| М
инистерство образования и науки Российской Федерации
Федеральное агентство по образованию ГОУ ВПО
Всероссийский заочный финансово-экономический институт
Кафедра «Финансы и кредит»
по дисциплине «Инвестиции»
Вариант 2 (задачи 1, 5, 13)
Исполнитель:
Уфа-2011г
Задача №1
Предприятие «Ф» рассматривает возможность замены своего оборудования, которое было приобретено за 150 000 и введено в эксплуатацию 4 года назад. Техническое состояние имеющегося оборудования позволяет его эксплуатировать еще в течение 4-х лет, после чего оно будет списано, а выпуск производимой на нем продукции прекращен. В настоящее время, имеющееся оборудование может быть продано по чистой балансовой стоимости на конец 4-го года.
Современное оборудование того же типа с нормативным сроком эксплуатации 8 лет доступно по цене 250 000. Его внедрение позволит сократить ежегодные переменные затраты на 40 000, а постоянные на 15 000. Эксперты полагают, что в связи с прекращением проекта через 4 года новое оборудование может быть продано по цене 150 000.
Стоимость капитала для предприятия составляет 15%, ставка налога на прибыль 20%. На предприятии используется линейный метод начисления амортизации.
1)Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.
2)Как изменится эффективность проекта, если использовать ускоренный метод начисления амортизации (метод суммы лет)? Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.
Решение:
1.
Реализация старого оборудования:
(150000/(4+4))*4= 75000
Рассчитаем амортизационные отчисления.
Линейный метод амортизации начисляется:
- для нового оборудования: 250000/8=31250;
- для старого оборудования: 75000/4=18750
План движения денежных потоков
| Выплаты и поступления
|
Период
|
| 0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
| 1
|
Реализация старого оборудования
|
75 000
|
| 2
|
Покупка нового оборудования
|
250 000
|
| 3
|
Изменение постоянных затрат
|
15 000
|
15 000
|
15 000
|
15 000
|
| 4
|
Изменение переменных затрат
|
40 000
|
40 000
|
40 000
|
40 000
|
| 5
|
Амортизация нового оборудования
|
31 250
|
31 250
|
31 250
|
31 250
|
| 6
|
Амортизация старого оборудования
|
18 750
|
18 750
|
18 750
|
18 750
|
| 7
|
Изменение амортизационных отчислений (п.5-п.6)
|
12 500
|
12 500
|
12 500
|
12 500
|
| 8
|
Изменение дохода до налогов (п.3+п.4-п.7)
|
42 500
|
42 500
|
42 500
|
42 500
|
| 9
|
Изменение налоговых платежей (п.8*20%)
|
8 500
|
8 500
|
8 500
|
8 500
|
| 10
|
Изменение чистого операционного дохода (п.8-п.9)
|
34 000
|
34 000
|
34 000
|
34 000
|
| 11
|
Ликвидационная стоимость оборудования
|
150 000
|
| Денежный поток
|
| 12
|
Начальные капиталовложения (п.2-п.1)
|
175 000
|
| 13
|
Денежный поток от операций (п.7+п.10)
|
46 500
|
46 500
|
46 500
|
46 500
|
| 14
|
Денежный поток от завершения проекта (п.11)
|
150 000
|
| 15
|
Чистый денежный поток (п.13+п.14-п.12)
|
- 175 000
|
46 500
|
46 500
|
46 500
|
196 500
|
Оценка экономической эффективности проекта
| |
Периоды
|
| Выплаты и поступления
|
0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
| 1. Чистый денежный поток
|
- 175 000
|
46 500
|
46 500
|
46 500
|
196 500
|
| 2. Коэффициент дисконтирования
|
1,00
|
0,87
|
0,76
|
0,66
|
0,57
|
| 3.Чистый дисконтированный поток (п.1*п.2)
|
- 175 000
|
40 455
|
35 340
|
30 690
|
112005
|
| 4. Накопленный чистый дисконтированный поток
|
- 175 000
|
-134545
|
-99205
|
-68515
|
52490
|
| NPV
|
52490
|
| PP
|
2,57
|
| PI
|
1,30
|
| IRR
|
35%
|
Индекс доходности PI = (52490 / 175 000)+ 1 = 1,30
Срок окупаемости PP = 2 + (68515 / (68515 + 52490)) = 2,57лет
Проект эффективен, так как NPV >0, PI >1, IRR>r, PP<срока эксплуатации оборудования.
2.
Так как станок используется 4 года, то сумма годичных чисел равна 4 + 3 + 2 + 1 = 10. Поэтому в 1-й, 2-й, 3-й и 4-й годы сумма амортизационных отчислений равна 4/10, 3/10, 2/10 и 1/10 от первоначальной стоимости (250 000-150 000=100 000).
| Период
|
| Выплаты и поступления
|
0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
| 1
|
Реализация старого оборудования
|
75 000
|
| 2
|
Покупка нового оборудования
|
250 000
|
| 3
|
Изменение постоянных затрат
|
15 000
|
15 000
|
15 000
|
15 000
|
| 4
|
Изменение переменных затрат
|
40 000
|
40 000
|
40 000
|
40 000
|
| 5
|
Амортизация нового оборудования
|
40 000
|
30 000
|
20 000
|
10 000
|
| 6
|
Амортизация старого оборудования
|
30 000
|
22 500
|
15 000
|
7 500
|
| 7
|
Изменение амортизационных отчислений (п.5-п.6)
|
10 000
|
7 500
|
5 000
|
2 500
|
| 8
|
Изменение дохода до налогов (п.3+п.4-п.7)
|
45 000
|
47500
|
50 000
|
52 500
|
| 9
|
Изменение налоговых платежей
|
9 000
|
9 500
|
10 000
|
10 500
|
| 10
|
Изменение чистого операционного дохода (п.8-п.9)
|
36 000
|
38 000
|
40 000
|
42 000
|
| 11
|
Ликвидационная стоимость оборудования
|
150 000
|
| Денежный поток
|
| 12
|
Начальные капиталовложения (п.2-п.1)
|
175 000
|
| 13
|
Денежный поток от операций (п.7+п.10)
|
46 000
|
45 500
|
45 000
|
44 500
|
| 14
|
Денежный поток от завершения проекта (п.11)
|
150 000
|
| 15
|
Чистый денежный поток (п.13+п.14-п.12)
|
-175 000
|
46 000
|
45 500
|
45 000
|
194 500
|
Оценка экономической эффективности проекта
| Выплаты и поступления
|
Период
|
| 0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
| Чистый денежный поток
|
-175 000
|
46 000
|
45 500
|
45 000
|
194 500
|
| Коэффициент дисконтирования
|
1,00
|
0,87
|
0,76
|
0,66
|
0,57
|
| Чистый дисконтированный поток
|
- 175 000
|
40 020
|
34 580
|
29 700
|
105 030
|
| Накопленный чистый дисконтированный поток
|
- 175 000
|
-134 980
|
-100 400
|
-70 700
|
34 330
|
| NPV
|
34 330
|
| PP
|
2,67
|
| PI
|
1,20
|
| IRR
|
23%
|
Индекс доходности PI = (34 300 / 175 000)+ 1 = 1,30
Срок окупаемости PP = 2 + (70 700 / (70 700 + 34 300)) = 2,67 лет
Проект эффективен, так как NPV >0, PI >1, IRR>r, PP<срока эксплуатации оборудования.
Сравнительная таблица
| Метод начисления амортизации
|
| Показатель
|
линейный
|
ускоренный
|
| NPV
|
52490
|
34 330
|
| PP
|
2,57
|
2,67
|
| PI
|
1,30
|
1,20
|
| IRR, %
|
35%
|
23%
|
Линейный метод амортизации позволяет получить больший экономический эффект реализации проекта.
Задача 5
Истратив 390 000 на разработку новой технологии, предприятие должно решить, запускать ли ее в производство. Необходимые для запуска инвестиции оценены в 630 000. Ожидается, что жизненный цикл проекта составит 13 лет, в то же время оборудование должно амортизироваться в течение 16 лет по линейному методу. К концу 13-го года оборудование может быть продано по остаточной балансовой стоимости.
В течение первого года осуществления проекта потребуется дополнительный оборотный капитал в сумме 160 000, из которой 125 000 восстановятся к концу 13-го года. В течение первого года необходимо будет израсходовать на продвижение продукта 110 000.
Полученные прогнозы говорят о том, что выручка от реализации продукта в первые 3 года составит 300 000 ежегодно; с 4-го по 8-й год - 330 000; с 9-го по 13-й год - 240 000. Ежегодные переменные и постоянные затраты определены в 80 000 и 30 000 соответственно.
Ставка налога на прибыль равна 20%,
средняя стоимость капитала определена равной 12%.
1)
Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.
2)
Как изменится эффективность проекта, если при прочих равных условиях выручка от проекта будет поступать равномерно в сумме
245 000, а стоимость капитала увеличится до
15%. Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.
| Периоды
|
| 0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
8
|
9
|
10
|
11
|
12
|
13
|
| 1
|
Затраты на разработку новой технологии
|
390 000
|
| 2
|
Необходимые для запуска инвестиции
|
630 000
|
| 3
|
Затраты на продвижение продукта
|
110 000
|
| 4
|
Увеличение оборотного капитала
|
160 000
|
| 5
|
Выручка от нового продукта
|
300 000
|
300 000
|
300 000
|
330 000
|
330 000
|
330 000
|
330 000
|
330 000
|
240 000
|
240 000
|
240 000
|
240 000
|
240 000
|
| 6
|
Переменные затраты
|
80 000
|
80 000
|
80 000
|
80 000
|
80 000
|
80 000
|
80 000
|
80 000
|
80 000
|
80 000
|
80 000
|
80 000
|
80 000
|
| 7
|
Постоянные затраты
|
30 000
|
30 000
|
30 000
|
30 000
|
30 000
|
30 000
|
30 000
|
30 000
|
30 000
|
30 000
|
30 000
|
30 000
|
30 000
|
| 8
|
Амортизация (630000/16)
|
39 375
|
39 375
|
39 375
|
39 375
|
39 375
|
39 375
|
39 375
|
39 375
|
39 375
|
39 375
|
39 375
|
39 375
|
39 375
|
| 9
|
Прибыль до налогов
|
289 375
|
289 375
|
289 375
|
319 375
|
319 375
|
319 375
|
319 375
|
319 375
|
229 375
|
229 375
|
229 375
|
229 375
|
229 375
|
| 10
|
Налоги (п.9*20%)
|
57875
|
57875
|
57875
|
63875
|
63875
|
63875
|
63875
|
63875
|
45875
|
45875
|
45875
|
45875
|
45875
|
| 11
|
Чистый операционный доход (п.9-п.10)
|
231500
|
231500
|
231500
|
255500
|
255500
|
255500
|
255500
|
255500
|
183500
|
183500
|
183500
|
183500
|
183500
|
| 12
|
Ликвидационная стоимость оборудования
(630000-630000/16*13)
|
118125
|
| 13
|
Высвобождение оборотного капитала
(160000*0,5)
|
80000
|
| Денежный поток
|
| 14
|
Начальные капиталовложения (1+2+3+4)
|
1020 000
|
270 000
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
| 15
|
Денежный поток от операций (11+8)
|
0
|
270875
|
270875
|
270875
|
294875
|
294875
|
294875
|
294875
|
294875
|
222875
|
222875
|
222875
|
222875
|
222875
|
| 16
|
Денежный поток от завершения проекта (12+13)
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
243125
|
| 17
|
Чистый денежный поток (15+16-14)
|
-1 020 000
|
875
|
270875
|
270875
|
294875
|
294875
|
294875
|
294875
|
294875
|
222875
|
222875
|
222875
|
222875
|
466000
|
Оценка экономической эффективности проекта
| Период
|
| 0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
8
|
9
|
10
|
11
|
12
|
13
|
| Чистый денежный поток
|
-1 020 000
|
875
|
270875
|
270875
|
294875
|
294875
|
294875
|
294875
|
294875
|
222875
|
222875
|
222875
|
222875
|
466000
|
| Коэффициент дисконтирования
|
1,00
|
0,89
|
0,80
|
0,71
|
0,64
|
0,57
|
0,51
|
0,45
|
0,40
|
0,36
|
0,32
|
0,29
|
0,26
|
0,23
|
| Чистый дисконтированный поток
|
-1 020 000
|
778,75
|
216700
|
192321,25
|
188720
|
168078,75
|
150386,25
|
132693,75
|
117950
|
80235
|
71320
|
64633,75
|
57947,5
|
107180
|
| Накопленный чистый дисконтированный поток
|
-1 020 000
|
-1 019 221,3
|
-802521,3
|
-610 200, 05
|
-421 480, 05
|
-253 401 ,25
|
-103015
|
29678,75
|
147628,75
|
227863,75
|
229183,75
|
363817,5
|
421765
|
528945
|
| NPV
|
528945
|
| PP
|
4,26
|
| PI
|
1,52
|
| IRR
|
20%
|
Проект эффективен, так как NPV >0, PI >1, IRR>r, PP<срока эксплуатации оборудования.
2) Если выручка от проекта будет поступать равномерно в сумме 245 000, а стоимость капитала увеличится до 15%, то проект будет следующим:
| Периоды
|
| 0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
8
|
9
|
10
|
11
|
12
|
13
|
| 1
|
Затраты на разработку новой технологии
|
390 000
|
| 2
|
Необходимые для запуска инвестиции
|
630 000
|
| 3
|
Затраты на продвижение продукта
|
110 000
|
| 4
|
Увеличение оборотного капитала
|
160 000
|
| 5
|
Выручка от нового продукта
|
245000
|
245000
|
245000
|
245000
|
245000
|
245000
|
245000
|
245000
|
245000
|
245000
|
245000
|
245000
|
245000
|
| 6
|
Переменные затраты
|
80 000
|
80 000
|
80 000
|
80 000
|
80 000
|
80 000
|
80 000
|
80 000
|
80 000
|
80 000
|
80 000
|
80 000
|
80 000
|
| 7
|
Постоянные затраты
|
30 000
|
30 000
|
30 000
|
30 000
|
30 000
|
30 000
|
30 000
|
30 000
|
30 000
|
30 000
|
30 000
|
30 000
|
30 000
|
| 8
|
Амортизация
|
39 375
|
39 375
|
39 375
|
39 375
|
39 375
|
39 375
|
39 375
|
39 375
|
39 375
|
39 375
|
39 375
|
39 375
|
39 375
|
| 9
|
Прибыль до налогов
|
234375
|
234375
|
234375
|
234375
|
234375
|
234375
|
234375
|
234375
|
234375
|
234375
|
234375
|
234375
|
234375
|
| 10
|
Налоги
|
46875
|
46875
|
46875
|
46875
|
46875
|
46875
|
46875
|
46875
|
46875
|
46875
|
46875
|
46875
|
46875
|
| 11
|
Чистый операционный доход (9-10)
|
187500
|
187500
|
187500
|
187500
|
187500
|
187500
|
187500
|
187500
|
187500
|
187500
|
187500
|
187500
|
187500
|
| 12
|
Ликвидационная стоимость оборудования
|
118125
|
| 13
|
Высвобождение оборотного капитала
|
80000
|
| Денежный поток
|
| 14
|
Начальные капиталовложения (1+2+3+4)
|
1020 000
|
270 000
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
| 15
|
Денежный поток от операций (11+8)
|
0
|
226875
|
226875
|
226875
|
226875
|
226875
|
226875
|
226875
|
226875
|
226875
|
226875
|
226875
|
226875
|
226875
|
| 16
|
Денежный поток от завершения проекта (12+13)
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
198125
|
| 17
|
Чистый денежный поток (15+16-14)
|
-1 020 000
|
-43125
|
226875
|
226875
|
226875
|
226875
|
226875
|
226875
|
226875
|
226875
|
226875
|
226875
|
226875
|
425000
|
Оценка экономической эффективности проекта
| Период
|
| 0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
8
|
9
|
10
|
11
|
12
|
13
|
| Чистый денежный поток
|
-1 020 000
|
-43125
|
226875
|
226875
|
226875
|
226875
|
226875
|
226875
|
226875
|
226875
|
226875
|
226875
|
226875
|
425000
|
| Коэффициент дисконтирования
|
1,00
|
0,87
|
0,76
|
0,66
|
0,57
|
0,50
|
0,43
|
|