Введение

1.1 Основные понятия и определения

1.2 Подходы и методы определения рыночной стоимости предприятия

1.3 Методы, используемые для оценки бизнеса

1.3.1 Доходный подход

1.3.2 Затратный (имущественный) подход

1.3.3 Сравнительный подход

Выводы

Глава 2. Оценка рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО

2.1 Обзор мирового рынка нефти

2.1.1 Общая характеристика экономики

2.1.2 Текущее состояние нефтепереработки в Российской Федерации

Чистая прибыль после уплаты налогов
Плюс	Амортизационные отчисления
Плюс (минус)	Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала
Плюс (минус)	Уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства
Плюс (минус)	Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности
Итого равно	Денежный поток

Название компании	05.2001, тыс. т	01 - 05.2002, тыс. т
ЮКОС	1610.0	9127.5
Новокуйбышевский НПЗ	686.4	3320.6
Куйбышевский НПЗ	398.9	1922.7
Сызранский НПЗ	331.0	1757.0
Ачинский НПЗ	193.7	2127.2
Сургутнефтегаз (КИНЕФ)	1618.3	6838.7
ЛУКОЙЛ	1883.7	9021.4
ПермьНОС	944.4	4653.1
Волгоградский НПЗ	725.4	3529.0
Ухтанефтепереработка	213.9	839.3
Сибнефть (Омский НПЗ)	1093.9	5045.4
СИДАНКО	579.4	2622.9
Саратовский НПЗ	327.8	1608.0
Хабаровский НПЗ	251.6	1014.9
Ангарская НХК	806.6	2923.6
ТНК	1042.5	4952.0
Рязанский НПЗ	976.5	4755.6
Нижневартовское НПО	66.0	196.4
Роснефть	488.9	3100.8
КраснодарНОС	4.5	85.1
Туапсинский НПЗ	271.5	1471.0
Комсомольский НПЗ	212.9	1544.7
Башнефтехим	1759.1	8306.1
Ново-Уфимский НПЗ	592.6	2542.3
Уфимский НПЗ	408.7	2922.7
Уфанефтехим	757.8	2841.1
ОНАКО (ОрскНОС)	377.6	1782.8
МНК (Московский НПЗ)	569.1.5	3700.7
НК "НОРСИ-ОЙЛ"	355.2	1740.3

Основные нефтепродукты
Автобензин автомобильный
за месяц, млн. т	2.2
% к маю 2001 году	104.8
% к апрелю 2002 году	102.1
% к январю - маю 2001 года	106.5
Дизельное топливо
за месяц, млн. т	4.2
% к маю 2001 году	108.7
% к апрелю 2002 году	98.9
% к январю - маю 2001 года	108.0
Мазут топочный
за месяц, млн. т	4.1
% к маю 2001 году	107.5
% к апрелю 2002 году	101.8
% к январю - апрелю 2001 года	102.3

2.2 Краткая характеристика оцениваемого предприятия

2.2.2 Общая характеристика объекта оценки

2.2.2 Структура уставного капитала

2.2.3 Характеристика региона

2.2.4 Производство

2.2.5 Сбыт продукции

2.2.6 Перспективы развития

2.3 Анализ финансового состояния

05.2002	05.2002/05.2001, %	05.2002/ 04.2002, %	01 - 05.2002/ 01 - 05.2001, %
Бензин автомобильный	2.3	106.3	111.7	102.3
Дизельное топливо	4.5	114.6	113.4	110.9
Мазут топочный	4.5	108.6	109.1	103.4

АКТИВ	Код стр.	01.01.2002г.	01.01.2003г.
1	2	3	4
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы (04, 05)	110	1 654	4 507
патенты, лицензии, товарные знаки (знаки обслуживания), иные аналогичные с перечисленными права и активы	111	1 654	4 507
организационные расходы	112
деловая репутация организации	113
Основные средства (01, 02, 03)	120	1 577 735	1 576 079
земельные участки и объекты природопользования	121	230	-
здания, машины и оборудование	122	1 577 505	1 576 079
Незавершенное строительство (07, 08, 16, 61)	130	854 582	875 292
Доходные вложения в материальные ценности (03)	135
имущество для передачи в лизинг	136
имущество, предоставляемое по договору проката	137
Долгосрочные финансовые вложения (06,82)	140	105 988	108 392
инвестиции в дочерние общества	141	92 377	99 753
инвестиции в зависимые общества	142	988	984
инвестиции в другие организации	143	9 286	4 318
займы, предоставленные организациям на срок более 12 месяцев	144
прочие долгосрочные финансовые вложения	145	3 337	3 337
Прочие внеоборотные активы	150
ИТОГО по разделу I	190	2 539 959	2 564 270
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы	210	227 819	244 650
сырье, материалы и другие аналогичные ценности (10, 12, 13, 16)	211	220 677	236 228
животные на выращивании и откорме (11)	212
затраты в незавершенном производстве (издержках обращения) (20, 21, 23, 29, 30, 36, 44)	213	914	15
готовая продукция и товары для перепродажи (16, 40, 41)	214	1 938	2 006
товары отгруженные (45)	215	175	175
расходы будущих периодов (31)	216	4 115	6 014
прочие запасы и затраты	217	212
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям (19)	220	21 706	22 112
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)	230	1 571	2 599
покупатели и заказчики (62, 76, 82)	231
векселя к получению (62)	232
задолженность дочерних и зависимых обществ (78)	233
авансы выданные (61)	234
прочие дебиторы	235	1 571	2 599
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)	240	638 067	523 315
покупатели и заказчики (62, 76, 82)	241	289 789	85 135
векселя к получению (62)	242
задолженность дочерних и зависимых обществ (78)	243	3 315	798
задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал (75)	244
авансы выданные (61)	245	168 866	285 589
прочие дебиторы	246	176 097	151
Краткосрочные финансовые вложения (56,58,82)	250	424	4 148
займы, предоставленные организациям на срок менее 12 месяцев	251
собственные акции, выкупленные у акционеров	252
прочие краткосрочные финансовые вложения	253	424	4 148
Денежные средства	260	2 002	39 660
касса (50)	261	6	27
расчетные счета (51)	262	1 786	38 926
валютные счета (52)	263	27	706
прочие денежные средства (55, 56, 57)	264	183	1
Прочие оборотные активы	270	85	91
ИТОГО по разделу II	290	891 674	836 575
БАЛАНС (сумма строк 190 + 290)	300	3 431 633	3 400 845

ПАССИВ	Код стр.	На начало отчетного периода	На конец отчетного периода
1	2	3	4
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал (85)	410	513	513
Добавочный капитал (87)	420	2 436 849	2 441 569
Резервный капитал (86)	430	2 070	1 015
резервы, образованные в соответствии с законодательством	431	128	128
резервы, образованные в соответствии с учредительными документами	432	1 942	887
Фонд социальной сферы (88)	440	186 021	174 418
в т. ч. на развитие социальной сферы	441	203	232
дооценка основных средств непроизводственного назначения	442	185 818	174 186
Централизованный финансовый фонд	443	96 000	52 225
Целевые финансирование и поступления (96)	450	160	28
Нераспределенная прибыль прошлых лет (88)	460	9 497	50 330
Непокрытый убыток прошлых лет (88)	465	(42 158)
Нераспределенная прибыль отчетного года (88)	470
Непокрытый убыток отчетного года (88)	475
ИТОГО по разделу III	490	2 688 952	2 720 098
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты (92, 95)	510	23 100	23 100
кредиты банков, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты	511
займы, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты	512	23 100	23 100
Прочие долгосрочные обязательства	520
ИТОГО по разделу IV	590	23 100	23 100
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты (90, 94)	610	114 965	14 873
кредиты банков, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты	611
займы, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты	612	114 965	14 873
Кредиторская задолженность	620	602 092	640 084
поставщики и подрядчики (60, 76)	621	74 834	39 915
векселя к уплате (60)	622	370 125	492 520
задолженность перед дочерними и зависимыми обществами (78)	623	1 295	2 179
задолженность перед персоналом организации (70)	624	4 572	6 840
задолженность перед государственными внебюджетными фондами (69)	625	2 433	1 845
задолженность перед бюджетом (68)	626	29 851	18 836
авансы полученные (64)	627	13 005	8 756
прочие кредиторы	628	105 977	69 193
Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов (75)	630	48	45
Доходы будущих периодов (83)	640	2 476	2 645
Резервы предстоящих расходов (89)	650
Прочие краткосрочные обязательства	660
ИТОГО по разделу V	690	719 581	657 647
БАЛАНС (сумма строк 490 + 590 + 690)	700	3 431 633	3 400 845

2.3.1 Анализ финансовых коэффициентов

Наименование показателя	Код стр.	01.01.2001г.	01.01.2002г.	01.01.2003г.
1	2	3	4	5
I. Доходы и расходы по обычным видам деятельности
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)	010	579 564	591 678	693 250
в том числе от основного производства	011	557 102	640 501
от прочего производства	012	15 632	19 928
от перепродажи	013	18 944	32 821
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг	020	549 567	555 186	650 436
в том числе от остновного производства	021	524 339	605 383
от прочего производства	022	15 127	14 463
от перепродажи	023	15 720	30 590
Валовая прибыль	029	36 492	42 814
Коммерческие расходы	030	12 669	11 946	4 342
Управленческие расходы	040
Прибыль (убыток) от продаж (строки (010 - 020 - 030 - 040))	050	17 328	24 546	38 472
II. Операционные доходы и расходы
Проценты к получению	060	176	682	2 299
Проценты к уплате	070
Доходы от участия в других организациях	080	3	10 158	2 284
Прочие операционные доходы	090	601 919	1 118 534	352 908
Прочие операционные расходы	100	593 752	1 148 629	329 855
III. Внереализационные доходы и расходы	25 674
Внереализационные доходы	120	546	118 465	21 437
Внереализационные расходы	130	20 123	20 761	54 069
Прибыль (убыток) до налогообложения (строки 050 + 060 - 070 + 080 + 090 - 100 + 120 - 130)	140	6 097	102 995	33 476
Налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи	150	93 498	29 609
Прибыль (убыток) от обычной деятельности	160	1 915	9 497	3 867
IV. Чрезвычайные доходы и расходы
Чрезвычайные доходы	170	4 182
Чрезвычайные расходы	180
Чистая прибыль (нераспределенная прибыль (убыток) отчетного периода) (строки (160 + 170 - 180))	190	9 497	3 867
СПРАВОЧНО.	201
по обычным	202
Предполагаемые в следующем отчетном году суммы дивидендов, приходящиеся на одну акцию:	203
по обычным	204

2.3.2 Основной вывод по анализу финансового состояния предприятия

2.4 Оценка стоимости предприятия

2.4.1 Использование доходного подхода (определение рыночной стоимости предприятия методом дисконтированных денежных потоков)

№ п/п	Показатели	Рекомендуемые	Код строки баланса	На начало	На конец
Показатели ликвидности
1	Наличие собственных оборотных средств	290-252-244-230-690	172093	178928
2	Маневренность собственных оборотных средств	0-1	260/ (290-252-244-230-690)	0,01	0,22
3	Коэффициент текущей ликвидности	>=2,0	(290-252-244-230) /690	1,24	1,27
4	Коэффициент быстрой ликвидности	>=1,0	(290-252-244-210-220-230) /690	0,09	0,87
5	Коэффициент абсолютной ликвидности	>=0,2	260/690	0,003	0,07
Показатели деловой активности
6	Оборачиваемость кредиторской задолженности (дн.)	<=180	(611+621+622+627) *365/020Ф2	301	304
7	Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности	>=8	010Ф2/ (230+240)	0,93	1,32
8	Период погашения дебиторской задолженности (дн.)	<=45	020Ф2/ (210+220 (Ф1))	395	277
9	Коэффициент оборачиваемости запасов (дн.)	>=3,5	202Ф2/ (210+220)	2,22	2,44
10	Оборачиваемость запасов (дн.)	162	147
11	Коэффициент использования собственного оборотного капитал	010Ф2/ (290-252-244-230-690)	3,47	3,93
Показатели структуры баланса
12	Коэффициент концентрации собственного капитала	>=0,6	(490-390-252-244) / (399-390-252-244)	0,77	0,8
13	Коэффициент финансового	(140Ф2-150Ф2) /050Ф2	0,39	0,10
14	Коэффициент соотношения заемных и собственных средств	<=1	(590+690) / (490-390-252-244)	0,28	0,25
15	Коэффициент маневренности собственного капитала	(290-252-244-230-690) / (490-390-252-244)	0,0650	0,0657
Показатели рентабельности
16	Валовая прибыль в % к объемам продаж	(010-020) /010Ф2	0,06	0,061
17	Чистая прибыль в % к объемам продаж	(140-150) /010Ф2	0,016	0,006
18	Рентабельность продукции	050Ф2/010Ф2	0,04	0,06
19	Рентабельность активов	(140Ф2-150Ф2) / (190+290)	0,003	0,001
20	Рентабельность собственного капитала	(140Ф2-150Ф2) / (490-390-252-244)	0,004	0,001

Наименование показателя	Величина
Безрисковая ставка (%)	15
Ключевая фигура в руководстве и качество руководства (%)	2
Риск инвестирования (%)	2
Размер компании (%)	3
Финансовая структура (%)	3
Товарная диверсификация (%)	3
Территориальная диверсификация (%)	2
Диверсификация клиентуры (%)	2
Ретроспективная прогнозируемость (%)	2
Итого ставка дисконта	34

2.4.2 Использование затратного подхода (определение рыночной стоимости предприятия методом накопления активов)

Наименование	Прогнозный период			Постпрогнозный период
2003	2004	2005
01	Выручка от реализации	859 630	1 048 749	1 258 498	1 510 198
инфляция (%)	14%	12%	10%	10%
02	Ожидаемые темпы роста выручки	10%	10%	10%	10%
03	Себестоимость реализованной продукции	93%	92%	91%	90%
04	Себестоимость реализованной продукции	799 456	964 849	1 145 233	1359178
05	Валовая прибыль	60 174	83 900	113 265	151020
06	Сальдо прочих опер. и внереал. доходов и расходов.	18 500	20 350	22 385	24624
07	Прибыль до налогообложения	78 674	104 250	135 650	175 643
08	Налог на прибыль (24%)	24%	24%	24%	13%
09	Чистая прибыль	59 792	79 230	103 094	152 810
10	амортизация (+)	276 090	309 221	340 143	374157
11	Инвестиции в основные средства и НМА (-)	60 174	73 412	88 095	105 714
12	Инвестиции в оборотные средства (-)	34 385	41 950	50 340	60 408
13	Денежный поток	241 323	273 088	304 802	360 845
14	Ставка дисконта	34%	34%	34%	16%
15	Коэффициент текущей стоимости (дисконтирование)	0,867109970	0,651962383	0,490197281
16	Текущая стоимость	209 254	178 043	149 413
17	Сумма текущих стоимостей денежных потоков прогнозного периода			536710
18	Остаточная стоимость*	2255282
19	Текущая стоимость остаточной стоимости		1444863	0,640657674
20	Профицит собственного оборотного капитала (+) /Дефицит собственного оборотного капитала (-) **				+679 591
21	Избыточные активы (+) **	0
22	РС до поправок	1 981 573
23	Рыночная стоимость собственного капитала	2 661 164

 

 

 

 

 

 

 

содержание   ..  696  697  698   ..

 

Активы		Код строки в балансе	01.01.2002г.	01.01.2003г.
1	Нематериальные активы		110	1 654	4 507
2	Основные средства		120	1 577 735	1 576 079
3	Незавершенное строительство		130	854 582	875 292
4	Долгосрочные финансовые вложения		140	105 988	108 392
5	Запасы		210	227 819	244 650
6	Дебиторская задолженность		230; 240	639638	525914
7	Краткосрочные финансовые вложения		250	424	4 148
8	Денежные средства		260	2 002	39 660
9	Прочие оборотные активы		270	85	91
10	Итого активы (сумма п.1-9)		3 409 927	3 378 733
II	Пассивы