МИнистерство финансов российской федерации
академия бюджета и казначейства
финансовый факультет
по дисциплине
«ИНВЕСТИЦИИ»
Студентки Филимоновой Елены Анатольевны
Группы 4ФКз2
Вариант №5
Специальность Финансы и кредит
Омск, 2010/2011
Задача 1
Предприятие «Ф» рассматривает возможность замены своего оборудования, которое было приобретено за 100 000,00 и введено в эксплуатацию 3 года назад. Техническое состояние имеющегося оборудования позволяет его эксплуатировать еще в течение 3-х лет, после чего оно будет списано, а выпуск производимой на нем продукции прекращен. В настоящее время имеющееся оборудование может быть продано по чистой балансовой стоимости на конец 3-го года.
Современное оборудование того же типа с нормативным сроком эксплуатации 7 лет доступно по цене 200 000,00. Его внедрение позволит сократить ежегодные переменные затраты на 30 000,00, а постоянные на 10 000,00. Эксперты полагают, что в связи с прекращением проекта через 3 года новое оборудование может быть продано по цене 100 000,00.
Стоимость капитала для предприятия составляет 15%, ставка налога на прибыль - 35%. На предприятии используется линейный метод начисления амортизации.
1) Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.
2) Как изменится эффективность проекта, если использовать ускоренный метод начисления амортизации (метод суммы лет)? Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.
Решение:
1) План движения денежных потоков
|
Выплаты и поступления
|
период
|
0
|
1
|
2
|
3
|
1
|
Реализация старого оборудования
|
50 000,00
|
|
|
|
2
|
Покупка нового оборудования
|
200 000,00
|
|
|
|
3
|
Изменение постоянных затрат
|
|
100 000,00
|
100 000,00
|
100 000,00
|
4
|
Изменение переменных затрат
|
|
30 000,00
|
30 000,00
|
30 000,00
|
5
|
Амортизация нового оборудования
|
|
28 571,43
|
28 571,43
|
28 571,43
|
6
|
Амортизация старого оборудования
|
|
16 666,67
|
16 666,67
|
16 666,67
|
7
|
Изменение амортизационных отчислений (5-6)
|
|
11 904,76
|
11 904,76
|
11 904,76
|
8
|
Изменение дохода до налогов (3+4-7)
|
|
118 095,24
|
118 095,24
|
118 095,24
|
9
|
Изменение налоговых платежей
|
-
|
41 333,33
|
41 333,33
|
41 333,33
|
10
|
Изменение чистого операционного дохода (8-9)
|
|
76 761,90
|
76 761,90
|
76 761,90
|
11
|
Ликвидационная стоимость оборудования
|
|
|
|
100 000,00
|
|
Денежный поток
|
12
|
Начальные капиталовложения (2-1)
|
150 000,00
|
|
|
|
13
|
Денежный поток от операций (7+10)
|
|
88 666,67
|
88 666,67
|
88 666,67
|
14
|
Денежный поток от завершения проекта (11)
|
|
|
|
100 000,00
|
15
|
Чистый денежный поток (13+14-12)
|
- 150 000,00
|
88 666,67
|
88 666,67
|
188 666,67
|
Оценка экономической эффективности проекта
Выплаты и поступления
|
период
|
0
|
1
|
2
|
3
|
Чистый денежный поток
|
- 150 000,00
|
88 666,67
|
88 666,67
|
188 666,67
|
Коэффициент дисконтирования
|
1,00
|
0,87
|
0,76
|
0,66
|
Чистый дисконтированный поток
|
- 150 000,00
|
77 101,45
|
67 044,74
|
124 051,40
|
Накопленный чистый дисконтированный поток
|
- 150 000,00
|
- 72 898,55
|
- 5 853,81
|
118 197,58
|
NPV
|
|
|
|
118 197,58
|
PP
|
|
|
|
2,05
|
PI
|
|
|
|
1,79
|
IRR
|
|
|
|
52,22
|
Индекс доходности PI = 118 197,58 / 150000+ 1 = 1.79
Срок окупаемости PP = 2 + 5 853,81 /(5 853,81 + 118 197,58) = 2.05 лет
Графическое определение IRR
Проект эффективен, так как NPV >0, PI >1, IRR>r, PP<срока эксплуатации оборудования.
2) При использовании ускоренный метод начисления амортизации:
АО1
= 200000/7*2 = 57 142,86.
АО2
= 200000/7*2 = 57 142,86. АО2
+ АО2
= 57 142,86 *2 = 114285,7 >2/3 стоимости оборудования, поэтому во втором году переходим к линейному способу начисления, т.е. АО2
=28571,43
АО3
= 200000 – 100000 - 57 142,86 - 28571,43 = 14285,71.
План движения денежных потоков
|
Выплаты и поступления
|
период
|
0
|
1
|
2
|
3
|
1
|
Реализация старого оборудования
|
50 000,00
|
|
|
|
2
|
Покупка нового оборудования
|
200 000,00
|
|
|
|
3
|
Изменение постоянных затрат
|
|
100 000,00
|
100 000,00
|
100 000,00
|
4
|
Изменение переменных затрат
|
|
30 000,00
|
30 000,00
|
30 000,00
|
5
|
Амортизация нового оборудования
|
|
57 142,86
|
28 571,43
|
14 285,71
|
6
|
Амортизация старого оборудования
|
|
16 666,67
|
16 666,67
|
16 666,67
|
7
|
Изменение амортизационных отчислений (5-6)
|
|
40 476,19
|
11 904,76
|
(2 380,95)
|
8
|
Изменение дохода до налогов (3+4-7)
|
|
89 523,81
|
118 095,24
|
132 380,95
|
9
|
Изменение налоговых платежей
|
-
|
31 333,33
|
41 333,33
|
46 333,33
|
10
|
Изменение чистого операционного дохода (8-9)
|
|
58 190,48
|
76 761,90
|
86 047,62
|
11
|
Ликвидационная стоимость оборудования
|
|
|
|
100 000,00
|
|
Денежный поток
|
12
|
Начальные капиталовложения (2-1)
|
150 000,00
|
|
|
|
13
|
Денежный поток от операций (7+10)
|
|
98 666,67
|
88 666,67
|
83 666,67
|
14
|
Денежный поток от завершения проекта (11)
|
|
|
|
100 000,00
|
15
|
Чистый денежный поток (13+14-12)
|
- 150 000,00
|
98 666,67
|
88 666,67
|
183 666,67
|
Оценка экономической эффективности проекта
Выплаты и поступления
|
период
|
0
|
1
|
2
|
3
|
Чистый денежный поток
|
- 150 000,00
|
98 666,67
|
88 666,67
|
183 666,67
|
Коэффициент дисконтирования
|
1,00
|
0,87
|
0,76
|
0,66
|
Чистый дисконтированный поток
|
- 150 000,00
|
85 797,10
|
67 044,74
|
120 763,81
|
Накопленный чистый дисконтированный поток
|
- 150 000,00
|
- 64 202,90
|
2 841,84
|
123 605,65
|
NPV
|
|
|
|
123 605,65
|
PP
|
|
|
|
1,96
|
PI
|
|
|
|
1,82
|
IRR
|
|
|
|
54,90
|
При использовании при начислении амортизации метод суммы лет:
АО1
= (200000-100000)*(7-1+1)*2/(7*(7+1)) = 47727,3
АО2
= (200000-100000)*(7-2+1)*2/(7*(7+1))= 42954,5
АО3
= (200000-100000)*(7-3+1)*2/(7*(7+1))= 42954,5
|
Выплаты и поступления
|
период
|
0
|
1
|
2
|
3
|
1
|
Реализация старого оборудования
|
50 000,00
|
|
|
|
2
|
Покупка нового оборудования
|
200 000,00
|
|
|
|
3
|
Изменение постоянных затрат
|
|
100 000,00
|
100 000,00
|
100 000,00
|
4
|
Изменение переменных затрат
|
|
30 000,00
|
30 000,00
|
30 000,00
|
5
|
Амортизация нового оборудования
|
|
25 000,00
|
21 428,57
|
17 857,14
|
6
|
Амортизация старого оборудования
|
|
16 666,67
|
16 666,67
|
16 666,67
|
7
|
Изменение амортизационных отчислений (5-6)
|
|
8 333,33
|
4 761,90
|
1 190,48
|
8
|
Изменение дохода до налогов (3+4-7)
|
|
121 666,67
|
125 238,10
|
128 809,52
|
9
|
Изменение налоговых платежей
|
-
|
42 583,33
|
43 833,33
|
45 083,33
|
10
|
Изменение чистого операционного дохода (8-9)
|
|
79 083,33
|
81 404,76
|
83 726,19
|
11
|
Ликвидационная стоимость оборудования
|
|
|
|
100 000,00
|
|
Денежный поток
|
12
|
Начальные капиталовложения (2-1)
|
150 000,00
|
|
|
|
13
|
Денежный поток от операций (7+10)
|
|
87 416,67
|
86 166,67
|
84 916,67
|
14
|
Денежный поток от завершения проекта (11)
|
|
|
|
100 000,00
|
15
|
Чистый денежный поток (13+14-12)
|
- 150 000,00
|
87 416,67
|
86 166,67
|
184 916,67
|
Оценка экономической эффективности проекта
Выплаты и поступления
|
период
|
0
|
1
|
2
|
3
|
Чистый денежный поток
|
- 150 000,00
|
87 416,67
|
86 166,67
|
184 916,67
|
Коэффициент дисконтирования
|
1,00
|
0,87
|
0,76
|
0,66
|
Чистый дисконтированный поток
|
- 150 000,00
|
76 014,49
|
65 154,38
|
121 585,71
|
Накопленный чистый дисконтированный поток
|
- 150 000,00
|
- 73 985,51
|
- 8 831,13
|
112 754,58
|
NPV
|
|
|
|
112 754,58
|
PP
|
|
|
|
2,07
|
PI
|
|
|
|
1,75
|
IRR
|
|
|
|
50,69
|
Сравнительная таблица
Показатель
|
Метод начисления амортизации
|
линейный
|
ускоренный
|
суммы лет
|
NPV
|
118 197,58
|
123 605,65
|
112 754,58
|
PP
|
2,05
|
1,96
|
2,07
|
PI
|
1,79
|
1,82
|
1,75
|
IRR, %
|
52,22
|
54,90
|
50,69
|
Ускоренный метод амортизации позволяет получить больший экономический эффект реализации проекта.
Задача 5
Истратив 375000,00 на разработку новой технологии, предприятие должно решить, запускать ли ее в производство. Необходимые для запуска инвестиции оценены в 635000,00. Ожидается, что жизненный цикл проекта составит 12 лет, в то же время оборудование должно амортизироваться в течение 15 лет по линейному методу. К концу 12-го года оборудование может быть продано по остаточной балансовой стоимости.
В течение первого года осуществления проекта потребуется дополнительный оборотный капитал в сумме 150000,00, из которой 125000,00 восстановится к концу 12-го года. В течение первого года необходимо будет израсходовать на продвижение продукта 100000,00.
Полученные прогнозы говорят о том, что выручка от реализации продукта в первые 3 года составит 300000,00 ежегодно; с 4-го по 8-й год — 330000,00; с 9-го по 12-й год — 240000,00. Ежегодные переменные и постоянные затраты определены в 80000,00 и 30000,00 соответственно.
Ставка налога на прибыль равна 36%, средняя стоимость капитала определена равной 12%.
1) Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.
2) Как изменится эффективность проекта, если при прочих равных условиях выручка от проекта будет поступать равномерно в сумме 245000,00, а стоимость капитала увеличится до 15%. Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.
Решение: (все расчеты были проведены в программе
Excel
)
Стоимость 375000,00 на разработку новой технологии не учитывается, т.к. является понесенными ранее безвозвратными затратами
, величина которых не может измениться в связи с принятием или отклонением проекта.
Инвестиции = 635000 + 150000 = 785000;
Ставка дисконтирования = 0,12
Балансовая стоимость = 635 000 – 635 000/15*12 = 127 000
1)
Денежные потоки. См.: табл.1
Составляем таблицу расчетных данных и определяем дисконтированные значения всех денежных потоков.
года
|
инвестиции
|
поток
|
множитель дисконта
|
Настоящее значение денег
|
0
|
-635 000
|
|
1
|
|
-635 000
|
1
|
-150 000
|
179 973
|
0,893
|
160 690
|
-133 929
|
2
|
|
315 973
|
0,797
|
251 892
|
|
3
|
|
315 973
|
0,712
|
224 904
|
|
4
|
|
356 773
|
0,636
|
226 736
|
|
5
|
|
356 773
|
0,567
|
202 443
|
|
6
|
|
356 773
|
0,507
|
180 752
|
|
7
|
|
356 773
|
0,452
|
161 386
|
|
8
|
|
356 773
|
0,404
|
144 095
|
|
9
|
|
234 373
|
0,361
|
84 517
|
|
10
|
|
234 373
|
0,322
|
75 462
|
|
11
|
|
234 373
|
0,287
|
67 377
|
|
12
|
|
234 373
|
0,257
|
60 158
|
|
продажа оборудования
|
|
127 000
|
0,257
|
32 598
|
|
высвобождение оборотных средств
|
125 000
|
0,257
|
32 084
|
|
NPV = (складываем «настоящее значение денег») = 1 136 166
IRR = 38%
PI = 10,06
NPV > 0, проект принимаем
Максимальная ставка дисконтирования для принятия этого проекта – 38%
PI > 1, проект принимаем
2)
Денежные потоки. См.: табл.2
Норма дисконта = 0,15
Составляем таблицу расчетных данных и определяем дисконтированные значения всех денежных потоков.
года
|
инвестиции
|
поток
|
множитель дисконта
|
Настоящее значение денег
|
0
|
-635 000
|
|
1
|
|
-635 000
|
1
|
-150 000
|
105 173
|
0,870
|
91 455
|
-133 929
|
2
|
|
241 173
|
0,756
|
182 362
|
|
3
|
|
241 173
|
0,658
|
158 575
|
|
4
|
|
241 173
|
0,572
|
137 892
| |