содержание   ..  685  686  687   ..

Методы оценки рыночной стоимости миноритарных пакетов акций российских предприятий (на примере оценки 15% пакета акций ОАО "Гостиница "Третий Рим")

Негосударственное образовательное учреждение (1) (2) (3) Re ) (4) (5) d = rf (6) К0 = d + SFF(n, i) (7) KRUR + 1) × (1 + i) – 1 (8) (9) (10) (11) (12) Важность параметра оценки «1-9» «2Ö2» 1 2 3 Одинаковая важность 1 2 1 Ö2 Незначительное преимущество 3 4 2 2Ö2 Значительное преимущество 5 6 4 4Ö2 Явное преимущество 7 8 8 8Ö2 Абсолютное преимущество 9 16 Фактор 1 ... Фактор N 1 2 3 4 Фактор 1 a1,1 ... a1,N ... ... … ... Фактор N аN ... aN (13) (14) (15) Размер пакета акций, % Возможности держателя пакета акций 1 2 менее 10% Контроль за деятельностью предприятия практически отсутствует, возможно лишь получение дивидендов или продажа пакета более крупным акционерам. от 10 до 25 Способность блокирования некоторых решений, касающихся развития предприятия, при взаимодействии с другими акционерами, возможность стать инициаторами общего собрания. более 25 Возможность самостоятельно блокировать некоторые решения касающиеся развития предприятия, в большинстве случаев право выдвижения кандидата в состав совета директоров. от 51 до 75 Возможность проведения на собрании обычных резолюций, действительный контроль за деятельностью предприятия и советом директоров. более 75 Возможность проведения специальных резолюций вплоть до ликвидации общества, обеспечение численного большинства в составе совета директоров, весьма велика вероятность «проведения» на должность генерального директора своего кандидата. CV = MCapc –MCap (16) Pk × MCap + CV (17) P1k / nk) × CV /N (18) Pnk (19) P1nk – CV) / N (20) Pk + a × CV (21) plk (22) Pь = Р × Nb + (1- a) × cv (23) plb (24) Pk + a × CV (25) Pk ) (26) сра ) – 1 (27) сра – 1) (28) pjk (29) cp = p1k ) (30) Pnk × (1 – cd) (31) cd=1–MCap/MCapc (32) Заказчик оценки Банк ХХХ (открытое акционерное общество) Место нахождения Заказчика г. Москва, ХХХ ул., д. ХХ ИНН / КПП Заказчика ХХХХ/ХХХХ Реквизиты Заказчика ХХХХ ОГРН ХХХХ Адрес оцениваемого объекта г.Москва, ХХХХ ул., д. ХХХ Основание для проведения оценки договор №ХХХ от 10 декабря 2007 г. Тип объекта оценки 15% пакет обыкновенных именных бездокументарных акций Оцениваемые права право собственности База оценки рыночная стоимость Дата проведения оценки 15 сентября 2007 г. Цель оценки определение рыночной стоимости Задача оценки купля-продажа Форма представления результатов оценки полный повествовательный отчет на бумажном носителе Номинальный держатель акций Информация о держателе акций Количество обыкновенных акций, шт. Доля в уставном капитале, % 1 2 3 4 ХХХ ХХХ 40 40 ХХХ ХХХ 30 30 ХХХ ХХХ 15 15 ХХХ ХХХ 15 15 ШАГ 1. Определение безрисковой ставки Безрисковая ставка 6,78% ШАГ 2. Определение поправки на риск инвестирования в ОАО «Гостиница «Третий Рим» Вид и наименование риска 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 Систематический риск Секторный (отраслевой) 1 Региональный 1 Экологический 0 1 Несистематический риск Управление бизнесом 1 Прогнозируемость доходов 1 Конкуренция на рынке 1 Рентабельность бизнеса 1 Риск финансовой структуры 1 Диверсифицированность клиентуры 1 Территориальная диверсифицированность 1 Диверсифицированность товаров / услуг 1 Количество наблюдений 0 0 0 1 0 1 7 2 0 0 Взвешенный итог 0 0 0 2 0 6 35 14 0 0 Сумма 57 Количество факторов 11 Средневзвешенное значение 10,99% ШАГ 3. Определение ставки дисконтирования Безрисковая ставка 6,78% Средневзвешенное значение 10,99% Ставка дисконтирования 17,77% Налог Налоговая ставка, % Налоговая база Налоговый период 1 2 3 4 Налог на добавленную стоимость 18,0 добавленная стоимость месяц Налог на имущество 2,2 среднегодовая стоимость имущества квартал Единый социальный налог 26,00[1] ФОТ месяц Обязательное социальное страхование от несчастных случаев на производстве и профессиональных заболеваний 0,2 ФОТ месяц Налог на прибыль 24,0 прибыль квартал Наименование строки баланса Код строки баланса Значение, тыс. руб. 1 2 3 I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Нематериальные активы 110 22 Основные средства 120 75 071 Незавершенное строительство 130 953 491 Доходные вложения в материальные ценности 135 0 Долгосрочные финансовые вложения 140 0 Отложенные налоговые активы 145 2 985 Прочие внеоборотные активы 150 0 === ИТОГО по разделу I 190 1 031 589 II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Запасы 210 17 867 Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 220 138 289 Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) 230 0 Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) 240 51 528 Краткосрочные финансовые вложения 250 0 Денежные средства 260 42 237 Прочие внеоборотные активы 270 0 === ИТОГО по разделу II 290 249 921 БАЛАНС 300 1 281 490 III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ Уставный капитал 410 11 880 Добавочный капитал 420 0 Резервный капитал 430 0 Нераспределенная прибыль отчетного года 470 136 359 === ИТОГО по разделу IП 490 148 239 IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты 510 1 069 631 Отложенные налоговые обязательства 515 21 973 Прочие долгосрочные обязательства 520 0 === ИТОГО по разделу IV 590 1 091 604 V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты 610 0 Кредиторская задолженность: 620 41 647 Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов 630 0 Доходы будущих периодов 640 0 Резервы предстоящих расходов 650 0 Прочие краткосрочные обязательства 660 0 === ИТОГО по разделу V 690 41 647 БАЛАНС 700 1 281 490 Категория персонала Количество, чел. Средний месячный оклад, руб. 1 2 3 Топ-менеджмент 6 52 000 Менеджмент 21 35 000 Основной персонал 238 15 000 Вспомогательный персонал 85 21 000 Прочий персонал 18 23 000 Наименование показателя Единица измерения III кв. 2007 г. 1 2 3 ОСНОВНОЙ ПРОИЗВОДСТВЕННЫЙ ПЕРСОНАЛ Количество чел. 238 Оклад за месяц руб. 15 000 Доход за период руб. 45 000 Доход за период накопленным итогом руб. 45 000 ЕСН накопленным итогом руб. 11 700 ЕСН за период руб. 11 700 ФОТ тыс. руб. 10 710 ЕСН тыс. руб. 2 785 Страхование от НС и ПЗ на производстве тыс. руб. 21 ИТОГО тыс. руб. 13 516 Чистая прибыль после уплаты налогов + Амортизация +(–) Уменьшение (прирост) чистого оборотного капитала +(–) Продажа активов (капитальные вложения) +(–) Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности = Денежный поток для собственного капитала Показатель Прогноз 1 2 Чистый дисконтированный доход (без учета остаточной стоимости бизнеса) 13 666 148 Остаточная стоимость бизнеса на дату оценки 224 743 062 Чистый дисконтированный доход (с учетом остаточной стоимости бизнеса) 238 409 210 Рыночная стоимость прочих активов 0 Рыночная стоимость бизнеса (без учета скидки на ликвидность) 238 409 210 Статьи баланса Код строки Балансовая стоимость, тыс. руб. Доля в валюте баланса, % 1 2 3 4 АКТИВ I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Нематериальные активы (04,05) 110 22 0,00 Основные средства (01, 02, 03) 120 75 071 5,86 Незавершенное строительство (07, 08, 61) 130 953 491 74,40 Долгосрочные финансовые вложения (06, 82) 140 Отложенные налоговые активы 145 2 985 0,23 Прочие внеоборотные активы 150 ИТОГО по разделу I 190 1 031 569 80,50 II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Запасы 210 17 867 1,39 Налог на добавленную стоимость 220 138 289 10,79 Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) 230 Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) 240 51 528 4,02 Краткосрочные финансовые вложения 250 Денежные средства 260 42 237 3,30 Прочие внеоборотные активы 270 ИТОГО по разделу II 290 249 921 19,50 СУММАРНЫЙ АКТИВ 300 1 281 490 100,00 ПАССИВ III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ 490 148 239 11,57 IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ПАССИВЫ Займы и кредиты 510 1 069 631 83,47 Отложенные налоговые обязательства 515 21 973 1,71 Прочие долгосрочные обязательства 520 ИТОГО по разделу IV 590 1 091 604 85,18 V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ПАССИВЫ Займы и кредиты 610 Кредиторская задолженность 620 41 647 3,25 Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов 630 Доходы будущих периодов 640 Резервы предстоящих расходов 650 Прочие краткосрочные обязательства 660 ИТОГО по разделу V 690 41 647 3,25 СУММАРНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА 700 1 281 490 100,00 № подраздела Подраздел Количество, ед. Балансовая стоимость на 30 июня 2007 г., руб. первоначальная остаточная 1 2 3 4 5 11, 12 Здания (кроме жилых); сооружения и передаточные устройства 2 79 237 78 894 14, 16 Машины, оборудование и инвентарь 1 920 100 145 760 72 768 419 15 Транспортные средства 3 2 855 214 2 223 355 ИТОГО 1 925 103 080 211 75 070 668 № подраздела Подраздел Количество, ед. Балансовая стоимость 30 июня 2007 г., руб. Рыночная стоимость на 30 июня 2007 г., руб. первоначальная остаточная 1 2 3 4 5 6 11, 12 Здания (кроме жилых); сооружения и передаточные устройства 2 79 237 78 894 80 120 14, 16 Машины, оборудование и инвентарь 1 920 100 145 760 72 768 419 87 603 685 15 Транспортные средства 3 2 855 214 2 223 355 1 012 999 ИТОГО 1 925 103 080 211 75 070 668 88 696 804 № п/п Название объекта Балансовая стоимость, руб. Рыночная стоимость, руб. 1 2 3 4 1 Здание ХХХХХХ ул., д.17 стр. 1 945 521 690 913 280 073 2 Здание ХХХХХХ ул., д17 стр, 2 483 240 674 997 3 Здание ХХХХХХ, д. 2/18 6 980 912 12 259 087 4 Неотделимое улучшение 38 983 42 180 5 Тел станция 466 076 547 132 6 Мебель 0,03 0,04 ИТОГО 953 490 901 926 803 469 Наименование запасов Балансовая стоимость, тыс. руб. Период оборота, дни Рыночная стоимость запасов, тыс. руб. 1 2 3 4 Сырье, материалы и другие аналогичные ценности 9 492 15 9 428 Готовая продукция и товары для перепродажи 4 086 15 4 058 Расходы будущих периодов 4 289 4 289 ИТОГО 17 867 17 776               содержание   ..  685  686  687   ..   Наименование дебитора Сумма задолженности, тыс. руб. Характеристика задолженности Вероятность погашения задолженности, % Срок до погашения, дней Рыночная стоимость, руб. 1 2 3 4 5 6 Расчеты с покупателями и заказчиками 28 101 текущая 100 19,4 27 858 Расчеты с поставщиками и подрядчиками 11 356 текущая 100 19,4 11 356 Расчеты с разными дебиторами и кредиторами 4 025 текущая 100 19,4 4 011 Расчеты с персоналом по прочим операциям 1 529 текущая 100 1 529 Расчеты по социальному страхованию 522 текущая 100 522 Расчеты с подотчетными лицами 5 текущая 100 5 Расчеты с бюджетом 5 990 текущая 100 5 990 ИТОГО 51 271