Основы и инструментарий проектного анализа

Основы и инструментарий проектного анализа

Тема 1

Концепция проекта. ПРОЕКТНЫЙ АНАЛИЗ В УПРАВЛЕНИИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Инвестиции – это денежные средства, имущество, ценные бумаги, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности в целях получения прибыли в будущем периоде или достижение иного полезного эффекта.

Понятие инвестиции (от лат. investio) означает вложения капитала в различные отрасли экономики. Инвестиции – это то, что откладывают «на завтрашний день», чтобы иметь что потреблять в будущем.

Одна часть инвестиций – это потребительские блага, которые не используются в текущем периоде, а откладываются в запас. Другая часть инвестиций – это ресурсы, которые направляются на расширение производства.

Для инвестиций характерны черты :

· Инвестиции преследуют цель получения определенных выгод в виде прибыли, дохода, экономического блага или иного полезного эффекта.

· Тот, кто осуществляет инвестирования готов ради этих благ отказаться от текущего потребления определенных ресурсов.

С точки зрения объекта инвестиций, разделяют:

· Финансовые инвестиции;

· Реальные инвестиции.

Формы реального инвестирования:

1) Приобретение целостных имущественных комплексов.

2) Новое строительство.

3) Реконструкция.

4) Модернизация.

5) Обновление отдельных видов оборудования.

6) Инвестирование в нематериальные активы.

7) Инвестирование прироста запасов материальных оборотных активов.

1. Инвестиционный проект (investment project) — план или программа вложения инвестиций для достижения поставленных целей; система организационно-правовых, аналитических, технических, экономических и финансовых решений, необходимых для обоснования и проведения работ по реализации проекта.

Понятие «инвестиционный проект» употребляется в двух смыслах:

· как деятельность, мероприятие, предполагающее осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей или получение определенных результатов;

· как система организационных и финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий.

Инвестиционный проект – является общепринятой формой подготовки долгосрочных капиталообразующих инвестиционных решений.

Инвестиционный проект – обоснование экономической целесообразности, объема и срока осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация.

Организационно-экономический механизм реализации инвестиционного проекта включает:

- нормативные документы;

- обязательства, принимаемые участниками в рамках проекта;

- условия финансирования инвестиций;

- система управления реализацией инвестиционного проекта;

Понятие «проект» предусматривает:

- Нацеленность на достижение конкретных результатов;

- Координирование выполнение определенных, связанных между собой, действий;

- Протяженность во времени с определенным началом и завершением.

С точки зрения системного подхода, проект — это процесс перехода из исходного состояния в конечное, то есть в результат, при участии ряда ограничений и механизмов.

Проект как процесс перехода системы из исходного состояния в конечное.

Управление проектом – методология организации, планирования и координирования человеческих и материальных ресурсов на протяжении жизненного цикла проекта.

Отличительные признаки инвестиционного проекта:

- четкая формулировка цели и решаемых задач;

- ограниченность продолжительности проекта во времени;

- наличие бюджета;

- ограниченность требуемых ресурсов;

- уникальность, новизна;

- комплексность;

- правовое и организационное обеспечение;

Классификация инвестиционного проекта по признакам:

- тип проекта — в зависимости от сферы деятельности, в которой осуществляется реализация проекта (организационная, технологическая, экономическая, социальная, смешанная);

- масштаб проекта — монопроект, мультипроект, мегапроект;

- вид проекта — по характеру предметной области проекта (инновационные, учебно – образовательные, смешанные);

- длительность проекта — по продолжительности периода реализации цикла проекта (краткосрочные — до 1 года, среднесрочные — 1 — 3 года, долгосрочные — свыше 3 лет).

В зависимости от типа проекты можно классифицировать следующим образом:

- социально-технические, направленные на повышение производительности труда работающих и улучшение условий на рабочих местах;

- организационно-управленческие, способствующие совершенствованию организации производства и повышению производительности труда управленческого персонала;

- информационные, связанные с совершенствованием информационных потоков и их автоматизацией;

- интегрированные, состоящие из отдельных элементов предыдущих типов проектов;

3. Жизненный цикл проекта – это период, на протяжении которого происходит подготовка и реализация инвестиционного намерения инвестора. Он делится на фазы, фазы на стадии, стадии на этапы.

Выделяют четыре фазы развития проекта:

· Формирование инвестиционного намерения (разработка концепций проекта);

· Разработка проекта;

· Реализация проекта;

· Завершения проекта.

Таким образом, инвестиционный проект – комплекс действий, которые осуществляет инвестор с целью реализации своего плана наращивания капитала (документируемый инвестиционный план)

Жизненный цикл проекта включает шаги:

- Формирование инвестиционных намерений;

- Разработка концепций проекта;

- Прединвестиционный анализ проекта;

- Создание инвестиционного объекта «под ключ» и подготовка к началу его эксплуатации;

- Период окупаемости проекта (эксплуатация инвестиционного проекта);

- Получение чистой прибыли от проекта;

- Завершение или ликвидация инвестиционного проекта.

4. Предмет проектного анализа – методические основы и практические приёмы разработки, экспертизы и оценки эффективности инвестиционного проекта с целью принятия инвестиционного решения.

Таким образом, проектный анализ – комплекс методических и практических примеров обоснование и оценки целесообразности реализации проекта.

Анализ инвестиционного проекта осуществляется с учетом факторов:

- комплексность представления процесса инвестирования;

- учета связи проекта с внешними условиями;

- интегрированная оценка эффективности проекта на основе соотношения результатов и расходы с ними связанные;

- учета будущей неопределенности проекта и потенциальных рисков;

- применение методики приведения денежных потоков к единому учету;

- учета социальных и поведенческих аспектов проекта;

Проектный анализ

Фазы Стадии Аспекты Этапы

Таким образом, проектный анализ – это совместимость методов оценки инвестиционного проекта в рамках проектного анализа решаются следующие задачи:

· Реализуемость проекта

· Результативность проекта

· Эффективность проекта

· Оптимизация проекта (выбор наиболее приемлемого варианта)

Принципы оценки эффективности инвестиционного проекта:

Методологические принципы:

- Результативность проекта.

- Адекватность и объективность.

- Корректность.

- Системность.

- Комплексность.

- Ограниченность ресурсов.

- Неограниченность потребностей.

Методические принципы:

- Согласованность.

- Ограниченная управляемость.

- Неполнота информации.

- Структура капитала.

Операционные принципы:

- Моделирование.

- Компьютерная поддержка.

- Интерактивный режим.

Общая последовательность проектного анализа

Таким образом, общая схема проектного анализа включает этапы:

- Предварительный анализ инвестиционной идеи,

- Идентификация проекта (масштаб проекта, как реализуется, какие условия учитываются),

- Институциональный анализ,

- Анализ технической базы проекта,

- Коммерческий анализ проекта,

- Социальный анализ,

- Экономический анализ,

- Анализ риска,

- Формирование комплексной оценки инвестиционного проекта.

Тема 2

Разработка инвестиционного проекта

План

1. Составляющие проекта.

2. Разработка концепции проекта.

3. Последовательность разработки проекта.

1. Проект следует рассматривать как совокупность таких составляющих:

- экономическое описание — бизнес-план и материалы для его обоснования;

- техническая документация;

- технологическая документация;

- контрактное сопровождение;

- экспертное сопровождение — набор экспертных выводов, оценок и мнений специалистов.

2. Основные причинами появление инвестиционной идеи (источники идеи ):

- Неудовлетворенный спрос,

- Избыточные ресурсы,

- Инициатива предпринимателей,

- Интересы кредиторов с целью получение доходов.

В процессе формирования инвестиционного замысла проекта должны быть получены ответы на следующие вопросы:

- Цель и объект инвестирования,

- Характеристика и объём выпуска продукции проекта,

- Срок окупаемости,

- Доходность проекта,

- Назначение, мощность и характеристики объекта инвестирования,

- Предполагаемые источники и схемы финансирования (собственные, заемные).

Основные характеристики проекта:

- Наличие альтернативных технических решений,

- Спрос на продукцию проекта,

- Продолжительность проекта,

- Оценка уровня цен на продукцию проекта,

- Возможность экспорта продукции проекта,

- Соотношение затрат и результатов проекта.

3. После формулировки бизнес - идеи проекта возникает вопрос: способно ли рассматриваемое предприятие реализовать эту идею в принципе?

В целях предварительного анализа используют следующие два критерия:

ò Зрелость отросли,

ò Конкурентоспособность предприятия (его положение на рынке).

Последовательность разработки проекта :

- Формирующие инвестиционные идеи,

- Определение целей и задач проекта,

- Разработка концепций проекта,

- Планирование концепций ,

- Маркетинговый анализ,

- Разработка маркетинговой стратегии,

- Прогнозирование финансовых потоков,

- Разработка финансового плана,

- Оценка уровня риска,

- Разработка организационного плана,

- Разработка производственной программы.

Обоснование эффективности проекта входе проектного анализа предусматривает:

- Расчет общей доходности проекта,

- Обоснование нормы дисконтирования и приведения денежных потоков к единому эквиваленту,

- Выбор критериев оценки проекта,

- Расчет чистой приведенной стоимости проекта,

- Расчет срока окупаемости инвестиций.

Взаимосвязь разделов бизнес – плана проекта в процессе его разработки

Тема 3

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПОТРЕБНОСТИ ПРОЕКТА И ИСТОЧНИКИ ИХ ФИНАНСИРОВАНИЯ

План

1. Общая схема инвестиционного анализа.

2. Структура и характеристика необходимых инвестиций.

3. Источник финансирования инвестиций.

1. По факту формализации бизнес – идеи проекта необходимо принять решение с каким составом и объемом средств можно реализовать данную идею – проект, а так же где взять деньги, чтобы приобрести необходимые основные оборотные средства, а так же проанализировать, какова будет отдача от инвестированных средств.

Инвестиционный анализ следует разделить на три блока:

- Установление инвестиционных потребностей проекта.

- Выбор и поиск источников финансирования и определение стоимости привлеченного капитала.

- Прогноз финансовой отдачи от инвестиционного проекта в виде денежных потоков и оценка эффективности инвестиционного проекта путем сопоставления спрогнозированных денежных потоков с исходным объемом инвестиций.

2. Все инвестиционные потребности предприятия можно подразделить на три группы:

· прямые инвестиции:

- в основные и оборотные средства,

- приобретение нового оборудования,

- модернизация основных средств,

- обеспечение запасов.

· Сопутствующими инвестициями:

- вложения в объекты, связанные территориально и функционально с прямым объектом,

- в непроизводственную сферу,

- в охрану окружающей среды,

- социальную инфраструктуру.

· Инвестиции в НИР(научно-исследовательские разработки):

- Приборы, оборудование,

- Лаборатории.

Вся совокупность инвестиционных потребностей оформляется в виде специального план-графика потока инвестиций.

Пример:

3. В общем виде все источники финансовых ресурсов предприятия можно представить в виде следующей последовательности:

- собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы,

- заемные финансовые средства,

- привлеченные финансовые средства, получаемые от продажи акций, паевых и иных взносов членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц,

- денежные средства, централизуемые объединениями предприятий,

- средства внебюджетных фондов,

- средства государственного бюджета,

- средства иностранных инвесторов.

Предприятие – решая, вложить деньги в свой собственный инвестиционный проект предлагает стоимость этого капитала как минимум равное стоимости альтернативного вложения денег.

Структура заемных финансовых ресурсов :

Заемные средства :

а) банковский кредит;

б) суды юридических лиц;

в) размещение облигаций;

г) лизинг;

Основным отличием между собственником и наемником финансовых ресурсов заключается в том, что процентные (%) платежи включаются валовые издержки и вычитаются до налогов, в то время как дивиденды выплачиваются с прибыли, что являются источником дополнительной выгоды для предприятия.

Пример: Предприятие имеет инвестиционную потребность в $2,000,000 и располагает двумя альтернативами финансирования — выпуск обыкновенных акций и получение кредита. Стоимость обеих альтернатив составляет 20%. Инвестиционный проект вне зависимости от источника финансирования приносит доход $8,500,000, себестоимость продукции (без процентных платежей) составляет $5,600,000. Сравнение источников финансирования.

Выводы, предприятию выгодней привлекать заемные средства.

Тема 4

ФИНАНСОВО – МАТЕМАТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТИРОВАНИЯ

План

1. Концепция стоимости денег во времени.

2. Методы учета фактора времени в финансовых операциях: наращение, дисконтирование.

3. Простые и сложные проценты.

4. Влияние инфляции на определение настоящей и будущей стоимости денег.

1. В основе концепции стоимости денег во времени лежит основной принцип: Доллар сейчас стоит больше, чем доллар, который будет получен в будущем, например через год, так как он может быть инвестирован и это принесет его владельцу (инвестору) дополнительную прибыль.

«Золотое» правило бизнеса гласит:

«Гривна, полученная сегодня, больше гривны, полученной завтра».

На указанном принципе основан подход к оценке эффективности инвестиционных проектов.

Принцип стоимости денег во времени, порождает концепцию стоимости денег с течением времени, суть которой: стоимости денег с течением времени изменяется с учетом нормы прибыльности на денежном рынке и рынке ценных бумаг. В качестве нормы прибыльности выступает норма ссудного процента и доходности акций.

Неравноценность двух одинаковых по величине сумм (S0 = S1), но разных по времени получения (t0 ≠ t1) обусловлено рядом причин:

- Индивидуумы предпочитаю немедленное потребление отложенному;

- Имеющаяся в наличии денежная сумма может быть инвестирована и спустя время принести доход;

- Будущее всегда связанное с неопределенностью по этому будущие поступления всегда более рискованны, чем текущие.

Даже при небольшой инфляции покупательная способность денег со временем снижается, таким образом согласно принципу временной стоимости денег сегодняшние денежные поступления ценнее будущих и соответственно будущие денежные поступления обладают меньшей ценностью чем текущие.

Из указанного принципа временной стоимости денег вытекает два важных следствия:

- необходимость учета фактора времени при проведении финансовых операций особенно в долгосрочных инвестициях;

- некорректность (с точки зрения инвестиционного анализа) суммирования денежных величин, относящихся к разным периодам времени.

2. Учет фактора времени осуществляется с помощью методов наращения и дисконтирования.

Сущность указанных методов осуществляется приведение денежных сумм, относящихся к различным временным периодам, к требуемому моменту времени в настоящем или будущем. В качестве нормы приведения используется процентная ставка (interest rate – r ) – цена, уплачиваемая за использование заемных денежных средств. Однако в рассматриваемом случае процентная ставка выступает:

- в качестве измерителя нормы доходности финансовых операций вычисляемой как отношения полученной прибыли к объему вложенных средств то есть в процентах или долях единиц.

- в качестве альтернативной стоимости капитала.

Наращение – увеличения первоначальной суммы в результате начисления процентов. Сущность метода наращения состоит в определении суммы, которая может быть получена из некоторой первоначальной (текущей) суммы в результате проведения финансовых операций. Таким образом, метод наращения позволяет определить будущую величину (future value – FV), текущей суммы (present value – PV) через некоторый промежуток времени(n), исходя из заданной процентной ставки (r).

Наращение по простым процентам.

FV – будущая стоимость,

PV – текущая стоимость,

n – число периодов (лет),

r – процентная ставка.

Продолжительность краткосрочных операций иногда бывает меньше года.

t – число дней проведения операций;

B – число дней в году – 360, 365, 366.

Условный финансовый год состоит из 360 дней.

Пример: Покупателю предоставлен кредит под гарантию оплаты продукции на сумму 10 тыс. грн. Через 30 дней ставка по кредиту 30% годовых. Какова будет сумма оплаты по контракту?

= = 10250 грн.

(FV)

11500

11000

10500

10000

9500

9000

0 60 120 180 240 300 360 420 (t)

Наращение – поэтапное увеличение вложенной суммы путем присоединения к первоначальному ее размеру суммы процентных платежей.

Дисконтирование – это нахождение современного (на текущий момент времени) размера денежной суммы по ее известному значению в будущем используя при этом процентную ставку(r), называется нормой дисконта.

Т. ставка – это процесс приведения денежной суммы, которая появляется в будущем к настоящему моменту времени.

t

PV FV

t – временной промежуток,

PV – настоящее значение денег,

FV – будущее значение денег.

Таким образом продисконтировать будущий денежный поток (FV) и следовательно найти его текущее значение (PV) – значит вычесть из будущего денежного потока тот доход, который принесет инвестирование современного значения (PV).

Дисконтирование по ставке

Разность FV – PV называют дисконтом или скидкой, а r – декурсивной процентной ставкой.

Пример: Какую цену заплатит инвестор за бескупонную облигацию с номиналом 100 ед. и погашение через 90 дней если требуемая норма доходности равна 12%.

Номинал – сумма долга или долговая операция.

ден .ед.

Таким образом в результате процесса дисконтирования определяют какую сумму надо инвестировать сейчас, что бы получить, например $1000 через 5 лет.

3. Пусть денежная сумма Р называется основной инвестирована на срок t под простые проценты по ставке i , то есть в конце указанного срока инвестор вернет свой капитал Р и получит прибыль в виде процента на основную сумму поставки i .

I – простые проценты,

i – процентная ставка за период,

t – период, соответствующий процентной ставке,

P – основная сумма инвестиций.

Пример: 100 тыс. грн. выданы в кредит на 6 месяцев по ставке, а) 2% в месяц, б) 8% годовых( ). Найти простые проценты на указанную сумму.

А) тыс. грн.

Б) тыс. грн.

Если - основная сумма (банковский вклад или кредит, а - начисленный процент на этот капитал, то - накопленное значение исходной суммы Р ).

- накопленное значение;

- простые проценты;

или ;

- суда на определенный период.

Пример: Пусть инвестор разместил на депозите 1000 грн. при процентной ставке 40% годовых через год будет иметь:

1000 + 400 = 1400 грн.

Через два года:

1000 + 400 + 400 = 1800 грн.

Наращение по процентным ставкам

– общее количество периодов, в течении которых действует процентной ставки .

Дисконтирование при проектных процентах.

Пример: Инвестор собирается накопить 50,000 грн. в течение года посредством банковского депозита, который предлагает ежемесячное начисление простых процентов по месячной процентной ставке 5%. Какую сумму необходимо положить на депозит?

= 31250 грн.

Пример: Переводной вексель, тратта, выдан на сумму 100 тыс. грн. с уплатой по векселю 25 апреля. Держатель векселя учел его в банке 11 февраля. На этот момент учетная ставка по векселям в этом банке составляла 12%. Определить величину дисконта, которую банк произвел в момент учета векселя и сумму, которую получил держатель векселя.

Сопоставляя даты учета и погашения векселя, определим, что до погашения осталось 73 дня. Таким образом, дисконт по векселю составит

грн., а владелец векселя получит

грн.

Сложные проценты.

Сложным процентом называется сумма дохода, которая образуется в результате инвестирования денег при условии, что сумма начисленного простого процента не выплачивается в конце каждого периода, а присоединяется к сумме основного вклада и в следующем платежном периоде сама приносит доход.

1:

2: =

– сложные проценты;

- настоящее значение будущей стоимости денег.

– при изменении процентной ставки.

4. Инфляция характеризуется двумя параметрами:

t – темп инфляции (в процентах или долях единиц) – это процентное увеличение некоторой усредненной цены (например, цены потребительской корзины):

I – индекс инфляции: I = 1+ t .

Темп, и индекс инфляции привязывают к конкретному промежутку времени.

Xi – объем і – ого периода,

Pi0 – цена единицы і – ого ресурса в начале периода,

Pi – цена единицы і – ого ресурса в конце периода.

Анализ влияния инфляции может быть произведен для двух вариантов:

- темп инфляции различный по отдельным составляющим ресурсов (входных и выходных),

- темп инфляции одинаковый для различных составляющих затрат и издержек.

Корректировка наращенной стоимости с учетом инфляции производится по формуле

где - реальная будущая стоимость денег,

Fn - номинальная будущая стоимость денег с учетом инфляции.

- индекс инфляции.

Если r - номинальная ставка процента, которая учитывает инфляцию, то расчет реальной суммы денег производится по формуле:

– объем инвестиций.

То есть номинальная сумма денежных средств снижается в раза в соответствии со снижением покупательной способности денег.

Пример: Пусть номинальная ставка процента с учетом инфляции составляет 50%, а ожидаемый темп инфляции в год 40%. Необходимо определить реальную будущую стоимость объема инвестиций 200,000 грн.

тыс. грн.

Если же в процессе реального развития экономики темп инфляции составит 55%, то

тыс. грн.

Таким образом, инфляция "съедает" и прибыльность и часть основной суммы инвестиции, и процесс инвестирования становится убыточным.

В общем случае при анализе соотношения номинальной ставки процента с темпом инфляции возможны три случая:

r = T : наращение реальной стоимости денежных средств не происходит, так как прирост их будущей стоимости поглощается инфляцией;

r > T : реальная будущая стоимость денежных средств возрастает несмотря на инфляцию;

r < T : реальная будущая стоимость денежных средств снижается, то есть процесс инвестирования становится убыточным.

Взаимосвязь номинальной и реальной процентной ставок.

Пример: Пусть инвестору обещана реальная прибыльность его вложений в соответствии с процентной ставкой 10 %. Это означает, что при инвестировании 1,000 грн. через год он получит 1,000×(1+0,10) = 1,100 грн. Если темп инфляции составляет 25 %, то инвестор корректирует эту сумму в соответствии с темпом: 1,100×(1+0,25)=1,375 грн.

Таким образом если rр - реальная процентная ставка прибыльности, а Т - темп инфляции, то номинальная норма прибыльности запишется с помощью формулы:

Если невысокий темп инфляции тогда:

Тема 5

Денежный поток

Пла

1. Понятие и характеристика денежного потока.

2. Схема инвестиций процесса во времени.

3. Особенности расчета проектного денежного потока.

$1000 $1000 $1000 $1000

6% t

$2000

Элемент денежного потока принято обозначать CF_k (Cash Flow), где k - номер периода, в который рассматривается денежный поток. Настоящее значение денежного потока обозначено PV (Present Value), а будущее значение - FV (Future Value).

Будущее значение денежного потока, для всех элементов от 0 до m получим:

Пример : После внедрения мероприятия по снижению административных издержек предприятие планирует получить экономию $1 000 в конце каждого года. Сэкономленные деньги предполагается размещать на депозитный счет (под 5 % годовых) с тем, чтобы через 5 лет накопленные деньги использовать для инвестирования. Какая сумма окажется на банковском счету предприятия?

Таким образом предприятие через 5 лет накопит $5 526, которое сможет инвестировать.

Таким образом денежные потоки – это потоки платежей (наличности) под которым понимается распределение во времени, движения денежных средств, возникающих в результате хозяйственной деятельности субъекта.

Кроме того под денежными потоками понимается распределенная во времени последовательность выплат и поступлений генерируемая тем или иным активом, портфелем активов или операцией инвестиционного проекта.

а) б)

где - отток денежных средств - приток денежных средств

а) с ординарным денежным потоком

б) с неординарным денежным потоком

Таким образом инвестиционный проект P представляет собой следующую модель:

P = { IC_i , CF_k , n , r } ,

где IC_i - инвестиция в i-м году, i = 1,2,…..,m;

CF_k – приток денежных средств в k-м году, k = 1,2,…..,n;

n – продолжительность проекта;

r – ставка дисконтирования.

С каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток (Cash Flow), элементы которого представляют собой либо чистые оттоки (Net Cash Outflow), либо чистые притоки денежных средств (Net Cash Inflow).

Под чистым оттоком в k -м году понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (при обратном соотношении имеет место чистый приток).

Поток платежей, все элементы которого распределены во времени так, что интервалы между любыми двумя последовательными платежами постоянны, называют финансовой рентой или аннуитетом (annuity).

Аннуитет обладает двумя важными свойствами:

1) все его n-элементов равны между собой: CF1 = CF2 ...= CFn = CF ;

2) отрезки времени между выплатой (получением сумм) CF одинаковы.

Будущая стоимость простого аннуитета представляет собой сумму всех составляющих его платежей с начисленными процентами на конец срока проведения операции.

Под текущей стоимостью денежного потока понимают сумму всех составляющих его платежей, дисконтированных на момент начала операции.

Текущая стоимость аннуитета имеет следующий вид:

Выражение в квадратных скобках представляет собой множитель, равный современной стоимости аннуитета одной денежной единицы.

Разделив современную стоимость PV денежного потока на указанный множитель можно получить сумму периодического платежа эквивалентного ему аннуитета.

Схема дисконтирования простого аннуитета.

Пример :

Пенсионный фонд должен осуществить ежегодные выплаты по 100 денежных единиц в течении трех лет. Какая сумма обеспечит указанные выплаты, если ставка по срочным депозитам в настоящее время 8% годовых.

0 100 100 100

92,6

85,7

79,4

Общая сумма 257,7.

Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно разделить на две группы в зависимости от того, учитывают они или нет временной параметр:

1.Основанные на дисконтированных оценках (“динамические” методы):

- чистая приведенная стоимость - NPV (Net Present Value);

- индекс рентабельности инвестиций - PI (Profitability Index);

- внутренняя норма прибыли - IRR (Internal Rate of Return);

- модифицированная внутренняя норма прибыли- MIRR (Modified Internal Rate of Return);

- дисконтированный срок окупаемости инвестиций - DPP (Discounted Payback Period).

2.Основанные на учетных оценках (“статистические” методы):

- срок окупаемости инвестиций - PP (Payback Period);

- коэффициент эффективности инвестиций - ARR (Accounted Rate of Return).

Тема 6

Критерии эффективности инвестиционного проекта и методы их оценки

План

1. Общая характеристика методов оценки эффективности проекта.

2. Метод дисконтированного периода окупаемости.

3. Метод чистого современного значения (NPV метод).

4. Внутренняя норма прибыльности (IRR).

5. Метод расчета индекса рентабельности инвестиций (PI).

1. Практика оценки эффективности инвестиций основана на концепции временной стоимости денег и базируется на следующих принципах:

¨ оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока, который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект является эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность на инвестируемый капитал;

¨ инвестируемый капитал, также как и денежный поток, приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году;

¨ процесс дисконтирования денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, равной требуемой стоимости привлеченного капитала.

Сущность методов оценки базируется на схеме согласно которой исходные инвестиции при реализации проекта генерируют денежный поток CF1, CF2, ... , CFn.

Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для:

- возврата исходной суммы капитальных вложений.

- обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.

2. Период окупаемости базируется на денежном потоке с приведением инвестируемых средств и суммы денежного потока к настоящей стоимости.

Где, ПО - период окупаемости вложенных средств по инвестиционному

проекту;

ИС - сумма инвестиционных средств;

ДП _n - средняя сумма денежного потока (в настоящей стоимости) в периоде (обычно за один год);

n - количество периодов.

Пример : Пусть оба проекта предполагают одинаковый объем инвестиций $1,000 и рассчитаны на четыре года. Проект А генерирует следующие денежные потоки по годам: 500, 400, 300, 100, а проект Б — 100, 300, 400, 600. Стоимость капитала проекта оценена на уровне 10%. Расчет дисконтированного периода окупаемости проекта А.

Таким образом, к концу второго года непокрытыми остаются только $214, срок окупаемости по проекту А равен:

Расчет дисконтированного периода окупаемости проекта Б:

Вывод: Проект А лучше, поскольку он имеет меньший дисконтированный период окупаемости.

Недостаток метода: учитывает только начальные денежные потоки.

3. NPV метод основан на использовании понятия чистого современного значения (Net Present Value).

NPV = CF ₀ + + +…+ =

где CF ₁ — чистый денежный поток,

r — стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта.

Понятия «чистый» имеет следующий смысл: «каждая сумма денег определяется как алгебраическая сумма входных и выходных потоков. Например, если во второй год реализации инвестиционного проекта объем капитальных вложений составляет 15000$, а денежный доход в тот же год – 12000$, то чистая сумма денежных средств во второй год составляет 3000$.

Сущность метода NPV заключается в сравнении современных значений всех входных денежных потоков, современных значений выходных потоков. Разница между первым и вторым есть чистое современное значение.

Процедура метода:

Шаг 1. Определяется современное значение каждого денежного потока, входного и выходного.

Шаг 2. Суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков, и определяется критерий (NPV).

Шаг 3. Принимается решение:

- для отдельного проекта: если NPV ³0 , то проект принимается;

- для нескольких альтернативных проектов: принимается тот проект, который имеет большее значение NPV, если оно положительное.

Пример : Руководство предприятия собирается внедрить новую машину, которая выполняет операции, производимые в настоящее время вручную. Машина стоит вместе с установкой $5,000 со сроком эксплуатации 5 лет и нулевой ликвидационной стоимостью. По оценкам финансового отдела предприятия внедрение машины за счет экономии ручного труда позволит обеспечить дополнительный входной поток денег $1,800. На четвертом году эксплуатации машина потребует ремонт стоимостью $300. Целесообразно ли внедрять новую машину, если стоимость капитала предприятия составляет 20%.

Расчет значений NPV

Выводы: Проект принимается.

Общий вывод: при увеличении нормы доходности инвестиций (стоимости капитала инвестиционного проекта) значение критерия NPV уменьшается.

4. Внутренняя норма прибыльности (IRR).

Внутренняя норма прибыльности (IRR) — это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение инвестиции равно современному значению потоков денежных средств за счет инвестиций, то есть (IRR) – это значение показателя дисконта, при котором обеспечивается нулевое значение чистого настоящего значения инвестиционных проектов.

Экономический смысл внутренней нормы прибыльности состоит в том, что это такая норма доходности инвестиций, при которой предприятию одинаково эффективно инвестировать свой капитал под IRR значения процентов в финансовые инструменты или произвести реальные инвестиции.

где CF_j – входной денежный поток в j-й период,

INV – значение инвестиции.

- если значение IRR выше или равно стоимости капитала, то проект принимается;

- если значение IRR меньше стоимости капитала, то проект отклоняется.

Таким образом, IRR является как бы «барьерным показателем»: если стоимость капитала выше значения IRR, то проект обеспечить необходимый возврат и отдачу денег , следовательно, проект следует отклонить.

5. Индекс рентабельности инвестиции ( PI ):

если: PI > 1, то проект следует принять;

PI < 1, то проект следует отклонить;

PI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Индекс рентабельности инвестиции ( PI ) характеризующий уровень доходов на единицу затрат, чем выше значение данного показателя, тем выше отдача от каждой гривны инвестированной в проект:

Внутренняя норма доходности характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежного потока приводится к настоящей стоимости инвестируемых средств. Внутреннюю норму доходности (ВНД) – дисконтная ставка, при которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю. ВНД на первый период:

,

где ВНД - внутренняя норма доходности;

S_c - будущая стоимость денежных средств при сложных процентах;

Р_с - настоящая стоимость денежных средств при сложных процентах;

n - продолжительность инвестирования.

NPV

r

IRR

Смысл расчета внутренней нормы доходности заключается в следующем: IRR показывает ожидаемую доходность проекта и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть связаны с данным проектом.

Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

Тема 7

Инвестиционный риск

План

1. Понятие и характеристика инвестиционного риска.

2. Анализ инвестиционного риска.

1. Инвестиционный риск – вероятность появления событий, которые могут повлиять на неосуществление запланированных целей инвестирования (в виде прибыли эффекта или других запланированных результатов).

Различают риски:

- систематический (общеэкономические);

- индивидуальный (несистематические) – связан с условиями реализации конкретного проекта.

Управление риском включает его оценку и планирование мероприятий, которые должны уменьшить степень отрицательного влияния нежелательных событий во время реализации проекта.

Риск проектов:

- политический;

- общеэкономический;

- правовой;

- технический;

- риск участников проекта;

- финансовый риск;

- маркетинговый риск;

- экологический риск.

Выбор инвестиционного риска является компромиссом между попыткой получить прибыль и оценкой его реалистичности (уровнем риска).

Рекомендации по снижению уровня риска:

- страхование проекта как единого комплекса или его отдельных элементов;

- обеспечение высокой ликвидности инвестиций;

- диверсификация;

- распределение проекта на несколько самостоятельных частей и создание объекта инвестирования как объединенного комплекса таких частей;

- хеджирование – вид страхования упрощенной выгоды путем использования механизма закрепления договорных условий в прогнозированный период (фьючерсные и опционные контракты);

- своевременное планирование и создание необходимых резервов и запасав материальных и финансовых ресурсов;

- квалификация проработка договоров между участниками инвестиционного проекта;

- качественное и своевременное информационное обеспечение инвестиционных планов;

- ориентация на интегрирующий бизнес;

- использование общепринятых систем и средств охраны объекта (имущества) и обеспечение его безопасности.

Таким образом управление инвестиционным риском – это:

1) оценка уровня риска;

2) мероприятия по нейтрализации факторов риска.

2. Анализ риска предполагает учет всех изменений, которые могут привести к отрицательным последствиям в ходе реализации проекта.

Анализ предполагает анализ сценариев по следующей схеме:

1. Выбирают параметры инвестиционного проекта в наибольшей степени неопределенные;

2. Производят анализ эффективности проекта для предельных значений каждого параметра.

3. Оценивают сценарий:

- базовый,

- наиболее пессимистичный,

- наиболее оптимистичный (необязательно).

Для количественной оценки уровня риска используется принцип установления уровня неопределенности возможных изменений показателей эффективности проекта в случае неблагоприятных для проекта событий.

Для этого рассчитывается среднеквадратическое отклонение ( ) или коэффициент вариации ( ).

1)

где - прогнозный показатель эффективности для каждого варианта расчета, - среднее значение показателя ценности проекта из всех расчетов .

– вероятность будущих условий, которые отображены в варианте и расчетах.

4)

Коэффициент вариации определяет степень отклонения показателя от его среднего значения.

Пример : Для трех лет инвестиционного проекта прогнозируется общая приведенная прибыль 50 тыс. грн. (пессимист. прогноз), 59 тыс. грн. (самый достоверный прогноз) и 63 тыс. грн. (оптимист. прогноз). Определить уровень риска, неопределенность при прогнозировании прибыли по проекту.

Решение.

= грн.

Тема 8

Институциональный анализ

План

1. Понятие институциональной среды.

2. Сущность и структура институционального анализа.

1. Институциональный анализ – предусматривает так называемые «правила игры» - экономического, политического, правового характера, которые приняты в обществе и отражают опыт прошлого развития.

Таким образом это пространство на котором действуют субъекты предпринимательской деятельности.

Формальные правила включает в себя:

- правила заключения сделок;

- контракты;

- политические нормы.

Институциональный анализ позволяет определить реалистичность проекта с учетом организационных, административных, юридических аспектов его реализации, а также соответствие проектов внешней среды (общегосударственному, отраслевому и региональному уровню экономики и условиям предпринимательской деятельности).

На первом этапе институциональный анализ осуществляется идентификация проекта, определяет масштаб и основные характеристики.

Основные характеристики:

- состав проекта;

- масштаб проекта;

- временной период реализации;

- тип проекта;

- отраслевая ориентация;

- регион реализации;

- предприятие на базе которого будет реализовываться проект;

- источники средств для проекта.

В результате проведения институциональной оценки должны быть получены ответы на два вопроса:

1) надлежащим ли образом организованно предприятие, способно ли его руководство адекватно исполнять свои функции в условиях конкретной институциональной среды?

2) используется ли эффективно все местные возможности и какие изменения в окружении предприятия могут помочь в достижении цели проекта?

Таким образом, институциональный анализ оценивает возможность успешной реализации инвестиционного проекта с учетом организационной, правовой, политической и административной обстановки. Его главная задача – качественно оценить совокупность внутренних и внешних факторов, сопровождающих инвестиционный проект.

Оценка внутренних факторов обычно производится по следующей схеме:

- Анализ возможностей производственного менеджмента.

- Анализ трудовых ресурсов.

- Анализ организационной структуры.

Основные приоритеты в плане анализа внешних факторов главным образом обусловлены следующими двумя аспектами:

1) политика государства, включая условия импорта и экспорта сырья и материалов:

1.2)возможность для иностранных инвесторов вкладывать средства и экспортировать товары;

1.3) уровень законодательных норм, регулируемых трудовые отношения;

1.4) положение финансового и банковского регулирования;

2) Одобрение государства.

Основными задачами институционального анализа является:

- оценка возможного влияния законов политики и других аспектов на судьбу и результаты проекта,

- оценка сильных и слабых сторон участников проекта.

Схема комплексного институционального анализа проекта.

2. Анализ факторов среды включает:

1) инвестиционная оценка отрасли;

2) инвестиционная привлекательность региона;

3)оценка состояния и перспектив предприятия на базе которого планируется реализовать проект;

4) опыт и квалификация менеджмента проекта;

5) мотивация менеджмента проекта;

6) административные условия реализации проекта;

7) юридические условия реализации проекта.

Составляющие институционального анализа проекта

Институциональный анализ проекта включает:

- идентификация проекта;

- соответствие внешним (макроэкономическим) условиям;

- административные условия;

- юридические условия;

- система управления проектом включает(структура проекта, менеджмент проекта, персонал).

Основные внешние условия реализации проекта определяется на основе прогнозирования параметров макроэкономического состояния экономики и включает:

- ожидаемый уровень финансовой стабильности;

- состояние валютного рынка;

- состояние платежного баланса страны;

- уровень сбалансированности бюджетной политики;

- параметры монетарной политики;

- уровень ставок налогообложения и прогнозирование их изменений;

- уровень надежности банковской системы и способность к кредитованию инвестиционных проектов;

- состояние финансового рынка и цена кредитных ресурсов;

- уровень прибыльности и рискованности финансовых инструментов;

- темпы экономического роста страны;

- прогноз деловой активности на будущий период.

При разработки и оценки инвестиционного проекта важно спрогнозировать основные характеристики устойчивости национальной экономики:

- динамику внутренних цен (уровень инфляции);

- динамику валютного курса (уровень девальвации);

Прогноз внешних условий проекта охватывает следующие аспекты:

1) оценку уровня риска и его учета в критериях прибыльности проекта;

2) учет возможной динамики цен при формировании денежных потоков по проекту;

3) выбор соответствий нормы приведения денежных потоков по проекту;

4) оценка альтернативных вариантов использования капитала.

Тема 9

Анализ социальных аспектов проекта

План

1. Сущность и задачи социальных аспектов проекта.

2. Структура социальных аспектов проекта.

1. Позитивная оценка социальных аспектов проекта означает, что проект может иметь благоприятное среду для своей реализации.

Задание социального анализа проекта является определение его согласованности с интересами групп населения, на которую будет распространятся влияние проекта: работающих на предприятии, которые будут потреблять его продукцию, живут в регионе проекта.

Социально приемлемой стратегии проекта, является стратегия, которая не противоречит интересам отмеченных групп населения и способствует качественному удовлетворению социально-культурных потребностей населения региона и страны.

Задача разработчиков проекта в социальном плане заключаются в определении важнейших потребностей населения в регионе и оценке возможностей удовлетворения.

С учетом таких показателей как уровень жизни (доходы населения), уровень структуропотребления и качество жизни (условия и охрана труда), возможность получения образования, жилищные условия, состояние экологии, охрана здоровья и воспитания молодежи.

2. Социальный анализ проекта включает следующие шаги:

І. Внутреннее социальное влияние проекта:

1.1. Количество новых рабочих мест;

1.2. Требования квалификации персонала;

1.3. Уровень оплаты труда;

1.4. Условия и охрана труда;

1.5. Социальное партнерство на предприятии;

1.6. Социальное значение продукции проекта.

ІІ. Внешнее социальное влияние проекта:

2.1. Влияние на занятость в регионе;

2.2. Демографическая ситуация в регионе;

2.3. Доходы и уровень жизни населения;

2.4. Экологическая безопасность;

2.5. Состояние здравоохранения и социальные инфраструктуры;

2.6. Криминогенная ситуация в регионе.

В процессе социального анализа проекта исследуют следующие аспекты:

1) наличие в регионе трудовых ресурсов способных удовлетворять потребности проекта по своей квалификации и качеству;

2) характеристики образа жизни населения в регионе, включает культурные, национальные, экономические и демографические;

3) соответствие проекта местному культурному и профессиональному уровню населения;

4) позитивный интерес местного населения к проекту и местных органов власти;

5) уровень профсоюзного движения в отросли.

Тема 10

Определение понятия активов

План

1. Понятие активов.

2. Временная диаграмма ссуды.

1. В общем виде активы можно рассматривать как приносящие доход богатства, которые обычно выступают в виде производственного капитала и финансовых активов (деньги, ценные бумаги).

Доход от активов можно выразить соответствием:

– доход;

– мера доходности;

– объем богатства, приносящего доход, рассматривая капитал в форме облигации различают следующие показатели:

, процентов в год.

R – купонная ставка;

C – купон (это сумма в гривнах получаемая в качестве процента по облигациям);

A – номинальная стоимость облигации (это сумма денег, которую уплачивает элемент облигации в момент ее выпуска);

P – сумма уплачиваемая за облигацию на рынке (капитализированная сумма долга);

i – норма процентного дохода (годовой купон отнесенный к капитальной сумме долга, то есть фактической цене уплаченной за нее на рынке).

Процент в экономическом значении – это плата за использование средств (ссуды кредита) предоставляемых кредитором заемщику.

Так пяти процентная ссуда в тыс. грн. предусматривает оплату, то есть процент в размере

Простейшая кредитная операция подразумевает участие двух лиц: кредитора – лица, предоставляющего средства дебитора – лица, получающего заемные средства в свое распоряжение для временного использования.

При этом подразумевается возврат полученного средств через определенный срок и плату в виде процента за его использование.

Параметры кредитной операции :

P – сумма кредита;

T – срок, на который был выдан кредит;

I – плата за кредит, т.е. сумма процентов за период сделки;

S – полная сумма кредита;

Процентная ставка по кредиту :

Пример: Пусть за кредит 8 тыс. грн. выданы на пол года, изымается плата в размере 4 тыс. грн. Какова в этом случае полугодовая процентная ставка.

Процентная ставка вычисляется для указанного временного периода, то есть она относится ко всему периоду действия кредитного соглашения,

С экономической точки зрения кредитная операция относится к инвестициям, так как кредитор, предоставляет заемщику средства, извлекает доход в виде процента. В этом случае сами средства являются для кредитора капиталом.

Тема 11

Анализ коммерческой выполнимости проекта

План

1. Сущность коммерческого анализа проекта.

2. Структура анализа коммерческой выполнимости проекта.

1. Анализ коммерческой реальности проекта предусматривает исследование двух аспектов:

а) потенциальных возможностей продажи продукции в запланированных объемах и ценах;

б) обеспечения проекта необходимыми ресурсами.

Суть маркетингового анализа заключается в ответе на два простых вопроса:

1) Сможем ли мы продать продукт, являющийся результатом реализации проекта?

2) Сможем ли мы получить от этого достаточный объем прибыли, оправдывающий инвестиционный проект?

Базовые вопросы маркетингового анализа состоят в следующем:

- на какой рынок сфокусирован проект?

- как сбалансирован спрос между международным и внутренним рынком?

- отвечает ли проект задачам государственной политики?

Маркетинговый план проекта должен обеспечивать намеченные объемы продаж, а следовательно в нем предусмотрен комплекс мероприятий для обеспечения доходов проекта.

Весь комплекс маркетинга можно объединить в четыре блока:

- анализ рынка;

- анализ конкурентной среды;

- разработка продуктовой политики;

- сбор и анализ маркетинговой информации.

Цель исследования рынка - выявление потребительских запросов, определение сегментов рынка с целью ускорения процесса принятия решений в сфере маркетинга.

При анализе спроса должны быть рассмотрены следующие ключевые вопросы:

- кто является потенциальным покупателем?

- причины покупки продукта?

- как будет производиться покупка?

Маркетинговый план должен быть составной частью проекта. При его разработке маркетолог должен ответить на следующие вопросы:

- насколько хорошо разработан продукт?

- была ли определена правильная стратегия ценообразования?

- была ли определена эффективная стратегия продвижения товара на рынок?

- обеспечивает ли сбытовая система эффективную связь продавца и покупателя?

2. Последовательность анализа маркетингового плана:

- описание рыночных качеств продукции проекта;

- исследование будущего рынка продукции проекта;

- анализ спроса на продукцию проекта;

- анализ предложения продукции проекта;

- обоснование стратегии и методов реализации продукции.

Основная задача маркетингового плана проекта - это прогнозирование спроса и цен на продукцию и разработка мероприятий по ее сбыту.

Анализ коммерческой реальности проекта.

Таким образом маркетинговый раздел имеет определяющее значение в проектном анализе так как позволяет получить рыночную информацию необходимую для оценки жизнеспособности проекта.

Тема 12

Технический анализ. Производственный план проекта

План

1. Задачи технического анализа.

2. Структура и последовательность разработки производственного плана проекта.

1 . Задачи технологии анализа проекта является:

1) определение технологии наиболее подходящих с точки зрения цели проекта;

2) анализ местных условий, в том числе доступности и стоимости сырья, энергии, рабочей силы.

3) проверка наличие потенциальных возможностей планирования и осуществления проекта;

При выборе технологии руководствуются следующими критериями:

- рассмотреть возможность использования уже существующей технологии и мощностей. Технология должна быть стандартной и унифицированной;

- технология не должна быть ориентирована на импортное оборудование;

Правило выбора технологии предусматривает комплексный анализ некоторых альтернативных технологий и выбор наилучшего варианта на основе какого-либо укрупненного критерия.

2. Ключевые факторы выбора среди альтернативных технологий сводятся к анализу следующих аспектов использования аспектов:

1. Прежнее использование выбранных технологий в сходных масштабах .

2. Доступность сырья его качество и стоимость.

3. Методы стоимости доставки сырья.

4. Экологическая безопасность.

5. Доступность и стоимость энергоресурсов и коммуникационных услуг.

6. Наличие лицензии патента на используемую технологию.

7. Приспособленность технологии к местным условиям.

8. Номинальная мощность и загрузка технологической линии.

9. Охрана труда и экологическая безопасность.

Производственный план проекта разрабатывается с целью обеспечения эффективного организационного взаимосвязанного по времени и материальным ресурсам производственного процесса на каждом рабочем месте и в целом по проекту.

Особое значение данный аспект имеет в случае организации многономенклатурного потока производства.

Производственная система проекта включает:

- производственный аппарат;

- командные планы выпуска продукции;

- организация материально – технического обеспечения производства;

- обеспечение необходимого качества продукции;

- организация хранения и транспортировки материальных ресурсов и готовой продукции;

- планы технического обслуживания оборудования;

Составляющая проекта, связанная с техническими средствами его реализации называется инжинирингом проекта, который включает:

- выбор места расположения производства с учетом местной инженерной и транспортной инфраструктуры;

- выбор и обоснование технологии;

- выбор приобретения и монтажа оборудования;

- технологическая схема размещения оборудования в разных помещениях;

- обеспечение качества продукции на установленном оборудовании;

- организация складского хозяйства;

- организация транспортных перевозок;

- обучение специалистов для эксплуатации и обслуживания оборудования.

Структура производственного плана включает:

- перечень и описание необходимого оборудования;

- описание его преимуществ;

- производительность;

- режим работы;

- организация технологического обслуживания;

Конкретную технологию необходимо оценить в зависимости от конкретных условий проекта:

- сырье, возможность использования местных технологий;

- позитивный опыт использования выбранной технологии;

- безопасность труда;

- стойкость к моральному износу;

- возможность наращивания мощностей;

- совместимость с существующим оборудованием проекта;

- наличие у производителей авторских прав;

- простота освоения технологии;

- необходимая квалификация обслуживающего персонала;

- оптимальное соотношение автоматизации и ручного труда;

- оптимальное соотношение капитальных и текущих расходов при выбранной технологии.

Выбирая конкретный вид оборудования проекта, следует учитывать следующие параметры:

1) срок службы;

2) производительность и удельная продуктивность;

3) техническая надежность в эксплуатации;

4) условия гарантийного и возможность послегарантийного обслуживания;

5) ремонтопригодность и доступность запчастей;

6) компактность;

7) надлежащие условия для работы.

Производственный план проекта.

Тема 13

Финансовый анализ

План

1. Содержание финансового анализа.

2. Денежные потоки проекта.

3. Финансовые коэффициенты.

1. Финансовый анализ проекта рассматривает соотношение денежных потоков по проекту с целью определения его итоговой выгоды в наиболее ликвидной денежной форме.

Финансовые потоки проекта объединяют и отражают в стоимостной форме результативность всех аспектов проекта.

Схема финансового раздела инвестиционного проекта включат:

1) анализ финансового состояния предприятия предыдущих лет работы предприятия (от трех до пяти лет);

2) анализ финансового состояния предприятия в период подготовки инвестиционного проекта;

3) анализ безубыточности производства основных видов продукции;

4) прогноз прибылей и денежных потоков в процессе реализации инвестиционного проекта;

5) оценка эффективности инвестиционного проекта.

Таким образом, финансовый анализ инвестиционного проекта – это совокупность приемов и методов оценки его эффективности и прежде всего превышение доходов над расходами.

Схема анализа финансовой эффективности проекта

Основной частью финансового раздела проекта является собственно его инвестиционная часть, которая включает:

· определение инвестиционных потребностей предприятия по проекту,

· установление источников финансирования инвестиционных потребностей,

· оценка стоимости капитала, привлеченного для реализации инвестиционного проекта,

· прогноз прибылей и денежных потоков,

· оценка показателей эффективности проекта.

2. Финансовые потоки проекта являются резервом управления его ресурсами – финансовыми, материальными, трудовыми.

Финансовый план проекта, как правило, включает следующие составляющие:

1) прогноз доходов и расходов;

2) прогноз денежных потоков на протяжении реализации проекта;

3) прогноз активов и пассивов проекта;

4) расчет потребностей в инвестиционных расходах;

5) обоснование источников средств финансирования;

6) графики погашения долгов;

7) прогноз финансового состояния базового предприятия.

Во время реализации проекта происходит постоянное движение финансовых ресурсов в форме денежных потоков:

- платежей и поступлений;

- оттоков и притоков.

Соотношение указанных потоков свидетельствует о возможности проекта компенсировать инвестиционные расходы в период создания активов и увеличивать их (максимализировать стоимость этих активов).

Чистый денежный поток – это разница между потоком и оттоком средств в определенный период времени.

В период реализации проекта чистый денежный поток должен быть положительным, в противном случае реализация проекта приведет к ухудшению финансового состояния предприятия и к снижению стоимости его активов.

Пример расчета проектного потока, названый «ресурсным»:

1) капитальные (единовременные) затраты, включают стоимость земли, зданий, сооружений.

2) текущие затраты, включают расходы на материалы, заработную плату, топливо.

3) (п.1+ п.2) – отток проекта + затраты.

4) приток проекта – доход (поступления от реализации +ликвидационная стоимость активов;

5) проектный чистый ресурсный поток (п.4 – п.3)

Расчет денежных потоков по годам (организационно – техническая устойчивость проекта)

По методике расчета финансовых потоков реальных денег различают:

1) финансовые притоки:

- оплаченный акционерный капитал;

- субсидии и безвозмездные ссуды;

- долго- и среднесрочные ссуды;

- краткосрочные ссуды;

- увеличение счетов к оплате;

2) Финансовые оттоки:

- выплаченные дивиденды;

- выкуп акций;

- погашение акций;

- проценты, уплаченные по ссудам и другие издержки финансирования;

- проценты, уплаченные по краткосрочным ссудам;

- уменьшение счетов к оплате;

- возврат кредитов.

Схема финансового анализа проекта

В рамках проекта прогнозируют денежные потоки для всех периодов его жизненного цикла включает все расчетные притоки и оттоки денежных средств, связанных с производственной, инвестиционной и финансовой деятельностью.

Отдельным разделом финансового плана является план финансирования проекта.

Инвестиционные потребности проекта включает:

- прямые инвестиции в основные средства;

- прямые инвестиции в оборотные средства;

- прямые инвестиции в нематериальные активы;

- сопутствующие инвестиции;

- инвестиции в НИОКР;

- резерв средств для непредвиденных расходов.

Отчет о прибыли отражает баланс притоков и оттоков средств, связанных с текущей эксплуатацией оттоков проекта.

Отчет о прибыли дает возможность оценить достаточность ожидаемой прибыли проекта прироста его эффективности.

Финансовая возможность относительно своевременному выполнению долговых обязательств по проекту определяется с учетом денежных потоков по схеме:

1) сумма задолженности на начало периода;

2) финансовые ресурсы, которые находятся в распоряжении предприятия на начало планового периода;

3) текущие доходы по проекту;

4) текущие расходы на производство;

5) инвестиционные расходы;

6) уплата налогов и других обязательных платежей;

7) задолженность на конец периода.

3. Анализ финансового состояния предприятия на базе которого реализуется проект предусматривается комплексное исследование текущего состояния и его прогноз на период реализации проекта.

Схема анализа включает шесть этапов:

1) анализ денежных потоков предприятия: доходы, расходы, прибыль, их использование, среднемесячный прирост финансовых ресурсов;

2) анализ ликвидности баланса предприятия: оценка активов и пассивов, оценка краткосрочных обязательств, изменение ликвидности активов;

3) анализ финансовой стабильности предприятия соотношение собственных и заемных средств, источники формирования запасов и доходов, анализ собственных оборотных средств;

4) анализ платежеспособности предприятия соотношение активов и домовых обязательств показатели рентабельности предприятии и капитала ;

5) оценка текущей рыночной стоимости предприятия прогноз в случае реализации проекта;

6) аналитический учет денежных потоков на предприятии и оценка деловых качеств финансовых менеджеров.

Финансовый коэффициенты – это показатели финансовой хозяйственной деятельности, являются относительными величинами, отражающих эффективность использования активов и финансовую устойчивость предприятия. они позволяют дать ответы на два важных вопроса:

1) Какой получен размер прибыли на вложенный капитал?

2) На сколько прочно финансовое положение фирмы?

Используемая техника расчета состоит в сравнении взаимосвязанных статей финансовой отчетности.

Коэффициент ликвидности. Ликвидность предприятия означает его способность изыскивать денежные средства, используя для этого все возможные источники: кредит, продажу активов, собственную производственную коммерческую деятельность.

Показатели ликвидности сравнивают краткосрочные обязательства с оборотными средствами.

Коэффициент текущей ликвидности показывает хватит ли у предприятия оборотных средств для погашения краткосрочных обязательств (от 1 до 2).

Коэффициент промежуточного покрытия (критический коэффициент ликвидности) раскрывает отношение наибольшей ликвидности части оборотных средств к текущим обязательствам.

Коэффициент деловой активности показывает на сколько эффективно предприятие используют свои средства. К ним относят различные характеристики оборачиваемости. Показатели оборачиваемости характеризуют скорость превращения активов предприятия в денежную форму, что оказывает непосредственное влияние на его платежеспособность.

Общий коэффициент оборачиваемости характеризует эффективность всех имеющихся ресурсов независимо от источников их формирования и показывает сколько денежных единиц реализованной продукции принесла каждая единица активов.

Коэффициент рентабельности характеризует уровень прибыльности предприятия. Он является частным от деления полученной прибыли на использованные для достижения этого результата ресурсы или на реализацию продукции.

Показатели рентабельности капитала показывают, сколько денежных единиц необходимо затратить предприятию для получения одной денежной единицы прибыли независимо от источников привлечения этих средств.

Показатели платежеспособности характеризуют степень защищенности интересов кредиторов и инвесторов. Они еще называются показателями покрытия.

Финансовый анализ производится на основе форм финансовой отчетности:

- баланса предприятия;

- отчета о финансовых результатах (прибылях и убытках);

- отчета о движении денежных средств;

содержание   ..  161  162  163   ..