содержание .. 2 3 4 5 ..

Норникель. Годовой отчет за 2021 год - часть 4

Производство

Производство первичного никеля
по отраслям в 2021 году

(тыс. тонн)

48%

29%

14%

7% 2%

ЧФН
Металлический никель
Ферроникель
Химические соединения
Оксид никеля и utility никель

1 288

787

378

197

Источник: данные Компании

Общемировое производство первич-
ного никеля можно условно разде-
лить на производство высокосортного
и низкосортного никеля.

Высокосортный никель производится
в форме никелевых катодов, брикетов,
карбонильной дроби и порошка, ронде-
лей, а также химических соединений,
как из сульфидного, так и из более рас-
пространенного и доступного латерит-
ного сырья. Основными производителями
высокосортного никеля в 2021 году явля-
лись «Норникель», Jinchuan, Glencore, Vale,
Sumitomo Metal Mining и BHP.

Низкосортный никель включает в себя
ЧФН, ферроникель, оксид никеля и utility
никель, производимые только из латерит-
ного сырья. Основными производителями
низкосортного никеля в 2021 году стали
предприятия, выпускающие ЧФН в Индо-
незии и Китае, а также крупнейшие произ-
водители ферроникеля: POSCO, Anglo
American, Eramet, South 32, Solway и др.

В 2021 году многие производители
страдали от связанных с пандемией
коронавируса производственных огра-
ничений. Несмотря на это, в 2021 году
выпуск первичного никеля увеличился
на 167 тыс. тонн, или 7% год к году,
и составил 2,69 млн тонн, преимуще-
ственно за счет роста выпуска ЧФН
в Индонезии. Одновременно с этим было
зафиксировано снижение производства
металлического никеля по причине заба-
стовки на предприятии Vale в Садбери
и временной приостановкой производства
в Норильске, а также уменьшение объе-
мов выпуска ферроникеля на проектах
Koniambo и Doniambo в Новой Каледо-
нии из-за производственных ограниче-
ний, а также вследствие повышения цен
на электроэнергию, что негативно сказа-
лось на предприятии Ferronikeli в Косово.

Производство первичного никеля

(млн тонн)

2020

2021

Высокосортный никель
Низкосортный никель

1,0

1,5

2,5

1,0

1,7

2,7

+7%

+11%

Источник: данные Компании

Производство высокосортного никеля

в 2021 году незначительно уменьшилось
на 2 тыс. тонн и составило 984 тыс. тонн.

Выпуск металлического никеля

снизился

на 6% год к году и составил 787 тыс. тонн.
Негативное влияние оказали проблемы
производственного характера, забастовки,
а также трудности, связанные с панде-
мией коронавируса, что не позволило
производителям выйти на предпанде-
мийные объемы выпуска. Так, произ-
водство компании Vale в Канаде снизилось
из-за забастовки в Садбери, а «Норни-
келя» — из-за временной приостановки
производства вследствие инцидента
на Норильской обогатительной фабрике
и затопления на рудниках «Октябрь-
ский» и «Таймырский». Компания Glencore
сократила производство на площадке
Murrin Murrin в Австралии в связи с про-
должительными ремонтными работами.
На объем производства металлического
никеля компании BHP повлияли плановые
ремонтные работы в плавильном цехе,
на рафинировочном заводе и обогатитель-
ных фабриках, а также переход от произ-
водства никелевых брикетов к выпуску
кристаллического сульфата никеля.

С другой стороны, предприятие Ambatovy
на Мадагаскаре вышло на плановую мощ-
ность после годичной остановки, а компа-
ния Anglo American продемонстрировала
высокие показатели после перезапуска
конвертера ACP Phase А в ЮАР.

Производство химических соединений
никеля

, включая сульфат никеля из пер-

вичных источников сырья (за исклю-
чением сульфата, полученного путем
растворения высокосортного никеля),
выросло на 35% год к году и составило
197 тыс. тонн в 2021 году на фоне высо-
ких продаж электромобилей и устойчи-
вого спроса на никель со стороны сектора
аккумуляторных батарей.

Сульфат никеля может быть произведен
из различных видов сырья с использова-
нием разных технологических процессов:
напрямую из никелевых полупродук-
тов, таких как смешанный гидроксидный
остаток (MHP), смешанный сульфидный
остаток (MSP), никелевый файнштейн
и неочищенный сульфат никеля (про-
дукт медной цепочки), либо же путем
растворения высокосортного металличе-
ского никеля (в виде никелевых брикетов
и порошка) или с помощью переработки
вторичного сырья.

В 2021 году объемы растворения метал-
лического никеля (данный источник сырья
используется для компенсации недоста-
ющих никелевых единиц) увеличились
более чем вдвое в связи с дефици-
том никелевых полупродуктов и задер-
жек в запуске индонезийских проектов
HPAL, где производится MHP для экспорта
в Китай, и мощностей по конвертации ЧФН
в файнштейн в Индонезии при сохранении
исключительно высокого спроса со сто-
роны производителей аккумуляторных
батарей. Это обстоятельство стало одной
из основных причин значительного оттока
биржевых запасов с азиатских складов
Лондонской биржи металлов.

Принимая во внимание растущую зна-
чимость ESG-повестки, а также глобаль-
ные цели по достижению углеродной
нейтральности, в 2021 году «Норникель»
начал производство углеродно нейтраль-
ного никеля. Производство никеля с ней-
тральным углеродным следом стало
возможным благодаря компенсирующим
мерам по снижению выбросов парни-
ковых газов (CO

) на всех этапах произ-

водства готовой продукции — от добычи
руды до обогащения и рафинирования.
Продукция Компании имеет один из самых
низких в отрасли показателей углерод-
ного следа при полностью прозрачной
производственной цепочке.

Производство низкосортного никеля

выросло на 11%, или 169 тыс. тонн, и соста-
вило 1 708 тыс. тонн.

Рост

производства индонезийского

ЧФН

стал основным фактором увеличе-

ния предложения низкосортного никеля
в 2021 году, однако его темпы роста ока-
зались значительно ниже ожидаемых
из-за более медленных темпов ввода
в эксплуатацию новых мощностей, слож-
ностей с въездом рабочих, связанных
с пандемией коронавируса, а также вслед-
ствие перевода ряда печей на произ-
водство файнштейна. По нашим оценкам,
общий объем производства ЧФН в Индо-
незии в 2021 году составил 862 тыс. тонн
(+46% год к году).

Производство ЧФН в Китае

продол-

жило снижение и сократилось на 17% год
к году, до 426 тыс. тонн в 2021 году. Паде-
ние производства было вызвано зна-
чительным сокращением запасов руды
в результате высокого спроса на ЧФН
в 2020 году, более низким содержанием
никеля в руде, ввозимой из Филиппин,
сокращением импорта из Новой Каледо-
нии, а также энергетическими ограниче-
ниями в Китае во втором полугодии.

Объем производства ферроникеля

в 2021 году остался практически неиз-
менным и составил 378 тыс. тонн
(–1% год к году), в основном в связи с тем,
что из-за технических трудностей проект
Koniambo в Новой Каледонии, принадлежа-
щий компании Glencore, работал на одной
из двух производственных линий,
а также по причине сокращения произ-
водства на предприятии Tagaung Taung
в Мьянме, вызванного военным перево-
ротом. Производство компании Eramet
на площадке Doniambo в Новой Каледо-
нии снизилось, поскольку рудник и завод
по производству ферроникеля постра-
дали от перебоев в работе, связанных

Производство чернового
ферроникеля

(тыс. тонн)

576

734

947

1102

1288

402

471

584

512

426

174

263

363

590

862

2017

2018

2019

2020

2021

КНР
Индонезия

Источник: данные Компании

с пандемией коронавируса. Бразиль-
ское предприятие Onça Puma не вышло
на проектную мощность из-за произ-
водственных проблем, увеличения сроков
технического обслуживания и краткосроч-
ной приостановки лицензии, а греческий
завод Larco в последние несколько лет
постепенно сокращает производство фер-
роникеля, балансируя на грани банкрот-
ства. Также производство на предприятии
NewCo Ferronikeli в Косово было приоста-
новлено на неопределенный срок вслед-
ствие высоких цен на электроэнергию.

С другой стороны, колумбийское предпри-
ятие Cerro Matoso вернулось к плановым
объемам производства после капиталь-
ного ремонта, в то время как на руднике
Falcondo в Доминиканской Респуб-
лике производство росло и приблизи-
лось к проектной мощности. Японская
компания Pamco также восстанавли-
вала производственные объемы после
их сокращения в 2020 году.

-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

МЕДЬ (Cu)

ПОЛОЖЕНИЕ

КОМПАНИИ В ОТРАСЛИ

№ 12 по добыче меди

(%)

Codelco

Freeport

BHP Billiton

Glencore

Southern Copper

First Quantum Minerals

KGHM

Rio Tinto

Antofagasta

Anglo American

Zijin Mining

Норникель»

Прочие ГМК

Потребление рафинированной
меди по регионам в 2021 году

(%)

Китай
Прочие страны Азии
Европа
Америка
Прочие

Источники: Wood Mackenzie,

данные Компании

Основные тенденции

на рынке меди

В 2021 году мировая экономика продол-
жила восстанавливаться после пандемии
коронавируса. Если в Китае, пережив-
шем наиболее острый период пандемии
первым, основной восстановитель-
ный рост пришелся на второе полугодие
2020 года, то другие лидеры мировой эко-
номики (США, Европа) пережили основ-
ной отскок в 2021 году. На этом фоне,
а также под влиянием увеличения инве-
стиций в возобновляемую энергетику
и электрификацию транспорта потреб-
ление рафинированной меди в мире уве-
личилось на 4%, при этом предложение
металла было сдержано ростом объе-
мов меди в транзите из-за перебоев
в логистике. Это, а также рост спекуля-
тивного интереса к металлу, который
может стать основой зеленой энергетики,
обеспечило продолжение роста коти-
ровок на медь, начавшееся в 2020 году,
и позволило ценам достичь новых
исторических максимумов.

После умеренной коррекции в январе
цена на медь продолжила рост и достигла
9,6 тыс. долл. США / т в конце февраля
за счет более быстрого, чем ожидалось,
восстановления мировой экономики после
периода наиболее жестких пандемий-
ных ограничений и на фоне нарастающих
ожиданий инвесторов вокруг развития
зеленой экономики, в которой медь играет
одну из важнейших ролей.

Протесты профсоюзов в Чили и Перу,
создавшие риски для предложения
металла, и новая, более жесткая поли-
тика в отношении импорта ломов в Китае,
повлекшая рост потребления рафиниро-
ванной меди в стране, также способство-
вали восходящему движению котировок
металла на биржах.

Вслед за консолидацией в марте цено-
вое ралли усилилось в апреле — мае
2021 года в условиях снижения уровня
биржевых запасов металла, повыше-
ния спекулятивного интереса и на фоне

анонсированных инфраструктурных пла-
нов в США и Китае. К середине мая цена
поднялась до рекордно высокого уровня
в 10 725 долл. США / т.

Однако в середине года продажи металла
из государственных запасов Китая,
укрепление доллара США и опасения
по поводу нового штамма COVID-19 дельта
отбросили котировки обратно к уровню
9,0–9,5 тыс. долл. США / т, где они находи-
лись до начала октября.

В начале четвертого квартала последовало
новое ралли, поддержанное опасениями
вокруг растущей инфляции, перебоями
в производстве в Латинской Америке,
логистическими проблемами, привед-
шими к растягиванию цепочки поставок
и увеличению объемов «заморожен-
ного» металла, находящегося в транзите,
а также энергетическим кризисом в Китае
и снижением мировых запасов до исто-
рического минимума. Существенную роль
в новом скачке цен сыграла и активность
спекулятивных инвесторов. В результате
в середине октября цены приблизились
к уровню 10,7 тыс. долл. США / т. В ноя-
бре — декабре наблюдалась умеренная
коррекция в районе 9,7 тыс. долл. США / т.

Запасы на складах Шанхайской фьючерс-
ной биржи, Лондонской биржи метал-
лов, Товарной биржи Нью-Йорка
в 2021 году упали до рекордно низких
значений. За год запасы меди на Лон-
донской бирже металлов уменьшились
на 19 тыс. тонн, до 89 тыс. тонн, запасы
на Шанхайской фьючерсной бирже сни-
зились на 48 тыс. тонн, до 38 тыс. тонн,
на товарной бирже Нью-Йорка (COMEX)
запасы уменьшились на 9 тыс. тонн,
до 69 тыс. тонн. Суммарные мировые
биржевые запасы меди уменьшились
на 76 тыс. тонн, до 189 тыс. тонн.

Среднегодовая цена меди на Лондонской
бирже металлов в 2021 году выросла
на 51%, до 9 317 долл. США / т, по сравне-
нию с 6 181 долл. США / т в 2020 году.

Среднегодовые цены на медь

(долл. США / т)

6 166 6 523 6 000 6 181

9 317

2017

2018

2019

2020

2021

Источник: Лондонская биржа металлов

Динамика цены на медь на Лондонской бирже металлов в 2021 году

(долл. США / т)

7000

8000

9000

10000

11000

Янв.

Февр.

Март

Апр.

Май

Июнь

Июль

Авг.

Сент.

Окт.

Нояб.

Дек.

1. Окончание национальных праздни-

ков в Китае, полное восстановление
произ водства, снятие ограничений,
связанных с распространением вируса
COVID-19.

2. Стагнация потребления в Китае.
3. Объявление инфраструктурных планов

в США и Китае.

4. Исторический максимум цены

на медь — 10 725 долл. США / т.

Баланс

рынка

В отчетный период добыча меди уве-
личилась на 2,5%, до 21,5 млн тонн,
в 2021 году, тогда как производство
рафинированной меди увеличилось на 3%,
до 24,6 млн тонн. В этот же период миро-
вое потребление рафинированной меди
составило 24,4 млн тонн, увеличившись
на 4%, или 0,95 млн тонн, по сравнению
с 2020 годом. В итоге рынок перешел
в состояние незначительного профицита
предложения в размере менее 1% от годо-
вого потребления, или 128 тыс. тонн.

При этом необходимо учитывать, что рас-
тянувшиеся цепочки поставок при-
вели к тому, что значительные объемы
металла стали недоступны для потреб-
ления, что, наряду с ростом спеку-
лятивного интереса к меди на волне
возросшего внимания к возобновляе-
мой энергетике, привело к сокращению
объемов меди на складах бирж. Общие
биржевые запасы в 2021 году снизи-
лись на 28%, до 189 тыс. тонн (на конец
2020 года — 265 тыс. тонн), что соот-
ветствует чуть менее чем шести дням
мирового потребления.

Баланс рынка меди

(тыс. тонн)

2020

2021

443

128

5. Продажа металла из государственных

резервов Китая, рост опасений вокруг
нового штамма коронавируса и укреп-
ление доллара США.

6. Забастовки профсоюзов в Чили и Перу,

энергетический кризис в Китае, объяв-
ление высоких премий компаниями
Aurubis и Codelco, а также рекордно
низкие мировые запасы.

9 317

долл. США / т

средняя цена меди

на Лондонской бирже металлов

в 2021 году

+51%

к уровню 2020 года

Источники: данные Компании,

Wood Mackenzie

-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Потребление

Высокая электропроводность, теплопро-
водность, пластичность и коррозион-
ная устойчивость меди обуславливают
значительный объем ее применения
в различных областях промышленно-
сти. До трех четвертей всей выпускае-
мой в мире рафинированной меди
используется в производстве электро-
проводников, включая различные виды
кабеля и провода. Основные отрасли
потребления меди — строительство,
производство электротехнической
и электронной продукции, электроэнер-
гетика, транспорт, машиностроение,
производство различного оборудования
и потребительских товаров.

ОТРАСЛЕВАЯ СТРУКТУРА ПОТРЕБЛЕНИЯ

РАФИНИРОВАННОЙ МЕДИ

Первый передел

(%)

Катанка
Прокат
Трубы

Конечное пользование по отраслям

(%)

Строительство
Электрические сети
Тяжелое машиностроение
Транспорт
Потребительские товары

Источники: данные Компании, Wood Mackenzie

В 2021 году мировое потребление рафини-
рованной меди составило 24,4 млн тонн,
увеличившись на 4%, или 0,95 млн тонн,
по сравнению с 2020 годом.

Главным мировым потребителем меди
оставался Китай, доля которого в 2021 году
составила 52%. Китай наращивал потреб-
ление меди в первой половине года,
после чего спрос на медь в стране вышел
на плато, обусловленное полным восста-
новлением экономики после наиболее
острого периода пандемийных ограниче-
ний. В целом по итогам года потребление
рафинированной меди в Китае выросло
на 1%, до 12,6 млн тонн. Импорт рафини-
рованной меди в Китай в 2021 году соста-
вил 3,4 млн тонн, что на 24% меньше,
чем в 2020 году. Импорт лома меди уве-
личился на 80%, до 1,7 млн тонн, что гово-
рит о том, что импортеры смогли
приспособиться к новым регуляторным
требованиям контроля качества ввозимого
вторсырья, дополнительным стимулом
к чему были высокие цены на рафиниро-
ванную медь. Импорт медных концентра-
тов увеличился на 8%, до 23,4 млн тонн.

Производство

Мировая добыча меди в 2021 году выросла
на 2,5%, до 21,5 млн тонн. Рост был связан
с восстановлением производства после
глобальной пандемии, а также запуском
новых шахт в Перу и Демократической
Республике Конго.

Добыча в Чили, стране — ведущем миро-
вом производителе меди, в 2021 году
снизилась на 1,0%, до 5,75 млн тонн,
по сравнению с предыдущим годом вслед-
ствие забастовок профсоюзов на ряде
шахт. В Перу производство увеличилось
на 7,0%, до 2,3 млн тонн.

В Африке добыча выросла на 7,0%,
до 2,9 млн тонн, преимущественно
на рудниках в Демократической
Республике Конго.

В 2021 году Китай увеличил добычу
на 5,5%, до 1,85 млн тонн. В Индоне-
зии добыча меди возросла на 44,0%,
до 0,75 млн тонн.

Производство рафинированной
меди

(млн т)

2020

2021

23,9

24,6

+3%

Источники: данные Компании,

Wood Mackenzie

24,4

млн тонн

30,6

млн тонн

24,4

млн тонн

мировое потребление

рафинированной меди в 2021 году

+4%

к уровню 2020 года

Спрос на медь в других ключе-
вых регионах также рос в 2021 году:
в Европе (основном регионе сбыта
катодной меди Компании) потреб-
ление в 2021 году увеличилось
на 9%, в Северной Америке — на 11%,
на Среднем Востоке — на 0,5%, в Азии
(за исключением Китая) был зафик-
сирован рост на 7%. В Россий-
ской Федерации потребление меди
увеличилось на 9%.

При этом необходимо отметить,
что в основном первичном примене-
нии меди — изготовлении проводов,
несмотря на повышенный уровень
цен, не наблюдается замещения
меди алюминием, поскольку цены
на алюминий также выросли
до многолетних максимумов.

В Северной Америке производство уве-
личилось на 2,0%, до 2,55 млн тонн: в США
рост составил 4,0%, в Канаде — незначи-
тельный рост на 0,1%, а в Мексике произ-
водство упало на 1,0%.

Производство рафинированной меди
в мире в 2021 году увеличилось на 3,0%,
или 0,64 млн тонн, по сравнению
с 2020 годом, составив 24,60 млн тонн.
Большинство ключевых производителей
рафинированной меди увеличили произ-
водство в 2021 году. Китай увеличил
его на 7,0%, до 10,0 млн тонн, Демокра-
тическая Республика Конго увеличила
производство на 10,5%, до 1,5 млн тонн,
США — на 12,0%, до 1,0 млн тонн.
В Чили производство упало на 4,0%,
до 2,2 млн тонн, в Японии снизилось
на 3,0%, до 1,5 млн тонн, в России снизи-
лось на 9,0%, до 934,0 тыс. тонн.

24,6

млн тонн

производство рафинированной меди

в мире в 2021 году

+3%

к уровню 2020 года

-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

ПАЛЛАДИЙ (Pd)

№ 1

по производству палладия

(%)

Норникель»

Anglo American Platinum

Impala Platinum

Sibanye-Stillwater

Northam Platinum

Прочие ГМК

Аффинированное производство
с учетом покупного сырья и толлинга
собственного сырья на мощностях
третьих лиц.

Источники: отчеты производителей,

анализ Компании на 5 марта 2022 года

Основные тенденции

на рынке палладия

Промышленное потребление
палладия по регионам

(%)

Северная Америка
Европа
Китай
Япония
Прочие страны

Источник: данные Компании

В начале 2021 года палладий торговался
в диапазоне 2,3–2,5 тыс. долл. США /
тр. унцию, после чего в середине марта
начался рост, который продолжался
до начала мая, когда цена достигла
нового исторического максимума
в 2 994 долл. США / тр. унцию. Такая дина-
мика в первую очередь была обусловлена
восстановлением мирового производства
автомобилей после наиболее острого
периода ограничений, связанных с панде-
мией, и ожиданиями существенного роста
спроса на металл в течение года.

Сокращение производства Компанией
из-за инцидентов на производстве в пер-
вом полугодии также поддержало цено-
вое ралли, так как участники рынка были
обеспокоены потенциальной физической
нехваткой металла.

В середине 2021 года цена на палла-
дий стабилизировалась в диапазоне
2,5–2,9 тыс. долл. США / тр. унцию,
однако начиная с августа на рынке
установился понижательный тренд,

Среднегодовые цены на палладий

(долл. США / тр. унцию)

869

1 029

1 538

2 197

2 398

2017

2018

2019

2020

2021

Источник: LBMA

Динамика цены на палладий в 2021 году, LBMA

(долл. США / тр. унцию)

1400

1600

1800

2000

2200

2400

2600

2800

3000

3200

1 2

Янв.

Февр.

Март

Апр.

Май

Июнь

Июль

Авг.

Сент.

Окт.

Нояб.

Дек.

1. Производственные инциденты

в Норильске.

2. «Норникель» понизил прогноз добычи

на 15–20% из-за переноса возобновле-
ния работы шахт.

3. Сообщения о возможном предстоя-

щем дефиците металла в совокупно-
сти с ожиданиями восстановления
автопрома привели к максимуму
за пять месяцев нетто длинных спе-
кулятивных позиций и историческому
максимуму цены.

4. Статистика автомобильных продаж

в США за июнь оказалась ниже ожи-
даний. Начало негативного тренда
из-за нехватки автомобилей у дилеров
и низкого производства.

Баланс

рынка

Начиная с 2010 года рынок палладия нахо-
дится в состоянии устойчивого превы-
шения объемов текущего физического
потребления металла над производством,
которое покрывался за счет потребле-
ния запасов, накопленных в предыду-
щие периоды. Источниками предложения
палладия из ранее накопленных запасов
на рынке являются торговые компании,
финансовые организации, государ-
ственные резервы и сверхнормативные
запасы потребителей.

В 2021 году, несмотря на пониженный
по сравнению с допандемийными годами
уровень потребления, рынок находился
в состоянии небольшого дефицита,
что было связано с замедленным восста-
новлением предложения металла до уров-
ней 2019 года.

Пониженный уровень потребления был
обусловлен в первую очередь нехваткой
микросхем, применяемых в автопроиз-
водстве, и вызванным этим снижением
потребления металла в катализатор-
ных системах для новых автомобилей.
На автопром приходится свыше 80%
потребления палладия. В то же время
потребление металла в других отраслях
показало заметный восстановительный
рост. Также в 2021 году отмечалась поло-
жительная динамика инвестиционного
спроса на палладий со стороны вкладчи-
ков ETF-фондов, розничных инвесторов.

Восстановлению производства палладия
до предпандемийных уровней в 2021 году
помешали временная приостановка
произ водства «Норникеля» из-за произ-
водственных инцидентов а также сниже-
ние производства вторичного палладия,
вызванного нехваткой новых автомоби-
лей, доступных для покупки, и снижением
объемов утилизации старых транспорт-
ных средств. В то же время существенный
рост производства палладия был зафик-
сирован в ЮАР, что позволило избежать
острой нехватки металла на рынке.

Баланс рынка палладия
в 2021 году

(тонн)

Баланс производства и потребления –2
Приток в запасы ETF

Отток из прочих запасов

Баланс спроса и предложения

–1

309

тонн

5. Статистика автомобильных про-

даж в Евросоюзе фиксирует падение
более чем на 20% на фоне нехватки
машин, доступных для покупки.

6. Пересмотр прогнозов по темпам

восстановления автомобильной инду-
стрии ведущими аналитическими
изданиями на более поздний срок.

7. Нетто длинные спекулятивные позиции

достигают годового минимума.

8. Рост импорта палладия в Китае

и Гонконге.

9. Отскок на фоне инфляционных

опасений.

связанный с переоценкой темпов восста-
новления автомобильной промышлен-
ности. Из-за нехватки полупроводников
автопроизводители были вынуждены
сократить выпуск автомобилей. Сум-
марно нехватка чипов привела к тому,
что автоконцерны не смогли выпу-
стить порядка 8–9 млн автомобилей
в 2021 году, что эквивалентно потребле-
нию ~25–27 тонн палладия. Полупроводни-
ковый кризис сказался как на физических
закупках металла потребителями,
так и на настроениях спекулятив-
ных участников рынка. Минимум цен
в 1 592 долл. США / тр. унцию был достиг-
нут в середине декабря, после чего наблю-
дался отскок в районе 2 тыс. долл. США /
тр. унцию.

В среднем цена палладия в 2021 году
увеличилась на 9% (по сравнению
с 2020 годом), до 2 398 долл. США /
тр. унцию.

-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Потребление

ПОТРЕБЛЕНИЕ

ПАЛЛАДИЯ

В ПРОМЫШЛЕННОСТИ

УВЕЛИЧИЛОСЬ

В 2021 ГОДУ НА 10 ТОНН

(+3%) ПО СРАВНЕНИЮ

С ПРЕДЫДУЩИМ ГОДОМ

И СОСТАВИЛО

309 ТОНН.

Промышленное потребление
палладия

(тонн)

2020

2021

299

309

+3%

Источник: данные Компании

Автомобильная промышленность.

Основ-

ной объем потребления палладия при-
ходится на системы очистки выхлопных
газов автомобилей. В этой области палла-
дий используют для изготовления ката-
литических нейтрализаторов выбросов,
установка которых на автотранспорте
является обязательной и регламентиру-
ется на законодательном уровне в подав-
ляющем большинстве стран мира.

Палладий в силу своих уникальных ката-
литических свойств, обеспечивающих
эффективность химической реакции
на протяжении всего цикла эксплуата-
ции автомобиля, практически не имеет
альтернатив в данной области при-
менения — кроме платины, которая
в настоящее время используется пре-
имущественно в дизельных автомобилях,
и родия, для которого в силу уже зна-
чимой доли автопрома в потреблении
и маленького размера рынка (миро-
вое ежегодное первичное производство
составляет 23 тонны) характерны высо-
кая волатильность цен и риск физической
нехватки металла.

Потребление палладия в автомобильной
промышленности в 2021 году увеличилось
на 4 тонны. Это было связано с частич-
ным восстановлением автомобильной
промышленности от производствен-
ных ограничений, связанных с панде-
мией. В 2021 году было произведено
76 млн легковых авто, что на 2% выше,
чем годом ранее. Восстановление авто-
производства могло быть более суще-
ственным, но нехватка полупроводников
отрицательно сказалась на объемах
выпуска автомобилей, в особенно-
сти во второй половине 2021 года.
В общей сложности мировое автопроиз-
водство могло быть на 8–9 млн авто-
мобилей выше, если бы не нехватка
электронных компонентов.

Более того, рост удельного использования
металлов платиновой группы в автокатали-
заторах также оказывает положительное
влияние на спрос. Рост загрузок металлов
платиновой группы на один автомобиль
обусловлен в первую очередь ужесточе-
нием регуляторных требований в отно-
шении выбросов загрязняющих веществ.
В США продолжается ужесточение тре-
бований к выбросам в рамках стандарта
Tier 3. Увеличение удельных объемов
палладия в автокатализаторах в Китае
происходит на фоне ужесточения эколо-
гических требований в рамках введения
стандарта China 6b. Ожидается, что стан-
дарт «Евро-7», который будет анонсирован

в 2022 году и введен с 2025 года, будет
способствовать увеличению использова-
ния палладия в автомобилях, продавае-
мых на европейском рынке.

Изменения в структуре транспорта
также повлекли увеличение потребления
палладия в автомобильной промышлен-
ности. Продолжилось замещение легко-
вых дизельных автомобилей бензиновыми
и гибридными, в которых в большей сте-
пени используются системы нейтрализа-
ции выбросов выхлопных газов на основе
палладия. Доля дизельных автомобилей
на рынке Европы (27 стран + Великобрита-
ния + Европейская ассоциация свободной
торговли (ЕАСТ)) сократилась за год с 35,1
до 21,4%.

Позитивным трендом с точки зрения
потребления палладия является и гибри-
дизация транспорта. Выпуск гибридных
автомобилей, так называемых мягких
и полных гибридов, за отчетный период
вырос на 56 и 29% соответственно, а под-
ключаемых гибридов (PHEV) — на 79%.
Наличие в гибридах бензинового дви-
гателя определяет преимуществен-
ное использование в них катализаторов
на основе палладия. При одинаковом
рабочем объеме удельное использова-
ние металла в гибридном двигателе выше,
чем в традиционном бензиновом, что обу-
словлено более частым холодным пуском
такого двигателя.

Динамика потребления палладия
по областям применения

(тонн)

2020

Автокатализаторы

Ювелирная промышленность

Электроника

Химическая промышленность

Медицина

Прочие

2021

299

309

+3%

Источник: данные Компании

Электронная промышленность.

В 2021 году объем потребления палла-
дия в электронной промышленности уве-
личился на 1 тонну и составил 20 тонн.
Происходившее в последние годы сокра-
щение использования палладия в много-
слойных керамических конденсаторах
привело к тому, что теперь он применя-
ется только в наиболее сложных изде-
лиях этого типа, для которых особенно
важно обеспечить надежность и работо-
способность в трудных условиях, напри-
мер, в военно-промышленном комплексе
и авиакосмической отрасли. Потреб-
ление в этих отраслях неэластично
к цене металла, и ожидается, что оно
сохранится на текущем уровне. Пере-
ход к телекоммуникационным сетям
пятого поколения и внедрение авто-
номного автотранспорта также должны
несколько компенсировать снижение
спроса в других областях. Кроме того,
несмотря на перебои на сборочных
предприятиях электронной промыш-
ленности, происходившие ввиду каран-
тинных мер, режим удаленной работы,

Производство

В 2021 году первичное производство
аффинированного палладия по сравнению
с предыдущим годом увеличилось на 12%,
до 217 тонн.

В Российской Федерации, крупней-
шем производителе палладия в мире,
зафиксировано падение выпуска на 7%,
до 81 тонны, которое было связанное
с временной остановкой Октябрьского
и Таймырского рудников в результате
подтопления грунтовыми водами,
а также приостановкой работы Нориль-
ской обогатительной фабрики.

В ЮАР в 2021 году наблюдался бурный
рост производства (+33 тонны), до 90 тонн,
вследствие восстановления отрасли после
национального карантина в связи с пан-
демией COVID-19 и переработки ранее
накопленных запасов незавершенной про-
дукции, в первую очередь компанией Anglo
American Platinum.

Объем производства первичного
палладия

(тонн)

+33

–7

–3

2020

Южная Африка

Зимбабве

Россия

Канада

США

Прочие страны

2021

194

217

Источник: данные Компании

Основными источниками вторичного
предложения палладия являются отра-
ботанные автокатализаторы выхлоп-
ных газов, ювелирный и электронный
лом. В 2021 году производство из втор-
сырья снизилось на 7 тонн, до 90 тонн,
вследствие ограничений, связан-
ных с пандемией, и снижения продаж
новых автомобилей, что, в свою очередь,
повлияло на предложение автомобилей
для вторичной переработки.

Отраслевая структура
потребления палладия в 2021 году

(%)

2 1 2

Системы контроля выхлопных газов
Электроника
Химические катализаторы
Стоматологические сплавы
Ювелирные изделия
Прочие области применения

Источник: данные Компании

309

тонн

вызванный пандемией, положительно
повлиял на увеличение спроса на ноут-
буки и телевизоры.

Химическая промышленность.

Использо-

вание палладия в катализаторах химиче-
ских процессов в 2021 году увеличилось
на 2 тонны. В среднесрочной перспективе
рост потребления палладия в химиче-
ской отрасли будет обеспечен введением
новых производственных мощностей
в Китае (особенно по производству капро-
лактама и моноэтиленгликоля, получае-
мого из угля).

Здравоохранение.

Несмотря на то,

что в 2021 году спрос на палладий
в здраво охранении увеличился на 1 тонну
на фоне восстановления нормальной
работы стоматологических клиник после
наиболее острой стадии пандемийных
ограничений, долгосрочная тенденция
спроса на палладий в этой отрасли отри-
цательная, что обусловлено его замеще-
нием альтернативными композитными
материалами и изделиями из золота, кото-
рое в настоящее время стоит дешевле.

Ювелирное производство.

Палладий

применяется в ювелирных украшениях
в сплаве белого золота, а также в чистом
виде, например, в обручальных коль-
цах. В 2021 году использование пал-
ладия в ювелирной промышленности
увеличилось на 1 тонну, приблизив-
шись к допандемийному уровню на фоне
общего восстановления экономиче-
ской активности. Однако стоит отметить,
что за последние годы спрос на палладий
в ювелирном производстве падает по при-
чине более высоких цен на палладий
относительно золота.

Инвестиции.

Инвестиционный спрос

на палладий в 2021 году увеличился
на 2 тонны ввиду увеличения спроса
со стороны биржевых инвестиционных
фондов (ETF), запасы которых увеличи-
лись на 1 тонну, до 19 тонн. Также в отчет-
ном году наблюдалось сохранение
притока розничных инвестиций в слитки
на 1 тонну.

Выпуск первичного палладия в США и Зим-
бабве не претерпел значимых измене-
ний, так как операционная деятельность
в этих регионах в меньшей степени
пострадала от ограничений, связанных
с пандемией в 2020 году.

Выпуск первичного палладия в Канаде
уменьшился на 3 тонны, по большей части
из-за снижения объемов продукции
компании Vale ввиду двухмесячной заба-
стовки работников.

-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

ПЛАТИНА (Pt)

№ 4

по производству платины

(%)

Anglo American Platinum

Impala Platinum

Sibanye-Stillwater

Норникель»

Northam Platinum

Прочие ГМК

Источники: отчеты производителей,

анализ Компании на 5 марта 2022 года

Основные тенденции

на рынке платины

Потребление платины
по регионам

(%)

Европа
Северная Америка
Япония
Китай
Прочие страны

Источник: данные Компании

Начав рост в начале года, цена на пла-
тину в середине февраля достигла
рекордного за шесть лет уровня выше
1,3 тыс. долл. США / тр. унцию на фоне
ожиданий роста автомобильного
рынка и широкого внимания к повестке
скорого внедрения водородной
экономики. После этого произошла кор-
рекция, котировки дрейфовали в сторону
0,9–1,1 тыс. долл. США / тр. унцию. Мини-
мальная цена в долл. США / тр. унцию была
достигнута в декабре, после чего коти-
ровки отскочили из-за растущих опасений
по поводу инфляции.

В 2021 году средняя цена на платину
на LBMA увеличилась на 23% по срав-
нению с аналогичным периодом прош-
лого года, до 1 090 долл. США / тр. унцию,
что значительно опережало рост цен
на золото, другой драгоценный металл
с высокой инвестиционной составляю-
щей. Последнее выросло в цене в отчет-
ном году на 2%. При этом среднегодовой
спред между золотом и платиной сокра-
тился с 2:1 в 2020 году до 1,6:1 в 2021 году,
что говорит о мнении инвесторов о более
привлекательных фундаментальных
показателях платины как металла, нахо-
дящего свое применение в отраслях
зеленой экономики.

Среднегодовые цены на платину

(долл. США / тр. унцию)

949

880

863

884

1 090

2017

2018

2019

2020

2021

Источник: LBMA

Динамика цены на платину в 2021 году, LBMA

(долл. США / тр. унцию)

800

900

1000

1100

1200

1300

1400

Янв.

Февр.

Март

Апр.

Май

Июнь

Июль

Авг.

Сент.

Окт.

Нояб.

Дек.

1. Производственные инциденты

в Норильске.

2. Максимум за 2021 год нетто длинных

спекулятивных позиций.

3. Пересмотр производственного прог-

ноза Компании ввиду инцидентов
в Норильске.

4. Статистика автомобильных про-

даж в Евросоюзе фиксирует падение
более чем на 20% на фоне нехватки
машин, доступных для покупки.

Баланс

рынка

Несмотря на восстановление спроса,
на рынке платины в 2021 году наблюдался
профицит по причине временного роста
производства в ЮАР за счет переработки
ранее накопленных запасов незавер-
шенной продукции и оттока инвесторов
из ETF-фондов.

Баланс рынка платины
в 2021 году

(тонн)

Баланс производства и потребления 30
Отток из запасов ETF

–7

Приток в прочие запасы

(розничные инвестиции)

Баланс спроса и предложения

224

тонны

5. Минимум за 2021 год нетто длинных

спекулятивных позиций.

6. Производственный отчет Anglo

American Platinum показал ускорен-
ные темпы переработки накопленных
в 2020 году запасов незавершенной
продукции.

7. Стабилизация ввиду высокой

инфляции.

-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Потребление

Промышленное потребление платины
в 2021 году увеличилось на 27 тонн (+14%)
по сравнению с предыдущим годом,
до 224 тонн.

Автомобильная промышленность

—

основная сфера применения платины.
Более 80% потребляемого в этой отрасли
металла используется для производства
нейтрализаторов выхлопных газов
дизельных автомобилей.

В 2021 году потребление платины в авто-
мобильном секторе значительно увеличи-
лось (+11 тонн по отношению к 2020 году).
В первую очередь это было связано
с введением нового, более строгого эко-
логического стандарта для грузового
(преимущественного дизельного) транс-
порта в Китае, что привело к существен-
ному росту удельного использования
платины в катализаторах таких автомоби-
лей в стране. Также на увеличение потреб-
ления платины повлияло восстановление
мирового автопроизводства после пери-
ода пандемийных ограничений.

Также продолжилось ужесточение эколо-
гического регулирования автомобильного
транспорта в США. В Европе в 2022 году
ожидается анонс нового, более стро-
гого стандарта «Евро-7», с введением
в 2025 году.

Негативное влияние на спрос платины
в автопроме продолжало оказывать
постепенное снижение доли дизельных
легковых автомобилей в структуре про-
даж в Европе (с 35,1% в конце 2020 года
до 21,4% в конце 2021 года). Дизельные
легковые автомобили проигрывают кон-
куренцию в первую очередь гибридным
(бензиновым автомобилям) и полностью
электрическим транспортным средствам.
Более того, восстановление потребления
платины было замедлено уменьшением
мирового производства легковых авто-
мобилей на дизельном топливе на 2% год
к году ввиду ужесточения регулирова-
ния в Евросоюзе, США и Китае. В особен-
ности заметно снизилось производство
в Европе — на 19% год к году.

Потребление платины

(тонн)

2020

2021

197

224

+14%

Отраслевая структура
потребления платины в 2021 году

(%)

Cистемы нейтрализации выхлопных газов
Ювелирные изделия
Химические катализаторы процессов
Производство стекла
Электроника
Другие области использования

Источник: данные Компании

Динамика потребления платины
по областям применения

(тонн)

2020

Автокатализаторы

Ювелирная промышленность

Электроника

Стекольная промышленность

Химическая промышленность

Прочие

2021

197

224

+14%

Источник: данные Компании

Ювелирная промышленность

— вто-

рая по значимости отрасль применения
платины, на которую приходится треть
потребления металла. В 2021 году спрос
ювелиров на платину вырос на 5 тонн
на фоне восстановления спроса, откры-
тия магазинов и возобновления торговли,
при этом наиболее значительный рост
был зафиксирован на рынке США.

Химическая и нефтехимическая промыш-
ленность

нарастила объемы потребления

платины в 2021 году на 2 тонны на фоне
роста использования платиновых катали-
заторов для производства параксилола
и силикона в Китае, а также роста объемов
нефтепереработки и ввода новых мощно-
стей по газожидкостной конверсии.

стекольной промышленности

пла-

тина используется для производства
оборудования (фильерных питателей)
для розлива стекло- и оптоволокна и опти-
ческого стекла. Спрос на металл в дан-
ной отрасли в 2021 году вырос на 4 тонны
на фоне роста спроса на LCD-панели
и ценового замещения родия на платину
при производстве питателей.

Потребление платины в

электронной

промышленности

, где она используется

в основном для производства жестких
дисков для хранения данных, осталось
без изменений на фоне перебоев в работе
предприятий в Малайзии и других странах
Юго-Восточной Азии, а также конкуренции
с SSD-носителями.

Инвестиции

. Платина широко использу-

ется в качестве инструмента для инве-
стиций. Форма инвестиций в физический
металл может варьироваться от монет
и мерных слитков до инвестиций в физи-
ческую платину биржевых фондов (ETF).
В 2021 году спрос со стороны розничных
покупателей на платиновые слитки сни-
зился на 7 тонн, до 11 тонн. По итогам года
уровень инвестиций в платиновые ETF-
фонды также уменьшился на 7 тонн. Сни-
зившийся интерес инвесторов может быть
связан с фиксацией прибыли на фоне
существенного роста цен на металл
в 2021 году.

Производство

Мировое производство первичной
аффинированной платины в 2021 году
увеличилось по сравнению с 2020 годом
на 49 тонн, до 201 тонны.

В ЮАР, ключевой стране — произво-
дителе платины, за отчетный период
произ водство увеличилось на 53 тонны
благодаря реализации продукции неза-
вершенного производства, накопленной
в 2020 году, и стабильному росту первич-
ного производства после вакцинирования
сотрудников и возвращения рудни-
ков и перерабатывающих предприятий
к нормальной работе.

Объем производства первичной
платины

(тонн)

+53

–2

2020

Южная Африка

Зимбабве

Россия

Канада

США

Прочие страны

2021

152

201

Источник: данные Компании

Ключевыми источниками вторичной пла-
тины являются отработанные нейтрализа-
торы выхлопных газов и ювелирный лом.
В 2021 году производство из вторсырья
осталось на уровне 53 тонн.

В Российской Федерации произ-
водство платины снизилось на 2 тонны,
что было связано с временной останов-
кой Октябрьского и Таймырского рудни-
ков в результате подтопления грунтовыми
водами и приостановкой работы Нориль-
ской обогатительной фабрики. Произ-
водство в Зимбабве осталось на уровне
2020 года, в Североамериканском регионе
снизилось на 2 тонны.

-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

РОДИЙ (Rh)

№ 5

по производству родия

(%)

Anglo American Platinum

Impala Platinum

Sibanye-Stillwater

Northam Platinum

Норникель»

Прочие ГМК

Источники: отчеты производителей,

анализ Компании на 5 марта 2022 года

Основные тенденции

на рынке родия

Потребление родия по регионам

(%)

Европа
Северная Америка
Япония
Китай
Прочие страны

тонны

Источник: данные Компании

В 2021 году цена на родий значительно
выросла, хотя и характеризовалась высо-
кой волатильностью: в апреле цена на него
достигла максимума в 28 тыс. долл. США /
тр. унцию на фоне высокого спроса авто-
концернов, наращивавших производства
после периода строгих пандемийных
ограничений и опасений вокруг предло-
жения из России из-за произошедших
промышленных инцидентов в Норильске.
В дальнейшем на фоне роста предложе-
ния из ЮАР, где компания Anglo American
Platinum начала поставки на рынок накоп-
ленных в 2020 году запасов незавер-
шенной продукции, и возникшей ближе
ко второму полугодию 2021 года острой
нехватки полупроводников в автомобиль-
ной индустрии цена начала снижаться
и достигла минимума 9,5 тыс. долл. США /
тр. унцию в сентябре, после чего восста-
новилась до уровня 13,5 тыс. долл. США /
тр. унцию.

Среднегодовые цены на родий

(долл. США / тр. унцию)

1 054 2 163

3 728

10 114

18 673

2017

2018

2019

2020

2021

Источник: Platts NY Dealers

Динамика цены на родий в 2021 году

(долл. США / тр. унцию)

5000

10000

15000

20000

25000

30000

Янв.

Февр.

Март

Апр.

Май

Июнь

Июль

Авг.

Сент.

Окт.

Нояб.

Дек.

Баланс

рынка

В 2021 году рынок родия перешел в состо-
яние профицита (5 тонн), в первую оче-
редь за счет выпуска большого объема
незавершенной продукции, накоплен-
ной компанией Anglo American Platinum
в 2020 году.

Баланс рынка родия в 2021 году

(тонн)

Баланс производства

и потребления

Средняя цена родия в 2021 году соста-
вила 18 673 долл. США / тр. унцию,
что было на 85% выше уровня 2020 года
в 10 114 долл. США / тр. унцию.

18 673

долл. США / тр. унцию

средняя цена родия в 2021 году

+85%

к уровню 2020 года

-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

содержание .. 2 3 4 5 ..