Мировой рынок капитала.

ЭКОНОМИКО-ФИНАНСОВЫЙ ИНСТИТУТ

по МЭО

на тему:

"МИРОВОЙ РЫ НОК КАПИТАЛА"

Факультет «Бухучет и аудит»

Группа

Маркарова А.Ю.

г. Москва, 1997 г.

ПЛАН:

Введение.

1. Между народный вывоз капитала, его характерис тика и отличительные ос обенности.

2. Современные тенденции в вывозе капитала.

3. Международный валютный рынок.

Заключение.

Введение

Давно закончилас ь эпоха нату ральных хозяйс тв. Экономику стало тру дно оградить границами одной страны. Да это практичес­ки сегодня никто и не пытается делать. Ведь торговля между стра­нами, экономичес кое сотрудничес тво, ме жду народное разделение труда нес ут в себе ощутимые взаимные выгоды. Постепенно склады­вается мировая экономика.

Экономические отношение между странами имеют древнее проис ­хождение, возникли очень давно. Еще в эпоху рабовладель чес кого строя Древний Египет, Греция, Рим вели торговлю с другими стра­нами. Торговали, в ос новном, ремесленными изделиями, др агоцен-ными металлами. В с редние века внешняя торговля была богато представлена в итальянских городах Генце, Венеции, в российском Новгороде. Хотя объемы торговли были невелики, она играла важ ­ную роль в хозяйственной жизни. Страны обменивались преимущес т­венно предметами рос коши, пряностями, тканями, продукцией сельс­кого хозяйс тва.

Тем не менее международным экономичес ким отношениям дока­питалис тического периода и раннего капитализма свойственны ог­раниченные мас штабы и эпизодический характер. На международную торговлю этого времени накладывали заметный отпечаток та кие внеш ние экономические ф акторы, как войны, грабежи, пиратство. Еще отс утствовали условия для нормальной крупномасштабной ком­мерчес кой деятельности.

За исключением отдельных с лучаев и видов товаров, внешняя торговля имела ограниченное значение в хозяйстве. Каждая страна стремилась,в первую очередь, обеспечить себя собс твенными това­рами, тогда как межстрановая торговля охватывала незначительную. часть продуктов производства. Развитие торговых отношений между

странами сдерживалось также с лабым участием денег в меж ду народ­ных э кономически х отношениях. Ос новная час ть внешней торговли имела форму прямого натурального товарообмена.

Возрас тание значения международных экономических отношений связано с формированием и раз витием промышленности, машинной ин­дустрии, послужившим толчком к росту международных хозяйственных с вязей. Появление новых отраслей и видов производс тв, увеличение производительности труда расширили возможность продажи значи­тель ной части производимой продукции. В то же время резко воз­росла потребность ряда с тран в сырьевых ресурсах. Одновременно появление эффективных транспортных с редств открыло возможность перевозки товаров на значительное рас стояние и в больших коли­чествах. Все это вместе взятое с пособствовало интенсивному росту международной торговли, расширению экономических связей.

В ХУ 1-ХУШ веках, в период возникновения машинной индус трии, зарождается и начинает формироваться мировой рынок.

Мировой рынок - это совокупнос ть взаимосвязанных и взаимо­дейс твующих друг с другом национальных рынков отдельных гос у­дарств, участвующих в международном разделении труда, в между­народной торговле и других формах экономических отношений.

В современных ус ловиях экономика каждой страны поневоле попадает в воз растающую завис имость от экономики других стран. Это сказывается, проявляетс я в многообразии связей, с кладываю­щихся между странами. Сейчас отдельное гос ударство практически не может существовать обособленно от других стран. Экономичес ­кие отношения между странами уже не ограничиваются внешней торговлей, товарообменом. Они включают движение капитала между странами, валютные отношения, миграцию рабочей силы, научно-технический обмен.

Международная торговля расте т и развивае тся в связи с вы­годность ю и целесообразностью меж дународного разделения труда.

Международное разделение труда - это с ос редоточение произ­водства определенных продуктов в экономике отдельных стран с целью пос ледующей выгодной продажи на мировом рынке и удовлет­ворения тем самым потребностей других стран, создающим спрос на этот продукт.

Есть ряд с тран, которые торгуют сырьем и несложными вида­ми продукции (к таким, в основном, относятся развивающиес я с тра­ны ), что тормозит их экономичес кое развитие. Однако, и та кие страны не лишены возможнос ти в ус ловиях международного разделе­ния труда и мировой торговли выйти на передовые рубежи, о чем свидетельствует опыт Тайвани, Южной Кореи.

Внешнеэкономичес кие связи видятся нам чаще вс его в виде ввоза и вывоза товаров, импорта и экспорта. Но в с овременной экономике в число вывозимых и ввозимых товаров попадает и такой специфический, как капитал. Под воздействием интернационализа­ции хозяйственной жизни и в интересах извлечения прибыли за ру­бежом увеличиваютс я значение и мас штабы вывоза капитала. Вывоз капитала - это целенаправленное перемещение денежных средс тв из одной с траны в другую для помещения их в выгодное дело.

Экспорт капитала осуществляетс я в различных формах. Наиболее рас пространенная форма применения вывозимого капита­ла - прямые инвестиции (капиталовложения) в промышленные, тор­говые и другие предприятия за рубежом, в другой стране. Иност­ранные инвестиции служат источником денежных, а иногда и прямых имущес твенных вложений в развитие, расширение, освоение нового производс тва товаров и у сл уг, совершенствование технологии, до­бычу полезных ископаемых, использование природных ресурсов.

Портфельные инвес тиции - это вложения капитала в инос тран­ ные акции, облигации и другие ценные бумаги, осуществляемые в расчете на высокие дивиденты, получение прибыли на капитал.

Вывоз ссудного капитала путем предоставления среднес роч­ных и долгосрочных кредитов или займов также предс тавляет одну из форм вывоза капитала, осущес твляемую в расчете на получение прибыли за счет выс окого ссудного процента. С ледует отметить , что хотя вывоз капитала за рубеж чаще всего более выгоден выво­зящей стороне, в нем глубоко заинтерес ованы и с траны, в которые ввозится капитал, поскольку они получают вливание денежных, а с ними и других рес урсов, за что, конечно, приходится рас плачи­ватьс я затем частью дохода. Большая часть притока зарубежного капитала приходится на прямые инвестиции, которые служат наи­более полной формой включения в деятельность на зарубежном рынке посредством создания на нем собс твенных с редств производ­ства и даже предприятий. С ам ыми крупными экспортерами капитала с ейчас являются США и Великобритания. Наблюд ается движение частного капитала не толь ко в развивающиеся страны, но и из одной развитой с траны в другую. Так, в пос ледние годы Япония размещает капитал в США, вкладывая его в производственные и другие объекты.

Помимо вывоза капитала частными компаниями экспорт капи­тала осуществляется рядом государств. Чаще всего государствен­ные денежные с редства вывозятся из развитых стран в развиваю­щиеся страны Азии, Африки, Латинской Америки, а в последнее время и в бывшие социалистические с траны в виде ссудного капитала.

В отличие от вывоза частного капитала, задача получения выс оких прибылей посредс твом вывоза гос ударственных средств ставится далеко не всегда. Зачастую размещение гос ударственного капитала за рубежом преследует политические цели, производится во имя создания благоприятного климата для последующего экспор­та частного капитала.

В силу сложного экономического положения, значительного внешнего долга, Рос сия практически прекратила вывоз капитала в другие страны. В то же время валютные поступления в Росс ию в виде кредитов весь ма велики и ис числяются в целом в десятках миллиардов долларов. Ежегодные кредиты с ос тавляют от 5 до 10 миллиардов долларов. В связи о приватизацией государственной собственности, которая частично может быть выкуплена зарубеж­ ными фирмами и частными лицами, а также созданием с овместных предприятий, товариществ, вполне возможно увеличение притока иностранного капитала в Россию в виде инвес тиций.

Вывоз капитала, вывоз за границу монополиями и буржуазны­ми государс твами стоимости в денежной или товарной форме для производства и присвоения монополь ных прибылей и получения других экономических и политичес ких выгод, в отличие от вывоза товаров, предс тавляющего реализацию стоимости и прибавочной с тоимости, которые содержатся в товарах.

Вступление капитализма в империалис тическую стадию с опро­вождалось глубокими изменениями в экономике и превращением вы­воза капитала в один из основных признаков империализма, в важ­нейшее орудие экономического и политического закабаления отста­лых и зависимых стран. В.И.Ленин, исследовав эту особеннос ть вывоза капитала в эпоху империализма, указывал: "Возможнос ть вывоза капитала создается тем, что ряд отсталых с тран втянут

уже в оборот мирового капитализма, проведены или начаты главные линии железных дорог, обеспечены элементарные у словия развития промышленности и т.д. Необходимость вывоза капитала создается тем, что в немногих странах капитализм "перезрел", и капиталу недостает (при условии неразвитости земледелия и нищеты масс ) поприщ "прибыль ного" помещения" (Полн. с обр. соч., 5 изд., т. 27, с . 360).

Господство монополий и финансовой олигархии необычайно расширяет возможности накопления капитала. Вместе о тем оно затрудняет перелив капиталов из одних отраслей в другие и пре­пятствует новым капиталовложениям внутри страны. Поэтому в раз­витых капиталистичес ких странах образуютс я громадные избыточные капиталы, накапливаемые в финансово-кредитной системе империа­лизма и ищущие прибыль ного применения за границей, где их ис­поль зование сулит более высокие доходы, чем внутри страны. Не­малую роль в расширении вывоза капитала играют империалистичес ­кий протекционизм, препятствующий вывозу товаров, а также уси­ление неравномернос ти капиталистического развития и связанные с ним различия в норме прибыли в развитых и отс талых странах. Возрастающее значение вывоза капитала не означает сокращения вывоза товаров. Вывоз капитала широко используетс я для поощре­ния вывоза товаров и навязывания неравноправных торговых догово­ ров с транам, импортирующим капитал. Рос т накопления капитала и более быс трое увеличение ссудного капитала по сравнению с промышленным еще в конце 19 и начале 20 вв. привели к образо­ванию слоя рантье и го сударств-рантье.

За 50-60 е гг. вывоз капитала с тал одной из с амых монопо­лизированных сфер с овременного капиталис тичес кого хозяйс тва:

90% всех инос транных влож ений США осу ществляют менее 500 ком­паний. Большая роль в вывозе капитала принадлежит крупнейшим компаниям. 469 кру пных американс ких монополий держат в своих руках 90% частных ам ериканс ких заграничных капиталовложений. Так, в 1967 г. предприятия и филиалы "Стандарт ойл оф Нью-Джер-си", размещенные в 45 странах, продали 68% её продукции и дали 5 2% прибылей, филиалы и предприятия "Форд моторс" в 27 странах продали 36% её продукции и держали в с воих руках 40% активов. "Интернэшонал телефон энд телеграф " в 1967 г. имела свои пред­приятия в 60 странах, продала за границей 47% с воей продукции, получила от заграничных операций 50% прибылей. 47% её активов с ос редоточено за границей. Предприятия и филиалы "Интернэшонал бизнес мэшинс", функционируя в 14 странах, продали там 30% про­дукции, получили оттуда 32% прибылей, 34% её активов также на­ходитс я за границей. Вывоз капитала оказывает различное влия­ние на экс портирующие и импортирующие капитал страны. В с тра­нах-экспортерах вывоз капитала, отвлекая от внутренних инвес­тиций значитель ные рес урс ы, зам едляет развитие их производи­тельных сил. В странах, импортирующих капитал, развиваются сырь евые и продовольственные отрасли. Монополии стремятся зах­ватить сырь евые ис точники зависимых стран, усиливают их эксплуа­тацию, строят в них предприятия по переработке с ырья и вы во­зят из них прибылей, с ос тавляющих значительную часть нацио­наль ного дохода. Вывоз капитала осуществляется в первую очередь в экономичес ки с лабо развитые страны, так как в результате нех­ватки собс твенных капиталов, низких цен на землю и сырьё, низ­кого уровня заработной платы рабочих норма прибыли там значи­тельно выше, чем в странах развитого капитализма. Вывоз капи тала широко ис пользуется империалис тическими державами для подд ержания реакционных режимов, для милитаризации экономики стран, импортирующих кап италы, и втягивания их в различного рода военно-политичес кие группировки. Вывоз капитала, переме­щая капиталы в виде денег и средств производс тва, способству­ет с озданию системы финанс ово-экономичес кого порабощения кучкой империалистических держав ряда зависимых стран. В начале 20 в. империалис тические страны получали от вывоза капитала еж егодно 1,5-2 млрд . долл. прибыли, в 1969 г. только ам ериканские монопо­лии получили от вывоза капитала 11,4 млрд.долл. прибылей.

Капитал вывозится в двух основных формах: предпринимательс кого капитала (вложение в промыш ленность, с ельс кое хозяйство, торговлю, банки и т.д.) и ссудного капитала (займы отдельным государствам, городам, банкам, промышленным и прочим компаниям) Предпринимательские вложения, в свою очередь, делятс я на прямые вложения, главным образом в акции промышленных, торговых, бан­ковских предприятий, плантаций и т.п., обеспечивающие полное владение или полный контроль над деятель нос тью данного предприятия, и портфельные, формально не предоставляющие их владельцам полноты владения и контроля. Преимущество прямых вложений для экспортера капитала по с равнению с другими формами вложений связано с тем, что он полностью распоряжаетс я с воим капиталом в течение всего периода функционирования прямых капиталовложе­ний, тогда как ссудный капитал на весь срок предоставления зай­ма полнос ть ю переходит в распоряжение импортера. В отличие от предпринимательс кого капитала, вложения которого необусловлены какими-либо сроками, вложения сс удного капитала могут быть дол­госрочными (с выше 2 лет), среднесрочными (от 1 до 2 лет) и к ратк осрочными (до 1 года). Ценные бумаги п ри вывозе п редприни­ мательс кого капитала (акции) принос ят дивидент, а при вывозе сс удного капитала (облигации) - процент.

Накануне 1-й мировой войны 1914-18 гг. заграничные инвес ­тиции капиталистических стран составили 44 млрд. долл., в т.ч. Великобритании 18 млрд. долл., Франции 9 млрд. долл., Германии 5,8 млрд., США 3,5 млрд., Бельгии, Нидерландов, Швейцарии -5,5 млрд., прочих стран 2,2 млрд.долл. Пос ле победы Великой Октябрьской с оциалистической революции Россия перес тала быть сферой прилож ения иностранного капитала. Великобритания и Фран­ция ослабели как экспортеры капитала, а Германия, потеряв все свои заграничные капиталовложения, сама превратилась в импорте­ра иностранных капиталов. США, обогатившиеся на войне, стали центром финансово-экономической эксплуатации всего мира и нача­ли вывозить капиталы во все возрастаю щих размерах.

Новые условия, сложившиеся на международном рынке капита­лов после 2-й мировой войны, повлекли за собой структурные с двиги в заграничных капиталовложениях. Ес ли рань ше инос тран­ные инвестиции направлялись главным образом в добываю щую про­мышленнос ть, плантационное хозяйство, торговлю и банки, то те­перь когда новые, независимые государства, добиваясь экономи­ческой независимос ти, стали развивать собственную обрабатываю­щую промышленность , электроэнергетику и др., иностранные моно­полии, стремясь установить с вой контроль, направляют все воз­растающую часть своих заграничных капиталовложений в эти от­расли. Немалое влияние на п ос левоенное увеличение вывоза капи­тала оказали интеграционные процессы, развернувшиеся на совре­менном этапе развития мирового капиталис тического хозяйства. С вободное передвижение капиталов, установленное в ЕЭС и в ЕАСТ, ус илило движение капиталов в те государства, где издержки про­изводства ниже. Создание ЕЭС привело к у величению экспорта ам е­риканского капитала в с траны "Общего рынка". В 1960 г. прямые вложения США в ЕЭС равня лись 2,64 млрд. долл., в 1970 г. они достигли 11,7 млрд.долл., т.е. увеличились в 4,4 раза, тогда как общая сумма американских прямых вложений за границей за тот же период увеличилас ь с 31,9 млрд.долл. до 78,1 млрд.долл., или в 2,4 раза.

После 2-й мировой войны вывоз капитала приобретает еще более ярко выраженный гос ударственно-монополистический харак­тер, что обусловливалось дальнейшим развитием государ ственно-монополистического капитализма в крупнейших импе риалистичес ких странах, усилением неустойчивос ти капитализма и ростом с ил с о­циализма и международного национально-ос вободитель ного демокра­тического движения. Международный империализм, предос тавляя займы, субс идии и "помощь " по различного рода программам, пыта-ется укрепить капиталистические порядки в важнейших центрах мирового капитализма и сохранить с воё влияние в развивающихс я странах. В конце 60-х гг. доля государственных с редств сос тавляла около 70% всех финансовых с редств, вы возимых из наиболее развитых капиталистических стран в развивающиеся страны. Госу­дарственные инвестиции в виде займов и экономической "помощи", исполь зуемые для строительс тва железных дорог, развития инф ра­с труктуры, рассчитаны на длительные сроки и менее прибыльны, чем частные вложения. Они направлены на то, чтобы помешать раз вивающимся странам встать на путь независ имой экономики и вне ш ней политики. Монополии используют гос ударственные инвестиции как важное с редство расширения внешней экс пансии и создания благоприятных у словий для час тных инвестиций в обрабатывающую промышленность и новые отрасли п роизводства. Широкое раз витие полу чили государственные гарантии частных заграничных капитало­вложений, ввиду того что монополии в ус ловиях политической и экономической неус тойчивости в с овременном капиталис тичес ком мире опасаютс я рис ковать своими капиталами. Поэтому значитель ­ная часть частных вложений крупнейших экспортеров капитала ныне производится по государственным гарантиям. Государственно-моно­полистические формы вывоза капитала в виде займов ос ущес твляют­ся также через Международный банк реконструкции и развития, Международный валютный фонд и др. организации.

Крайне усилилас ь неравномерность в вывозе капитала. Ос о­бенно резко изменилос ь соотношение сил двух главных экспорте­ров капитала - США и Великобритании. В 1938 г. Великобритания занимала первое место по сумме вывезенных капиталов, и ей при­надлежало свыше 40% общей суммы мировых капиталовложений. За 1914-70 гг. заграничные влож ения США увеличились приблизительно в 43 раза и в 1970 г. с ос тавляли около 53% общей суммы мировых заграничных капиталовложений, что значитель но выше, чем их доля в мировом промышленном производстве и в экспорте товаров. Анг­лийские вложения за границей в конце 1970 г. с оставляли 49 млрд долл. В самой Великобритании американские прямые вложения в конце 1970 г. составляли 8,0 млрд.долл. Кроме того, внешний долг Великобритании в конце 1970 г. равнялся 5,4 млрд.долл., большая часть которого также предс тавляет собой долг Велико­британии США. Повышенный интерес американских монополий к ин­вестициям в Великобритании вызывается, с одной стороны, тради­ционными экономическими связями, сложи вшимися в течение многих десятилетий, и с дру гой - стремлением использовать огромные рынки Британского сод ружес тва для п родажи товаров своих филиа­лов в Великобритании. На американс кие инвестиции выплачивается около 80% прибылей , вывозимых из Великобритании иностранными инвесторами.

Франция, несмотря на значительные потери во время войны, за пос левоенные годы укрепила свои позиции на между народном рынке капиталов, и её заграничные вложения на конец 1970 г. дос тигли приблизитель но 19 млрд.долл. Ес ли рань ше французс кие капиталовложения осущес твлялись в ссудной форме, то в с овремен­ных условиях преобладает предприниматель ская форма вложений. Французс кие капиталы направляютс я преимущественно в западно­европейские, латино-американские и африканские с траны, а также в Турцию и Иран. Инос транные кап италовложения во Франции также значительны и к концу 1968 г. дос тигали 9 млрд.долл. Подавляю­щая часть этой суммы принадлежит С ША. Иностранные капиталы в первую очередь вкладываются в нефтеперерабатывающую промышлен­ность, авиаракетное дело, радиоэлектронику, металлургию, стан­костроение, химию, банки и кредитные учреж дения.

В результате двух мировых войн Германия почти полность ю потеряла свои заграничные инвес тиции. Ф РГ начала вывоз капита­ла лишь после 1952 г.; ранее вывоз капитала не был разрешен. К концу 1970 г. заграничные вложения ФРГ дос тигли 20 млрд. долл., большая час ть которых принадлежит небольшой группе круп нейших монополий ФРГ. Около половины вложений ФРГ приходитс я на Западную Европу, особенно на страны "Общего рынка" - Фран­цию, Италию и Бель гию. Остальные капиталовложения размещены в С ША, Канаде, Латинс кой Америке, в странах Азии и Африки. В общей сумме западно-германского экспорта капитала значительное место занимает вывоз госу дарс твенного капитала. Ф РГ - также кру пный импортер капитала. Толь ко прямые американс кие инвести­ции в ФРГ в 1970 г. с оставляли 4,6 млрд.долл., итальянс кие 4,2 млрд.долл. Несмотря на высокий промышленный потенциал, загранич­ные инвестиции этих стран сравнительно невелики, потому что в этих странах осуществляютс я боль шие внутренние капиталовлож ения, дающие выс окие прибыли, что не спос обс твует накоплению избыточ­ных капиталов. В целом заграничные инвестиции важнейших экспор­теров капитала в конце 1970 г. с оставляли 285 млрд.долл. В пос­левоенный период произошли с ущес твенные изменения в размещении зарубежных инвестиций в капиталистичес ком мире. Если в предвоен­ные годы значительная часть частного капитала из промышленно развитых стран поступала в с лаборазвитые государс тва, то в 60-70-х гг. основная масс а частного капитала направ ляетс я в промышленно развитые страны. Причина этого явления - в крупных с двигах в структуре экономики промышленно развитых стран, про­ис ходящих прежде всего под влиянием развивающейся научно-техни­ческой революции, в рас паде колониальной системы империализма. На конец 1970 г. американс кие прямые вложения в Западной Европе составили 24,5 млрд. долл., а западно- европейские прямые инвес­тиции в США - 9,5 млрд. долл.

В современных условиях понятия "вывоз капитала" и "загра­ничные капиталовложения" не с овпадают, т.к. в заграничные ка­питаловложения, помимо ежегодных вложений, пос тупающих извне, включаютс я еще реинвестици и прибылей, полученны х в стране, в которую был вложен капитал. Так, новые частные прямые вложения США за г раниц ей за 1966-70 гг. увеличились на 18,3 млрд.долл., а реинвестиции прибылей на II млрд.долл. В отдельных странах в общем приросте иностранных вложений реинвестиции дос тигают 80%. Одна из ос обенностей послевоенного вы воза капитала -боль шой у дель ный вес прямых влож ений в общей су мме час тных инвестиций. В 1965 г. прямые вложения с ос тавили 69,2%, а в 1970 их доля повысилась до 74,5%. Прямые вложения исполь зуются аме­риканскими монополия ми как важнейшее средс тво контроля над иностранными предприятиями, над целыми отраслями, а в отдельных случаях над экономикой тех или иных зависимых стран. Рос т пря­мых вложений сопровождается расширением роста производс тва и продажи товаров филиалами иностранных монополий. Зарубежные филиалы ам ериканских монополий увеличили продажу товаров, про­изводимых в обрабатывающей промышленнос ти, с 18 млрд.долл. в 1957 г. до 65 млрд.долл. в 1970 г., а экспорт товаров из США в 1970 г. с оставил 42,6 млрд.долл., т.е. примерно 2/3 к продаже товаров заграничными филиалами ам ериканских монополий. Через эти филиалы монополии США под своим контролем держат важнейшие промышленные предприятия Великобритании, ФРГ, Ф ранции и др. стран. Вывоз капитала с опровождается также созданием за грани­цей смешанных компаний, в которых участвуют иностранный и мест­ный капиталы. Такие компании возникают прежде всего в разви­вающихс я странах. Инос транные монополии, устанавливая контроль над местными предприятиями, прибегают к такому методу в расче­те обезопас ить с вои вложения от национализации.

В свою очередь, национальная буржуазия расс матри вает сме­шанные компании как необходимое условие привлечения иностранных капиталов и присвоения результатов научно-технического прогрес­са. С мешанные предприятия создаются и в развитых с транах в форме патентных пулов и т.п.

В современном вывозе капиталов всё большее значение приоб­ретает экспорт патентов и лицензий на новые научно-технические открытия, изобретения и новинки. Кру пнейшими экспортерам и и им­портерами патентов являютс я С ША, Япония, Швейцария, Великобри­тания, Нидерланды, Швеция, ФРГ. Ведущее место принадлежит Япо­нии. До середины 60-х годов японские компании заключили около 3 тысяч технических соглашении, свыш е 60% которых приходится на долю США. Влож ения в науку и технику прибыльны, поэтому монопо­ли и инвес тируют боль шие капиталы как внутри страны, так и за границей. Рост экс порта патентов и лицензий связан такж е с ус и­лением интеграционных процессов и международного переплетения капиталов.

Функционирование мирового х озяйства невозможно без налаж ен­ной системы валютных, то есть денежных отношений между с транами. Ра.зви тие международных валютных отношений обусловлено интерна­ционализацией хозяйственных связей, формированием мировой систе­мы хозяйства. Экономические, хозяйс твенные отношения, обмен то­варами, обладающими стоимостью, поневоле приводят к денежным отношениям.

Международные валютные отношения- это экономические отноше­ния, с вязанные с функционированием националь ных валют на мировом рынке, денежным обслуживанием товарообмена и хозяйственных свя­зей между странами, использованием валюты как платежного с редст­ва и кредита. Валютные отношения так или иначе сопровождают торговлю, вывоз капитала, научно-технический (капитал) обмен, миграцию рабочей силы, туризм, культурные связи, предоставление экономической помощи, кредитованием. Валютные отношения можно характеризовать как денежную форму внешнеэкономических связей.

Валютные отнош ения зависят от конвертируемости валют стра­ны. Свободно конвертируемой принято называть валюту, которая с вободна, без ограничений обменивается на другие иностранные валюты.Свободно конвертируемой валютой являютс я доллар США, ка­надс кий доллар, японская иена, валюта стран - членов европейс­кого Сообщества и некоторые другие.

Частично конвертируемой называют национальную валюту стра­ны, в которой применяютс я отдель ные ограничения на некоторые виды валютных операций. Как правило, частично конвертируемая валюта обмениваетс я только на отдельные иностранные валюты, но не на вс е. Неконвертируемой (замкнутой) называют валюту, кото­рая функционирует только в пределах одной с траны и не обменива­ется свободно и без ограничений на иностранные валюты.

Р убль пока еще относится к разряду замкнутых валют. Для решения проблемы конвертируемости необходима стабилиза ция де­нежного обращения вну три с траны, прив едение внутренних цен в с оответствие с мировыми, преодоление дефицита внешнего платеж ­ного баланс а, отсутствие дефицита товаров на внутреннем рынке, ограничение инф ляции. Международная торговля товарами, услугам и, межот раслевое движение капиталов неразрывно связаны с обменом валют. Обычно экс портер обменивает инос транную валюту, получае­мую при продаже товара, на националь ную, предс тавляющую платеж­ное с редс тво на территории данного государства. Импортер обме­нивает националь ную валюту на иностранную для оплаты товаров, купленных за рубежом. Для обес печения эквивалентности обмена необходимо знать валютный курс , в виде соотношения между нацио­наль ной и иностранной валютами. Валютный курс определяется в ос новном покупательной спос обностью каждой из валют, которая в свою очередь, зависит от спрос а и предложения товаров, их качес твенных признаков, обеспеченности валюты националь ным бо­гатством страны, устойчивости валюты и доверия к ней.

Обычно курс валюты страны на мировом валютном рынке фикси­руется и периодически объявляетс я международными финансовыми организациями (фондовыми биржами).

Динамичный рост междуна родног о кредитного рынка объясняет­ся тремя основными факторами. Во-первых, кредитные возможности банков по-прежнему ос таются большими, так как в последние годы они навели порядок в своих кредитных портфелях в соответс твии с более жесткими требованиями к собственному капиталу банков, предъ являемых и Европейским союзом. Это привело к более тщатель ной оценке на­дежнос ти банков, а в результате ус илилась конкуренция среди са­мых прес тижных банков. В этих условиях маржа по сделкам с час тными должниками безупречной надежности в пределах терри­т ории (ОЕСД) снизилась на 10-20 базисных пунктов. За первые четыре месяца 1995 года средний показатель составил 44 базис ных пункта (за тот же период прошлого года - 81 пункт). Таким образом, он приб лижается к с амой низкой отметке 1988 г. - 35 пунктов. Во-вторых динамику роста рынка стимулировала не только маржа , но и волна приобретений и слияний ф ирм. Если в условиях спада на первом плане были структурные проблемы, то теперь многие много националь ные концерны сосредоточили свое основное внимание на укреплении и расширении позиций в бизнесе.

При этом краткосрочные пот ребности в финансовых средствах покрывались за счет кредитов, которые вполне отвечают характе ру с оответствующих операций. Долгосрочное финансирование осуще ствлялось позднее, через рынок кредитов или капиталов, в зави симости от с ос тояния рынка. j

В-третьих, решающее значение для рынка имело также финан- сирование огромного числа проектов, особенно в Юго-Вос точной Азии. В центре внимания находились инфрас труктуры в с фере энергетики и телекоммуникации. Они все чаще осуществляютс я на час тной основе. Но расходы и рис ки, связанные с осу ществле­нием таких проектов, гарантировали более высоку ю маржу , чем несвязанные еврокредиты. Выгодные общие условия побудили мно­гих долж ников досрочно погасить взятые кредиты и заключить новые кредитные контракты на более благоприятных условиях, или обеспечить себе более выгодные условия финансирования ос­тавшихся кредитов. В этих ус лов иях на кредитный рынок впервые вышли новые кредитодатели.

Для многонациональных концернов главную роль играло сос­тояние их ликвиднос ти. Этой цели, например, пос лужил и кредит в размере свыше 5 млрд. немецких марок, полученный концерном С рок погашения этого кредита - семь лет, с тавка - пл юс 7,5 базисных пункта, обслуживание кредита 7,5 базисных пункта.

Государственные зае мщики воспользовались этими тенденция­ми. Сегодня, в отличие от прошлых лет, они явно отдают предпоч­ тение европейс кому кредитному рынку. Преимущество так ого под­хода состоит в том, что неиспользованные кредитные линии в от­личие, например, от выпущенных облигаций, не учитываются при определении размера задолженнос ти в соответствии с кр итериями конвергенции, предусмотренными Маастрихтским соглашением для стран, желающих вс тупить в Европейский валютный союз.

Сенс ацией стал, например, револьверный кредит для Порту­галии, предоставленный в марте 1995 года на сумму 3 млрд. не­мецких марок - плюс 4 базисных пункта и при плате обслуживания в размере 3,75 базисных пункта. Кроме того, в ап­реле 1995 года Италии, например, впервые за 15 лет был предо­ставлен кредит на сумму в 5 млрд. экю сроком на пять лет плюс 8 базис ных пунктов и при плате за обс лу живание в размере 5 базисных пунктов.

Правда сами по себе эти условия не могут покрыть издержки банков. Поэтому банки с тремятся заполучить ведущие позиции в том или ином консорциуме. Дополнительные комис сионные повышают их общую прибыль от кредитных операций. Но еще важнее для них возмож ность интенсифицировать деловое сотрудничес тво с заемщи­ками по другим направлениям.

В результате снижения маржи, заметно удлинилис ь сроки пога­шения кредитов, так как многие заемщики попытались обес печить себе более благоприятные условия с соответствующими срокам и погашения задолженности. Впервые четыре месяца 1995 года сред­ний с рок кредитов составил пять лет и дес ять месяцев. В 1994 го­ду он еще составлял пять лет. В течение года эта тенденция ук­репилас ь. Надежным заемщикам легко получить кредит и на семь лет.

Региональ ные аспекты на рынке еврокредитов за прошлый год не изменилис ь. По-прежнему доминируют заемщики из ОЕСД, как и в прошлые годы. Их доля в кредитах (около 87%) ос тавалась неизмен­ной до конца авгус та 1995 г. При этом сохранили свои позиции (54%) американские заемщики (55 %-ов в 1995 году). Присутствова­ли на рынке и заемщики из Великобритании. На их долю приходилось II процентов кредитов (в 1995 году - 12 процентов). Примечатель­ ным был и повышенный спрос на кредиты у скандинавс ких стран (7% в 1994 г. и 10% в 1995 г.).

Латиноамериканские заемщики пострадали в результате кризи­са доверия, вызванного падением мекс иканского песо.

К реди тыСШ А, на общую сумму 50 млрд” долларов предотвратили дальнейшее распространение кризиса. На рынке еврокредитов мексиканские заемщики полу чили к конц у авгу ста 1995 года только 70 млн. долларов (за тот же период прошлого года - около 1 млрд. долларов).

В этих ус ловиях возрос ла и маржа по кредитам для развива­ющихся и пороговых стран (127 базис ных пунктов на конец апреля 1995 года по сравнению с 97 базис ными пунктами в предыдущем го­ду).

Это беспокойство на какое-то время перекинулось и на финан­совые рынки Юго-Вос точной Азии. Но в конце концов возобладали убедительные народнохозяй ственные показатели этих стран. Затра­ты на обс луживание долгов, то есть соотношение процентных и те­кущих платежей по иностранным долгам и поступлений от экспорта, толь ко в двух с транах (Индонезия и Филиппины) с ос тавляют свыше 20 процентов, а у осталь ных стран этого региона - ниже 10 про­центов .

В этих условиях они сохранили дос туп на международный кре­дитный рынок. Заемщики из Китая, Индонезии, Таиланда и Южной Кореи получили за первые восемь месяцев 1995 года кредиты в размере 13 млрд. долларов - по сравнению с 10 млрд. долларов за тот же период предыдущего года. Эта тенденция, видимо, сох­ранится. Только на финансирование проектов по с овершенствованию их инфраструктуры в ближайшие десять лет потребуются средства в размере 2 трлн. долларов.

По отношению к государс твам Восточной Европы западные 1 кредиторы с охранили избирательный подход при предоставлении кредитов. Наряду с заемщиками из Чехии и Венгрии ограниченный доступ к этому рынку получили Польша, Словакия и Словения. Среди этих заемщиков преобладают банки, которые могут финанси­роватьс я на вс е более благоприятных условиях. Что касается

России, то с оглашение о порядке возврата долгов, зак люченное в ноябре 1995 года с Лондонским клу бом, содейс твует у креплению доверия инвесторов к нашей стране и представляет собой важный шаг для возвращения на международные ф инансовые рынки.

Примечатель ным феноменом стала сдержанность японских уч­реждений в международном финансовом бизнесе, отмечая с с ередины прошлого года. С начала 90-х годов японская банковская система с традает от невозврата кредитов, предназначенных для финансиро­вания сделок с недвижимос тью. Эта нестабиль ность ус илилась в резуль тате коммерческих потерь , понесенных банком;^ л '^tl- в Нью-Йорке. На рынке еврофинансов японским заемщикам пришлось смириться с наценками, временам и с оставлявшими до 50 базис ных пунктов с верх -,.../^гг .

На рынке международных облигаций, как и в прошлом году, новых стимулов не было. Объясняется это прежде всего тем, что многие потенциальные эмитенты , учитывая низкий уровень маржи, предпочли вос пользоватьс я еврокредитами. Отрицательно сказалс я и тот факт, что возможнос ть обмена дохода от облига­ций на твердые или финансовые продукты с переменным доходом на благоприятных условиях ."^^^ оказалась малопривлекатель­ной.

Первичный рынок еврооблигаций находился под воздействием колебаний на валютном рынке и нестабильности международных процентных ставок, что в первую очередь, объясняетс я последст­виями оживленной дискуссии по поводу введения единой европейс­кой валюты и неадекватнос тью политики неких ситуаций в ряде европейс ких стран. Да и показатели состояния конъ юнктуры в ос­новных индус триаль но развитых странах (США, Германия и Япония) и уровень инфляции далеко не равнозначны. В прошедшем году ры нок отличалс я достаточно резкими колебания ми процентных ставок

В слож ивших ся у словиях государственные у чреждения особой активности не проявляли. С начала 90-х годов они достаточно активно пользовались рынком еврокапитала, чтобы сбалансировать бюдж етные деф ициты или пополнить валютные резервы. Зато банки по-преж нему интенсивно ис поль зовали этот рынок, чтобы обес пе­чить долгосрочное рефинанс ирование с воего кредитного бизнеса. За последние три года они рас ширили долю на э том рынке с 20 процентов (1992 год) до 35 процентов (конец апреля 1995 года). Наиболее активными были кредитные учреждения из Германии, Гол­ландии и Великобритании.

Неус тойчивая ситуация с низила активнос ть институциональ­ных инвесторов. Чтобы избежать валютных рис ков, они вкладыва­лись в национальные рынки государственных облигаций, как пра­вило, более ликвидные, чем вторичный рынок еврооблигаций. Во первых, они выигрывают от с опряженных с ними рынков деривати-вов. И, во-вторых, эмитент еврооблигаций, например, банковские консорциумы, часто после размещения облигаций перестают сле­дить за их Биржевым курс ом.

В 1994г. произошли заметные сдвиги в с трук­ туре валютных резервов. Правда, ведущей валютой займов по-преж нему остаетс я доллар, хотя он и пострадал от падения курс а на международных валютных рынках. Поэтому в первые восемь ме­сяцев 1995 г. только 31 процент облигаций выпускалс я в долла­рах (по сравнению с 38 процентами в предыдущем году).

Утраченные долларом позиции занимают ценные бумаги в ц е­нах и немецких марках. Их доля явно возросла: с оответственно до 17 и 16 процентов (по сравнению с 13 и 8 процентам и в пре д ыдущем году ). Эмитенты инвесторы предпочитают именно эти валю­ ты, так как в первую половину года их курс по отношению к долла­ру значительно вырос”

Примечатель ной оказалась и динамика развития некоторых вто­ ростепенных валют. Большим с прос ом, например, пользовалис ь у вкладчиков облигации нескольких займов в южноафриканских рэндах . Зато драматический спад переж ил рынок ценных бумаг в канадс ких долларах. Его позиции были сведены буквально на нет, и главную роль при этом с ыграла неуверенность относительно ис хода реф ерен­ дума о самостоятельности провинции Квебек.

С географической точки зрения доминировали эмитенты из с тран ОЕСД. Их доля в эмиссиях с оставила за первые вос емь мес я­цев 1995 года 82% (199 г. - 87%). Развивающиеся и пороговые ст ра ны страдали, как и по другим секторам рынка, от кризис а доверия вызванного с обытиями в Мекс ике. Если в 1995 году на их долю при­ ходилось 9 процентов выпущенных облигаций, то в прошлом финанс о­ вом году - только 7 процентов.

Изменения произош ли и в структуре рынка еврокапитала. По­давляющее большинство облигаций до сих пор выпускалось в рамках системы фикс ированной цены вторичного предложения. Её с мысл заключаетс я в том, что она обеспечивает вновь выпущенным бума­гам с равнительно быс трое размещение и более выс окие шанс ы на рынке и гарантирует банкам поступление доходов от эмисс ии.

В рамках этой с истемы членам синдиката предлагается цена, которая не может быть снижена до определенного момента, обыч­но это несколько часов после начала размещения ценной бумаги. Лишь только после размещения цена объявляется ответственным за эмисс ию лицом с вободной.

В нынешних ус лови ях рынка члены синдиката, хотя и выс ту па­ют в роли подпис чика, стараются через маклера передать свою кво­ту облигаций руководителю консорциума, которому при определенных обстоятель ствах приходится брать её, чтобы стабилизировать ситуа циюна рынке. Ведущие эмиссионные институты пытаются найти выход из т акого положения, предлагая ценные бумаги очень узкому кругу банков, обладающим большими возможностями для их размещения, чтобы как-то поддержать дисциплину на должном уровне.

Рынок капиталов - сфера форм ирования сп роса и предложения на капитал, обеспечивающая аккуму ляцию и перераспределение де­неж ных с редс тв, движ ение основного капитала, максимизацию при­былей, поддерж ание пропорций в экономике. Через рыночный капи­тал привлекаютс я денежные накопления предприятий, гос ударства и час тных лиц, превыш ающие их текущие потребности, и в качес тве кредитных средств направляются на развитие производства и др. сфер экономики. Одновременно капитал находится в руках кредито­ра в виде ценных бумаг. Рынок капиталов подразделяется на рынок ценных бумаг, рынок средне и долгос рочного кредита, определенну ю часть валютного рынка и рынок прямых инвестиций, в т.ч. иност­ранных. Соответс твенно ос новными видами операций на рынке капи­талов является купля-продажа ценных бумаг, получение банковс ких сс уд, коммерчес кого и ипотечного кредита. Инструментами сделок на Рынок капиталов выступают ценные бумаги: депозитные сертифи­каты, банковс кие акцепты и т.д. Рынок капиталов - это развет­вленная с еть финансово-кредитных учреждений, через которые осу­щес твляется движение капитала: биржи фондовые, страховые компа нии брокерские и дилерские компании, аудиторс кие фирмы, коммерческие и инвес тиционные банки, инвес тиционные и пенсионные фонды, с судо с берегательные асс оциации и др. Они выступают контагентами сде­лок с конечными продавцами и покупателями капитала: торгово-про-мышленными компаниями, государством и час тными лицами. Рынок капиталов формируется в органической связи с развитием нацио­нального и мирового хозяйства и кредитной системы. Рынок капи­талов выходит за пределы отдель ных стран, являяс ь важной сос­тавной часть ю мирового хозяйства. Он играет существенную роль в создании новых региональ ных экономичес ких комплекс ов, обеспе­чивает с труктурные сдвиги в экономике, обслуживает структурные сдвиги в экономик е, обс луживает внешнюю торговлю, экспорт капи­талов, ме ждународные расчеты. На мировом Рынке капиталов в ка­честве кредиторов и заемщиков выс ту пают в основном крупные транснациональные фирмы и банки, государства, правитель ственные и муниципаль ные органы, меж дународные валютно-финансовые органи зации (Международный валютный ф онд, Всеми рный банк, Европейский банк реконст рукции и развития). Базисным показателем на Рынке капиталов является с тавка процента. Структура процентных ставок включает учетные ставки, процентные ставки по кредитам, казна­чейс ким векс елям, межбанковс кие ставки "либор" и др. Базовая ставка по банковским кредитам первоклассным заемщикам - "прайм рэйт" - оказывает влияние на всю шкалу процентных ставок Рынка капиталов. Процентные ставки националь ных и международных рын­ков взаимозависимы. Националь ные рынки капиталов подвержены колебаниям под влиянием хозяйс твенной конъ юктуры и экономичес ­кой политики правительс тв. Правительс твенное влияние на Рынок капиталов осущес твляетс я в форме интервенций, покупки и продажи ценных бумаг и посредством кредитной политики: установления учетной с тавки централь ных банков, определения размеров бан­ковс ких резервов и т.д. В периоды экономического бума и инфля­ции правительство как правило, повышает учетную с тавку, что при водит к сокращению спрос а на капитал. Ос обеннос ти Рынка капи­талов развитых стран Запада обусловлены их ведущим местом в ми­ровом хозяйс тве, международных валютно-кредитных отношениях -высоким уровнем накопления капитала, наличием развитой кредит­ной сис темы и рынка ценных бумаг, относ итель ной стабильностью политического режима. Формирование Рыночного капитала в Росс ии в настоящее время осложняетс я общим кризисным состоянием, ог­ромной внешней задолженностью, дефицитом гос ударс твенного бюд жета, расст рой ством финанс овой и кредитной с истем, инфляцией. К числ у основных проблем Рынка капиталов в Росс ии относятся дефицит кредитных и инвестиционных ресу рс ов, вызываю щий рост процентных ставок по кредитам и сумм невозвращенных кредитов и просроченных платежей; несогласованнос ть инвестиционной и кредитной политики госу дарственных и коммерчес ких структур; отс утствие с трогих гарантий прав инвесторов. Основные дейс т­вующие институты на рос сийс ком Рынке капиталов - Централь ный банк Рос сии, более 1,5 тыс. (с филиалами - 3,5 тыс.) коммер­чес ких банков, значительное чис ло брокерских контор, ряд фон­довых бирж и фондовых отделов товарных бирж, несколь ко инвес­тиционных компаний. В декабре 1991 г. совокупная сумма балан­сов отечественных коммерческих банков превышала 1 трлн. р уб., их совокупный уставный капитал с ос тавлял около 40 млрд. руб. Законодатель ной базой для действ ий на Рынке капиталов являютс я зак оны Рос сийской Федерации "О банках и банковской деятельност и РС ФСР", "О Центральном банке (Банке России)", "Об инвес тицион­ной деятельности в Р СФСР", "Об иностранных инвес тициях в РС ФСР "Положение об акционерных обществах" и "Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в Р СФСР".

Ми ровой рынок, совокупнос ть националь ных рынков отдельных с тран, с вязанных друг с другом торгово-экономическими отноше­ниями. Охватывает вс е ос новные направления международного раз­деления труда. Степень развития мирового рынка характеризует уровень интернационализации общественного производства. Исто­рически Ми ровой рынок с формировался на базе капиталистическо­го с пос оба производс тва как мировой капиталис тический рынок.

Победа Великой октябрьс кой социалис тичес кой революции в Росс ии и пос ледующее образование мировой социалистической с истемы х озяйства не могли привес ти к разрыву мировых хозяйс т­венных отношений между социалис тическими и кап италистическими государс твами. В рамках этих отношений, отраж аю щих п роцесс фор­мировани я в современную историческую эпоху глобальной экономики, возникли и стали быстро укрепляться новые направления международ ных торговых связей как на рынке социалистических с тран, так и между государс твами, относ ящимис я к различным с оциально-экономи­ческим с ис темам. Эти с вязи за 50-70-е гг. превратились в неотъем лемую с оставную часть вс емирных хозяйственных отношений современ ности. В 1950-73 экспорт с оциалистических гос ударств в стоимос т­ном выражении увеличился почти в 12 раз, а импорт - в II раз. Только в 1960-73 их внешняя торговля увеличилась с развитыми ка­питалистичес кими государс твами в 5,3 раза, а с развивающимися странами Азии, Африки и Латинской Америки почти в 5,8 раза. В начале 70-х гг. на с оциалистические страны приходилос ь около 10% ми рового товарооборота, из них примерно 2/3 падало на взаим­ную торговлю с тран с оциализма, а 1/3 на их торговлю с несоциалистическими странами.

Новые направления развития всемирных торгово-экономичес ких отношений отражают с ложные процессы взаимодейс твия, противоборст ва и экономического соревнования капиталистической и социалисти­чес кой систем мирового хозяйства. Они с оздают международную эко­номическую и политическую обс тановку, необходимую для мирного сос ущес твования стран с различным общес твенно-политическим с троем; улучш ают возмож нос ти и перспективы ис поль зования всеми странами преимуществ взаимовыгодного международного разделения труда. В то же время они спос обс твуют ограничению былого все­властия и диктата монополистичес кого капитала на Мировом рынке.

Заключение:

Характерной особеннос тью развития Мирового рынка в условиях рас­пада колониальной с истемы и резкого обострения общего кризиса капитализма является фактическая ликвидация монополь ного положе­ни я империалистических дер жав во внешней торговле стран бывшего колониального мира. Дос тижение преобладающим большинством стран реальной государс твенной самос тоятельности и укрепление равно­правных торгово-экономиче ских с вязей меж ду ними и странами со­циалистического с одружества открывают принципиально новые воз­можности для их успешной борьбы за экономическую независ имость на Мировом рынке.

Страны социализма, все прогресс ивные с траны мира борются за установление на Мировом рынке ус тойчивых, подлинно равноправ­ных отношений без дискриминации и империалистичес кой эксплуата­ции. Они добиваютс я развития взаимовыгодных отношений как во внеш ней торговле, так и в с фере всес тороннего промышленного, технического и научного сот рудничес тва вс ех с тран, которое в ус­ловиях современной научно-технической революции позволяет в наи­большей мере использовать преимущес тва международного разделения труда. На Всемирном конгрессе миролюбивых с ил в Москве в октябре 1973 г. Л.И.Брежнев отмечал: "Издревле торговля соединяла народ ы и страны. Так обстоит дело и в наши дни. Но сегодня прос то невы­годно и неразумно ограничивать экономическое с отрудничество одн ой лишь торговлей. Идти в ногу с временем, выйти на уровень требо­ваний и возможнос тей научно-технической революции можно, лишь опираяс ь на широкое международное разделение труда. Сегодня это, пожалуй, аксиома. Отсюда - необходимость взаимовыгодного, долго­временного, крупномасштабного экономического сотрудничества -как двустороннего, так и многос тороннего" ("За справедливый, демократический мир, за безопасность народов и международное с отру дничес тво", 1973, с . 24). Такое сотрудничес тво - такж е фактор материаль ного закрепления мирных отношений между госу­ дарс твами. Особенность ю современной фазы развития Мирового рын­ка являетс я перех од на основе межгосударс твенных соглашений к комплексному и долгосрочному сотрудничес тву между странами, от­носящимися к различным общественным системам . Такого рода сог­лашения зак лючены нашей стра.ной и другими социалистическими странам и со многими развивающимис я и рядом развитых капиталис­тических стран.

Перспективы развития Мирового рынка с вязаны с с озданием ус ловий, способствующих укреплению мирного сосуществования государств с различным общес твенно-политическим строем, исполь ­зованием всеми с транами преимуществ взаимовыгодного международ­ного разделения труда.

ЛИ ТЕРАТУРА:

1. Мировой капиталистический рынок, т.2, с . 509-511.

2. Рыночная экономика. Учебник. 1993. Москва. Автор - доктор экономических на ук, профессор, ведущий с пециалис т Центра экономичес ких реформ при правитель ст ве Росс ии Борис Ра йзберг.

3. Рыночная экономика. Словарь. Издательство "Республика". Под общей редакцией Р 95 Г.Я.Кинермана. 1993 г., 524 с .

4. Ж урнал "Финансис т". Еженедельное экономическое обозрение, №- 4 (144) от 5-11 февраля 1996 г.

5. Ж урнал "Финанс ы", №. II, 1995 г.

6. Экономическая энциклопедия. Политическая экономия.

содержание   ..  398  399  400   ..